⊙王雅媛 ○编辑 杨晓坤

  风电设备生产商金风科技H股(2208)因公开发售不足额，搁置上市计划。金风先A后H上市，昨天金风A股股价才21.14元，跟金风H股的招股价中位数接近。港股投资者一向有个共识，便是同一只股票，H股应该比A股出现折让。没有折让的H股，谁买？AH股中折让最大的是仪征化纤(1033)，以昨天收市价计，H股股价1.62元，A股股价7.61元，足足高了6元。究竟这6元是怎样来的?据说一直有个传言，那就是其母公司中国石化(386)会把它私有化。因为两地投资者的思考股票方式不同，所以大家去衡量这个传言的重要性时也不同。明显地，内地投资者是十分看重这种国企私有化子公司的消息，相反，香港投资者则是要看盈利表现。

  早几天花旗就加薪潮发表了报告，指富士康及本田劳工事件，加上各省调高最低工资后，大部分厂家因需要留住员工，必须面对加薪压力。报告中，花旗就不同的影响程度举出了不同的例子，而在举出的例子中，最受影响的是九兴控股(1836)。根据花旗估计，每10%的直接员工成本加幅将减少九兴控股9.9%的盈利，比例几乎是一比一。

  其实仔细分许一下，就不难明白为何九兴控股的受影响程度是这么大。第一，它的出身跟富士康一样，同样是台资公司，自然富士康加薪对它的影响较大。第二，九兴控股超过九成盈利都是来自鞋履制造，零售业务贡献一点也不起眼。鞋履制造需要极多的人手，九兴的员工人数便多达5万多名。究竟5万多名员工是什么概念？我们可以拿花旗报告中另一公司去比较，那便是所有例子中受加薪影响最少的建滔积层板(1888)。根据花旗估计，每10%的直接员工成本加幅只是减少建滔积层板1.1%的盈利而已。建滔积层板一年做90亿港元的营业额，跟九兴的80亿港元相差10%左右，不过员工人数方面，前者需要的员工只为8800多人，九兴雇佣的人数是建滔积层板的5倍多。

  虽然内地加薪对于建滔积层板来说没有多大的负面影响，不过它的业务却受另一因素拖累。建滔积层板母公司建滔化工(0148)证实了在欧洲债务危机影响下，5月份积层板的出货量明显较 4月下跌，录得了16%的跌幅。建滔生产的积层板几乎涉及全个下游电子产品行业，因此基本上它是电子产品的寒暑表，反映了电子产品消费市道的好坏。因此，如果之后的几个月建滔积层板的出货量是继续下跌，投资者便要小心下游电子产品的行情了。