□姜韧

  A股正处于筑底胶着状态，央行日前公告：“将进一步推进汇率形成机制改革。不过，这次仅是在2005年汇改基础上进一步推进，人民币汇率不会进行一次性重估调整。”这意味着金融危机以来的实际钉住美元的汇率制度正式退出，2005年央行一次汇改启动曾与A股走出颓势同步，而今央行二次汇改再启程，A股又逢估值探底，撬动周初A股一度崛起，可惜A股的结构性调整似乎未尽，筑底之路可谓曲折。

  前期A股持续走弱关键在蓝筹股，而蓝筹股软肋又在金融地产板块，汇改有利于金融地产板块价值重估，因此疲软已久的金融地产板块一度成为A股小试牛刀的领军先锋，只可惜涨停风光仍被小盘股盖过：百利电气、恒丰纸业、中海海盛、正和股份、中国武夷、海南高速、海德股份、硅宝科技、海马股份、合肥城建、汉威电子、中瑞思创、中元华电、世纪鼎利、三木集团、三钢闽光、厦门港务、中天城投、美利纸业、天山纺织、中水渔业、中路股份、钱江水利、新海股份、新纶科技、拓日新能、精功科技、西北轴承、京山轻机、启明星辰、海兰信、欧比特、罗牛山等小盘股涨停榜单提名，且深市涨停股数量明显盖过沪市，这从一个侧面折射出A股目前存在的结构性矛盾，即A股主板蓝筹股已估值低廉，而小盘股估值仍不便宜，但在市场流动性并不宽松的状况下，有限的活跃资金仍对小盘股孜孜以求。

  有意思的是，海外投资者不仅有机构也包括散户，却并不这么看。例如：日前召开的招商银行年度股东会上，海外H股投资者参会颇踊跃，而且绝大多数海外投资者皆表示招行的A股更有价值。据了解，今年参会的机构投资者数量不及往年，但海外中小股东却成为生力军，其中一个原因就在于，海外H股投资者在招行的配股上获得了不错的收益，赚了钱之后再来公司开会，心情自然很好。许多海外散户投资者迫切希望买入价格更低的A股，但苦于自己不是机构，难以从合规的渠道直接投资招行A股。窥一斑而见全貌，以往总是A股投资者羡慕H股投资者，如今却是H股投资者羡慕A股投资者，现在漠视A股主板价值岂不怪哉？

  至于小盘股9-10月间可能面临一次考验，原因是小盘股的高估值先锋创业板在，今年6-12月累计解禁市值将达到463亿，占目前流通市值835亿的55%。特别值得一提的是，11月创业板将迎来原始股解禁高峰，若考虑到提前效应，9-10月或为创业板估值考验的拐点，迈过此道坎之后，创业板中的好公司会更加明朗，投资者可跟踪成长明确的公司。而如今受制于高估值和限售股解禁的压力，小盘股的活跃并不能够掩盖其内在结构性调整的压力。

  “利空被放大、利好被漠视”是熊市末期的标准特征之一，2005年是如此，现在亦如此，因此投资者切忌再重蹈在2005年被利空所笼罩、而在2007年却被利好所麻痹的前车之鉴。