■研报聚焦

  ⊙记者 刘雨峰 ○编辑 朱绍勇

  上半年，内需刺激政策及出口环境改善让国内家电行业步入了景气高点。商务部最新数据显示，上半年家电下乡产品销售额已超过去年全年。而昨日美的电器、小天鹅A中报业绩双双预增更是点燃了市场对家电板块的做多热情。对此，多家券商认为，在“家电下乡”、“以旧换新”的政策刺激下，下半年行业的整体形势依然乐观，投资策略倾向于选择低估值且具有成长性的家电企业。

  政策刺激效果持续性可期

  上半年，“家电下乡”、“以旧换新”的政策刺激，以及出口的强劲复苏使得家电行业“内外两旺”。光大证券研究报告认为，10年上半年家电行业收入增长率创下最近五年的高峰。由于家电下乡的招标制度以及上市企业的竞争优势使得上市企业成为行业增长的最大受益者，上市企业的收入增长明显高于行业的收入增长。

  下半年，房地产调控政策、人民币升值及经济二次探底风险对外需的影响，成为家电行业是否能够持续景气的重要考量因素。国信证券报告认为，从量化分析的角度而言，除了新房销售带动的家电需求外，城镇市场的更新需求也是在不断上升，并且在近两年来进入一个更换高峰期，农村市场则存在普及需求和更新需求同时快速上升的阶段，这些刚性的更新和普及需求成为家电需求的基石，从而使得房屋销售下滑对家电整体销量的影响比率下降。

  光大证券则认为，由于下半年部分负面因素凸现，家电行业的黄金发展期将难以延续。这些负面因素包括房地产调整对新置需求的影响；原材料价格和人力成本的上涨；行业竞争加剧；同比基数的提高。但下半年政策刺激依然是行业亮点。以旧换新、家电下乡刺激效果依然可观，带动的家电需求增量不亚于2009年家电下乡的效果。此外，政府加大保障性住房建设力度，将对冲部分房地产调整对家电新置需求的负面影响。

  寻找低估值且具成长性个股

  对于目前家电板块整体估值，多数券商认为尚处合理区间。光大证券认为，家电板块 PE/沪深300PE略高于历史均值，家电板块PE低于历史均值，但距历史底部还有空间。由于板块估值并未出现显著的超跌，因此不排除下半年板块估值随大盘波动的可能性。

  国都证券研究报告认为，从行业估值的角度来看， 由于家电板块去年出现一轮较大的行情，因此在上半年市场震荡调整趋势下整体估值加速下降，防御性效应减弱。而目前整体估值水平与其他行业尤其是具备大消费概念的行业相比处于下游水平，可见经过前期的充分调整，板块估值吸引力已逐渐上升，具备了一定的安全边际。

  家电板块下半年的投资策略，多数券商倾向于选择具有成长性且低估值的个股。银河证券报告认为，在目前市场低迷的情况下，希望在维持防守的状态下，依然兼顾成长性，希望快速的增长对冲掉市场的下行风险，所以增长和估值是重点关注的两个重要指标。可重点关注黑电中TCL集团、白电中的格力电器。

  国都证券报告认为，应坚持以“成长性+低估值”为原则兼顾攻守，适时捕捉投资机会，具体的组合分为两类：不乏成长动力，具备未来业绩增长潜力的“四小”：苏泊尔、三花股份、小天鹅A 和合肥三洋；估值吸引力上升，具备良好的市场基础，充分受益产业转型升级和政策力度扩大的“四大”：青岛海尔、海信电器、美的电器和格力电器。