■行业报告

  家电行业

  东北证券：挖掘更具创新力公司

  今年前4 个月家电行业产销两旺，内销保持火热增长，出口实现强劲复苏，整体态势乐观。我们对今年下半年家电行业的整体形势继续持乐观态度。相比受金融危机冲击的2009 年而言，由于来自外资品牌的反击，2010 年国内彩电市场竞争程度更加激烈，国产彩电过去一年较高的市场份额将出现下降；白色家电竞争程度更是愈演愈烈，品质战、价格战、广告战甚至口水战接连不断。

  从国家宏观调控的大方向来看，新兴产业未来将逐步取代传统产业成为中国经济发展的主导力量；由此，我们认为，家电行业整体估值水平的合理区间将面临小幅下调；而对于不同的家电制造企业，我们认为需要考虑其深加工程度或者技术水平高低来对其估值标准给予差异化的判断。

  建议第三季度重点关注格力电器、青岛海尔、海信电器等，第四季度重点关注海信电器、合肥三洋、苏泊尔、小天鹅A 等。（东北证券 吴娜）

  保险业

  国泰君安：具有安全的长期投资价值

  2030年中国进入严重老龄化之前的20年是中国寿险发展的黄金20年。按中国寿险深度在2030年达到当前全球平均水平计算，未来20年寿险保费的复合增速比名义GDP增速高近2 个百分点。寿险黄金 20 年内按10%的复合增速，此后维持1%的永续增长率，采用11%-11.5%的折现率，新业务价值倍数可达26-30倍。按目前股价，国寿是16 倍新业务价值，平安和太保均在10 倍以下。保险A 股相对H 股折价已达18%-22%。

  保险股具有安全的长期投资价值，短期内也存在不少超预期因素；因此，我们给予行业增持评级，建议持有，出现超预期信号时积极加仓。

  （国泰君安 彭玉龙 董乐）

  建筑行业

  银河证券：铁路建设投资增速有所放缓

  1-5月数据显示，铁路投资增速逐月下降的趋势越加明显。就单月数据来看，5月份，无论是铁路固定资产投资增速，还是铁路基本建设投资增速，较上月都有所下降。

  我们认为，2010年前5个月，铁路固定资产投资平均增长高达31.74%；铁路基本建设投资平均增长27.2%；高于全年16.5%的增长目标（按全年7000亿投资计划推算）。因此，目前铁路投资水平与全年计划是相匹配的，未来月度投资增速放缓趋势或将延续。

  相对估值显示，中国中铁和中国铁建2010年的市盈率为11倍，估值优势明显。从今年以来的相对表现来看，中国中铁较建筑行业和大盘处于相对弱势，中国铁建与建筑行业和大盘表现大体相当。（银河证券 郝飞飞）