国泰金鹏价值基金经理 黄焱

  近期和一位基金经理聊天，聊及何时是市场底部时，他打趣道，待到公司投研一致看空时，自然就是底部了。

  这是最近热门的话题，在我看来宏观增速的放缓和成本因素驱动的CPI上行，是未来阻碍股指反弹面临的一对主要矛盾，在此情况下，政策取舍难度加大，三季度甚至下半年，可能会进入政策真空期，自上而下的机会很少，但这并不意味精选个股的理念和方向会迷失。

  对于下半年政策真空期的机会，目前流行的一种看法是以后绝大多数投资机会将集中在新兴产业上，但我并不这样认为。

  好行业不等于好公司，好公司不等于好股票。超晶硅，风电，到目前为止还是新兴战略产业，但随着很多投资者进入，其供给必然要进入过剩阶段，就算是好公司，也不可以无限度的增加其估值。创新型产业经常会在竞争发展中消失。

  即便是现在，很多中小市值的公司都依然保持有50倍的市盈率，这个估值表明市场在未来相当长的时间都要保持30-50%的利润增长速度。目前包括很多基金经理在内的国内投资者都把企业利润增长30%-50%认为是想当然的事情，这是因为他们没有经营公司的经历，不知道一个企业每年成长10%有多么困难。现有的1000多家上市公司中，能够保持5年以上的30%利润增长的不到10%。

  今年10月份是个坎，因为三季度很多创业板股票的大小非要解禁，我们可以看一下产业投资者对这些股票的判断。从目前掌握的情况来看，形势可能不太乐观。因此，尽管我对现在被普遍追捧的新能源行业从2005年就开始关注，但我仍然不会跟随目前的主流做非常短期的趋势判断。

  与很多同行不同，下半年我把希望重新寄托在传统产业上。上半年传统产业的调整主要是由于在紧缩的宏观背景下，而三季度宏观调控可能会适当放松，四季度甚至会有一些积极的政策出台，因此传统产业不会被“一刀切”地打入冷宫。

  相反，在我平时调研的过程中发现其实传统产业中存在着不少真正具有核心竞争力的企业，这些企业将来可能从国内走向国外，但它们在上半年集体沉默，被市场错杀。

  在这里我建议大家关注一些上游优质的上市公司，特别是稀缺性还会持续的铜、焦煤等资源行业。这或许会让不少倡导低碳环保经济的投资者有些看不懂了，其实两者并不矛盾，虽然全球呼吁低碳经济，但只是对消耗增量的控制，由于人口的增长和生活方式的奢侈化，新兴市场在增长过程中对资源的需求不可逆转，未来资源类企业的价值还将持续较长时间。

  对于下游的消费品行业，我同样对普遍看好的高端奢侈品行业有不同观点。而我自己则相对较为看好生产快速消费品或者生活必需品的上市公司，收入倍增计划是未来绕不开的话题。80、90后劳动力进入市场后，他们的维权意识也有所增强，国家对收入分配肯定要做大的调整，低收入人群收入的增长可能是未来的一大趋势。

  以上所提及的上、下游产业也是我未来投资和加仓的主要方向之一。回到文章的开头，对于优秀的基金经理来说，最困难的恐怕是逆市中坚持自己信念，不向市场妥协，关键时刻的坚持非常重要，经过这么多年的投资，经历了无数的熊牛市，我越来越坚持自己的投资方法。长期价值投资者不会过分地考虑在一定的时期内把业绩提升到一个什么样的高度，而是将重点放在如何坚持其长期价值投资理念，且在投资过程中不断提炼之。