□阿琪

  农业银行已过发审程序，有关于农行IPO已经、还将成为市场的焦点话题，并会同现有的银行股将继续主宰着着指数的强弱。农行的发行与上市对行情到底是一次否极泰来的契机，还是又增加一个“千斤坠”？

  农行发行前的总股本是2700亿股，净资产1.27元/股；发行后的总股本是3176.47亿股，净资产约在1.42元/股左右（若按2.3元发行价测算）。农行去年净利润是650亿，即静态EPS为0.205元/股，静态PE按2.3元发行价计算是11.22倍、按2.5价计算是12.20倍。农行今年的预期净利润是829亿元，即动态EPS是0.26元，PE按2.3元发行价计算是8.85倍、按2.5价计算是9.26倍。

  目前14家已上市银行2010年一致性预期PE目前为9.10倍，跟农行最有可比性的工商银行目前静态PE是10.61倍，2010年一致性预期PE为9.00倍。因此，农行若以2.30－2.50元来发行，其PB、PE的估值水平与现有14家上市银行相差不多，即出现“批发价相当于高于零售价”的现象。

  新股上市一般存在一定的溢价效应，但农行在所有上市银行中的资产质量是较差的，两者形成对冲效应。因此，预计农行的发行价大致在2.30－2.50元，上市价格很难高过3.00元。

  至于，农行上市后是否会出现破发已经不重要，重要的是农行已经上市了。对于投资者来说，假如农行上市出现破发，那是利远大于弊，并可能是银行股迎来新的战略性投资机遇的一个契机。原因在于，我国的银行虽然身处金融服务业，但具有明显的周期性特征，为了适应经济发展的战略，以及增强主动防御风险的能力，每隔若干年度都会进行一次资产优化。本次各个上市银行以大规模的再融资（包括农行IPO）来充实资本金、下半年还将提高拨备率，以及正在进行中的核销地方融资平台等，实际上是银行又一次优化资产的过程（上一次银行优化资产是2003-2004年发行特别债券、运用外汇储备注资，以及不良资产剥离）。对于银行来说，一次优化资产完毕意味着新一轮增长周期的开始。

  银行本次优化资产也是正好契合了“调结构”的经济战略，这次优化资产的过程是对传统经济业务的一次“大盘点”，也是业务重心转向为新经济服务的一个转折点。因此，银行股再融资完毕（以农业银行完成上市为标志）、下半年提高拨备完毕、核销地方融资平台资产完毕之际，应该是否极泰来新形成新的战略性投资机会之时。因此，从事件时间节点上来看，8月份应该是低迷之极的银行股否极泰来并形成新一轮战略性投资机会好时机。