上周是近年来全球股市表现最差的一周，上证综指下跌6.66%，今年已累计下跌27.3%；标普500和纳斯达克工业指数下跌幅度均超过了5%，创下了今年来新低。国内A股行情短期难以反转，期待本月底下月初有所表现。

  ⊙宏源证券 解学成

  欧美经济再现波折

  为应对金融危机，各国政府均向金融市场注入“兴奋剂”，全球经济曾触底反弹。目前来看，这种反弹属于“脆弱”反弹，前景仍存不确定性。美国5月非农数令人失望，6月失业率仍高达9.5%，预计未来失业率仍高企不下。二季度经济增长预期也被下调，摩根大通及瑞士信贷第一波士顿近期对美国第二季度GDP增长预期分别从先前预计的4%和4.3%下调至3.2%和3.8%。

  美国银行破产数量还在快速增加，今年美国破产银行数目已达85家。2009年前5个月美国银行倒闭数量仅为36家，而2010年同期倒闭家数则有两倍之多。除此之外，欧债危机还在酝酿、发酵。被认为财务状况良好的德国，银行业账面坏账规模居欧洲之首，成为欧洲金融市场的最新担忧。种种迹象表明，主权债务问题扩展至私人债务领域，由于私人债务的危险性更高，这对欧美银行体系构成严重隐患。

  BP在墨西哥湾的“深水地平线”钻井平台自4月20日发生爆炸以来，至今尚未完全控制漏油，而大西洋飓风季节的来临更是雪上加霜，这也使得整个事件的恶化难以逆转。BP将面临几乎无限制的天价赔偿责任，关于BP行将破产的消息和分析已经不让人感到难以置信。BP大量参与金融交易，可能会成为下一个“安然”，从而对金融市场产生更大冲击。

  国内经济已明显减速

  前几个月的工业增加值、固定资产投资等数据，已经明确显示出经济减速。6月份的PMI又进一步验证经济下滑。6月制造业PMI为52.1%，比上月回落1.8个百分点，11个分项指数中“一升十降”，其中的新订单指数下行2.7个百分点，下行幅度高于历史同期水平，显示出未来几个月经济仍可能继续减速。

  有关政府部门对房地产市场“调控不放松”。“新国十条”调控已取得了初步成果，下一步抓好“新国十条”政策的具体落实工作，这是当前各级政府的共识。国土部酝酿提高土地出让金提高10%，住房和城乡建设部也在部署房地产调控工作。未来的一两年间，房地产市场将以调整为主。这必将对宏观经济、地方投融资平台产生深远影响。

  7月推出了一批政策措施，其中包括部分地区薪酬水平的提高。4月份出现的富士康“连环跳”最终引起了劳动力工资的“连环涨”。上海、江苏、广东等14个省市最低工资标准调整幅度均超过10%，个别地区超过20%。应该说这对于促进产业升级、优化产业结构、提升居民消费能力大有益处。但这在短期内提高了企业生产成本，强化了宏观经济的通胀预期，不利于股票市场行情的表现。

  股市仍可能继续下跌

  A股市场面临着较大的融资压力。上半年新股融资2132.28亿元，已超过去年全年。7月6日开始的农业银行网上申购开始，以发行价格上限计算，将在A股市场将共募集资金685.3亿元，将成为今年A股一级市场中最大规模的IPO。紧随其后，中国银行刚刚披露将在A股和H股市场再融资600亿元。目前没有信号显示A股IPO有放缓的迹象，在贷款规模受限，资本市场成为众多公司争相扩充资本的首选场所。

  未来制约市场行情的因素除了经济减速、市场扩容等原因外，还包括国际板的可能推出。最新消息透露，上证所国际板规则年内将完成制订，上海有关方面正考虑在资本项下可兑换方面进行一些改革。例如引入合格境外有限合伙人(QFLP)制度，考虑允许境外人民币资金投资境内资本市场。国际板的开启不仅将挤压国内中小企业融资机会，还会对国内资本市场稳定带来冲击，使部分大盘蓝筹估值下移。

  对于当前国内宏观政策，国家领导人在G20以及在对江浙企业调研时均表示，政府将实施现有的宏观政策，而不是加大紧缩力度。这实际上没有给出鼓舞市场信心的信号，宏观经济极有可能二次探底。期望本月底和下月初，更多经济减速的数据能使政府意识到问题的严重性，再次出台加大投资、促进消费等措施，届时A股市场将可能因此反转。