对于经历了两年前雷曼破产冲击波的全球投资人而言，刚刚过去的5月份是那么的“似曾相识”。不管是股市、油价还是外汇市场，都连续出现暴跌行情：欧元兑美元屡创四年新低，并跌破关键的1.20关口；以美股为首的各国股市纷纷回吐今年以来的全部涨幅，美国道指失守万点，跌回去年11月初的水平。

  造成市场如此剧烈动荡的“罪魁祸首”，无疑是欧洲正在上演的主权债务危机。不过，最新的证据表明，在经过了5月份的极端恐慌情绪之后，全球机构投资人对市场的看法似乎正在“触底反弹”。

  根据上海证券报独家获得授权发布的美国银行-美林证券6月份全球基金经理调查，各国机构投资人对全球经济增长和企业盈利改善的信心大幅下降，但与此同时，投资人对于欧洲债务形势的担忧似乎也已见顶。对中国，机构投资者采取了一种“看空不做空”的策略。

  ⊙本报记者 朱周良

  增长预期“二次探底”

  最新的这份调查在6月4日至6月10日期间进行，共有全球范围内的207位基金经理参与调查，管理的总资产超过6060亿美元。在调查期间，全球市场仍在5月份巨震的余波笼罩之下，全球股市在此期间下跌了7.5%左右。

  6月初，接受访问的基金经理人中仅有24%的受访者认为，未来12个月世界经济将出现改善，远远低于5月份的42%和4月的61%。投资人对于企业盈利的担忧也大幅升温，只有28%的受访者认为，企业盈利能在未来12个月有所改善，远低于5月份的47%和4月份的67%。

  随着金融市场紧张氛围加剧，投资人对市场流动性状况的忧虑亦有增无减。42%的受访基金经理认为，目前的流动性状况很“糟糕”，而4月份这一比例仅为22%。

  “对全球增长的预期已经出现‘二次探底’，各大机构都采取了偏于防守的头寸策略。”美银-美林全球研究的首席股票策略师迈克尔·哈尼特对上海证券报说，“但是，投资人并未表露出任何恐慌的情绪。”

  机构投资人对中国的信心也降至2009年1月以来的低谷。在6月份的美林调查中，有净占比27%的基金经理人预计，中国经济未来12个月可能降温；而在4月份，有净占比21%的受访者认为，中国经济将在未来12个月加快增长。

  股票一年多来最便宜

  在主权债务风暴的阴影下，投资人对通货膨胀的担忧大大减弱。美银-美林的调查显示，6月份有80%的受访机构排除了美联储在今年年内加息的可能性。

  不过，尽管担忧加重，但投资人总体的风险偏好依然保持了平稳。6月份调查期间，全球受访基金的平均现金持有比例为4.1%，反而较5月份小幅下降，当时为4.3%。

  不仅如此，调查还发现，6月初受访的基金经理人中，相当一部分人已开始看到“抄底”的机会。净占比38%的受访者认为，目前的股票市场已经被低估，这一比例为自2009年3月也就是上轮行情发动以来的最高水平。换句话说，机构投资人认为，目前的股票市场是一年多来最便宜的时候。

  从地区分布上看，投资人依然最看好新兴市场。有净占比31%的受访基金经理表示，愿意超配新兴股票市场，大大高于一个月前的19%。不过，相比去年的高点（去年7月有54%的受访者超配新兴市场），投资人仍相对谨慎。

  新兴市场中，基金投资人当前最看好土耳其和俄罗斯，对土耳其的“超配”比例达到自2009年1月以来最高点。

  有意思的是，尽管投资人对中国经济前景似乎不看好，但却并未大肆做空中国股市。6月份的美林调查显示，机构投资人将对中国股市的策略从“低配”转为“中性”。

  从个股看，机构投资人明显更为看

  好新兴市场的内需概念，基金经理纷纷超配消费品、金融等行业资产。

  看空欧洲情绪似见顶

  相比之下，投资人对欧洲股市的悲观情绪虽稍有缓解，但仍占相当比重。净占比12%的受访者表示低配欧洲股市。对于美股，有14%的受访者表示愿意在未来12个月超配，低于5月份的23%。

  长期驻欧洲的美银-美林全球研究欧洲股票策略师加里·贝克尔注意到，经过了此前一个月的极度波动之后，投资人对欧元前景的预期已变得更加乐观，并且开始看到欧洲经济复苏的更稳固基础。

  在5月份的上一份美林调查中，全球机构投资人对于欧洲的避险情绪达到了极致。不过，从6月份的最新调查结果看，恐慌的情绪似乎已经见顶，投资人开始对欧洲股市和欧元抱有更多希望。

  根据最新调查，19%的全球基金经理人预计，欧元会在未来一年升值，而一个月前这一比例仅为7%。与此同时，投资人对美元资产的热衷有所降温，对美元估值的看法也降至中性，即基本合理。而在5月份，有净占比29%的受访机构认为，美元被低估，也就是说还会上涨。

  一个月前，有净占比高达30%的全球基金经理人将欧元区作为资产“低配”的首选；在6月初的调查中，这一比例骤降至仅为12%。同时，认为欧元区企业盈利前景最差的受访者占比降至33%，远低于5月份的41%。6月份，低配欧元区股票资产的基金经理人净占比降至27%，一个月前为34%。

  不过，在欧洲本土的机构则更为悲观，悲观情绪甚至创下一年多以来的新高。

  商品类股受创惨重

  从个股和行业来看，商品股受挫惨重。在欧债危机的冲击下，与中国等新兴经济体前景密切关联的商品前景也变得黯淡，6月份的调查中，只有净占比4%的机构投资人选择超配商品资产，大大低于一个月前的17%。

  特别值得一提的是，6月份机构投资人抛售的能源股的比重创下历史新高。仅有净占比7%的受访基金经理依然对能源股保留“超配”头寸，只有5月份时的零头，当时的比例为37%，如此大的波动幅度以往还从未见过。有分析认为，英国石油因为漏油事件而连续暴跌，可能是拖累能源股的一大原因。

  从更广泛的范围看，投资人6月份似乎降低了防御，转向更为积极的股票投资策略。具体来看，周期性股票不再受宠。机构投资人持有原材料股的比重，降至自去年3月以来的最低水平。

  科技股是6月份调查中机构投资人最看好的行业，大宗消费品行业紧随其后，也受到投资人青睐，净占比15%的受访者超配了这类股票，为去年3月以来的最高水平，也远超过了5月份的4%。此外，基金经理对公用事业和制药股持仓比例也有所上升。