■行业报告

电力行业

  上海证券：水电企业受益大用户直购电

  国家发展改革委员会日前一次性批复核定了浙江、江苏、重庆电力用户与发电企业直接交易试点输配电价。与现行的输配电价相比，大用户直购电输配电价略低。推行大用户直购电后，电网企业盈利将更加稳定，发电企业能够及时转嫁成本，用电企业也将自动调节能耗。目前，国内水电上网电价远低于火电上网电价，我们认为，推行大用户直购电水电企业优势更为明显。

  电力行业动态市盈率为21.12倍，市净率为2.04倍；沪深300指数动态市盈率为13.09倍，市净率为2.28倍。近十年的走势表明，电力行业市盈率基本与沪深300 相当，我们认为，电力行业目前估值合理。我们认为，电价改革暂时不会大面积铺开，维持电力行业“中性”评级。建议重点关注具有成本优势的水电类上市公司，如长江电力等。（上海证券 牛品）

  房地产

  安信证券：未形成一致悲观预期

  近日与10家房地产公司/中介机构进行了交流，都认为政策严厉，5月份销售受冲击明显。但开发商的反应不太一致，没有形成一致的悲观预期。近期大多有促销的想法和措施，认为接下来价格下降是大趋势，但对下降幅度没有一致的看法。目前基本上都没有调低新开工计划。后续是否会调整，还要再看一看市场情况。我们认为，这可能与今年整体资金面较宽松、以及政策调控处两难境地有关。

  维持同步大市-A评级。进入6月份，新房成交量仍然处在低迷状态；股票市场参与者对板块看法普遍偏淡。板块尚难以出现趋势性行情。

  （安信证券 徐胜利 柳世庆）

  石化行业

  国信证券：转型加速能源需求升级

  能源行业的升级将孕育投资机会：（1）天然气低碳清洁的特性驱动民用需求迅速增长带来的行业投资机会。看好拥有上游资源，并积极向下游开拓的公司。（2）运输燃料需求将持续增长，民用汽油需求增速将超过柴油；看好下游零售终端的盈利，包括加油站的非油品业务。

  中国炼油产能过剩言之过早，石油需求稳健，而且全球性新一轮石油供给尚未形成；随着欧元债务危机缓解，季节性需求回升，石油价格会企稳，维持在60-90美元/桶振荡判断。

  国际板开闸将削弱了石油石化蓝筹的独特性，强化市场对管制风险的担忧，对公司的长期估值中轴产生负面影响。我们认为两大公司存在阶段性反弹行情，整个三季度基本与大盘持平，下调行业评级至“谨慎推荐”，建议关注“民营+油气细分市场”的公司。

  （国信证券 李晨 严蓓娜）