⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  沪市周一成交量再次跌破500亿，成交量持续快速萎缩，正是近期市场最大的运行特征。自5月21日探底回升以来，指数波动空间只有200个指数点，期间日成交量逐级萎缩，从1000亿到700亿，上周后段转入500亿水平。在成交量进入“地量”运行的时候，“久盘必跌”的市场心态会持续强化，结合估值水平与消息面动态，这种下跌有望换来上涨动力。

  就上证指数运行的格局看，2481点以来的反弹行情属于平台型，并持续受阻于30日均线，在长期弱势趋势下这种反弹格局是十分常见的。不过，内部做空动力正在持续减弱。

  从估值上看，目前上证指数市盈率为16.5倍，市净率为2.2倍，开始大幅低于2003年以来的历史均值（分别29.3倍、3.1倍）。就市净率而言，目前美股三大股指处于2-2.6倍。虽然这种估值比较可能意义不大，不同历史时期或不同国家的经济增长速度并不可比，但观察历史上历次底部区域的数据，底部总是出现于低估值区域。短期最有可能的情形是伴随成交量的下台阶而出现一次下探，跌破2500点后，反而会形成新的上涨动力，推动7-8月形成一轮较具力度的反弹。当然，从目前情形看，四季度有可能继续受到上市公司业绩下降的全面冲击。

  进一步观察本轮调整的动力源——金融地产股的运行格局，也会发现该板块已处于由单边调整转向酝酿上涨催化剂的转折点上。房地产的行业调控政策已密集出台，随着各地出台配套政策后，房地产价格渐渐转入温和调整期，前段时间是股价领先于房价下跌，接下来可能是房价下跌而股价反弹，一个重要原因是房地产的资产价值仍然会有力支持股价。技术上也有明确的信号，万科、保利地产、招商地产等个股2005年以来所构成的长期上升趋势线正形成有力支撑。通常来说，这种长期上升趋势线并不会被迅速有效破坏。

  从金融股的背景看，地方融资平台信贷规模已得到控制并着手解决，放大至债务危机的可能性理应很低，中国农业银行的IPO也已明朗，发行市净率处于1.6-2倍之间，低定位有利于市场整体稳定。保险业的长期前景正在受到市场认同，全球保险业数据证实，我国保险业将步入明显快于ＧＤＰ增长的高速增长阶段。与银行、保险相比，证券业相对估值最高，但调整也十分充分，一些个股跌破发行价、中信证券的基金、证券公司股权处置均已明朗，“利空出尽”往往会成为股价上涨的契机。

  除金融地产外，其他大盘指标股同样得到估值及技术面的支持。如中国联通持续得到2005年以来的长期上升趋势线的支持，前段时间受3G数量不如预期影响而大幅下挫，近期市场推广力度正在加大。中国建筑、苏宁电器等也有了新的盈利增长点。站在主题投资角度，大市值群体也在酝酿新动力，如战略新兴产业七大方向，与先前的范围不同的是，增加了“高端装备制造”。

  目前沪深A股中，属于装备制造类的公司包括机械制造、交通运输设备、电气设备等，其中，总市值位居前列的分别是上海电气（720亿）、三一重工（450亿）、中国北车（410亿）、潍柴动力（380亿）、中国一重（370亿）、振华重工（300亿）、西飞国际（270亿）等，这批优势制造业群体已经历一轮大幅调整，随着战略新兴产业规划陆续出台，股价上涨催化剂有望渐次形成。