（上接B15版）

（四）管理层讨论与分析

1、财务状况分析

（1）货币资金

报告期内，公司货币资金与公司的生产经营情况基本匹配。公司保持一定规模的货币资金为公司正常开展业务所需，并且公司货币资金占营业收入的比重在同行业上市公司中偏低，显示公司不存在资金闲置的状况。2008年末，公司所需采购的原材料等价格较2007年降幅较大，所需要的货币资金相应减少，因此公司2008末货币资金数额较2007年末下降较多。

（2）应收账款

报告期内，公司应收账款净额基本稳定。2007年尽管营业收入较2006年仍有较大幅度的增长，但应收账款的净额反而有所下降，显示公司应收账款管理水平有所改善。2008年与2007年相比，应收账款增幅较小。2009年末，公司应收账款较2008年末有所增加的主要原因一是公司主要客户多是国际涂料巨头在国内合资生产企业，该等公司在此次金融危机中所受影响较大，鉴于上述公司一贯信誉良好和与公司长期稳定的合作关系，公司适当延长了上述公司的货款账期；二是2009年，公司醋酸丁酯产品销量上升明显，公司新增了部分重要客户，为发展进一步的稳定合作关系，公司对于这些公司也适当给予了一定的货款账期优惠。

与同行业上市公司相比，公司应收账款的规模不大，显示公司对应收账款的控制能力较强。

同时，公司应收账款的对象主要是国际涂料巨头在国内合资生产企业，这些公司信誉良好，发生坏账的可能性很小，公司应收账款的质量较高。

（3）其他应收款

2007年末，公司的其他应收款主要由两部分构成，一部分是公司业务人员预借的业务备用金，另一部分是员工暂借款，即给公司职工预发的年终绩效考核奖金。2007年末，公司其他应收款余额579.82万元，其中业务备用金255.54万元，占年末其他应收款余额的44.07%，员工暂借款324.28万元，占年末其他应收款余额的55.93%。

公司员工的工资分为两个部分，一部分是平时发放的基本工资，另一部分是年终绩效考核奖金。每年公司根据前一年度年终绩效考核奖金的发放情况以及当年的实际生产经营状况预计当年需发放的年终绩效考核奖金，并计提相应部分的应付工资，并在已计提应付工资的规模内向员工预发部分年终绩效考核奖金。年度结束以后根据对员工的实际考核情况确定应发放的年终绩效考核奖金，并与已经预发的年终绩效考核奖金进行对照，多退少补。由于在预发时无法确定最终实际发放的准确数额，这部分预发年终绩效考核奖金公司在发放时计入其他应收款－员工暂借款，在第二年年初确定发放金额时同时冲减其他应收款－员工暂借款及应付职工薪酬。2007年末，公司应付职工薪酬总额为501.89万元，其中属于这部分年终绩效考核奖金的金额为399.80万元，其中324.28万元已经在2007年度内进行预发，即计入其他应收款－员工暂借款的324.28万元。

2008年末，公司调整了公司核算体系，在预发年终奖金时直接计入工资，导致2008年12月末，公司其他应收款净额128.89万元，较以前年度大幅下降。2009年末，公司其他应收款净额进一步下降至36.72万元。

（4）存货

报告期内，公司存货规模稳中有降。2008年末存货较2007年末减少2,762.83万元，减少了25.46%，主要是受市场环境影响压缩库存及原材料成本下降所致。2009年末，公司存货较2008年末增加975.95万元，增加12.36%，规模增长较快，主要原因一是2009年，公司的主要产品和原材料价格已基本企稳且回升明显，公司管理层在审慎分析其价格的未来走势基础上，结合公司的产能规模与订单情况，适度增加了对原材料的采购量；二是公司主要产品醋酸丁酯2009年产销量的大幅增长，相对应的原材料和产成品也相应增加；三是受宏观经济等因素的影响，公司主要产品和原材料的价格2008年末处于近期历史低位，现随着公司的主要产品和原材料价格企稳和明显回升，对应的存货金额也相应上升。

公司保持一定规模的存货与公司产品生产的特性有关。如“业务与技术”一节中所述，公司产品属于连续法生产，必须保证生产过程中有持续不断的原料加入，并且生产过程中必须保持一定的温度和压力，一旦发生停机，则生产能耗、成本都将大幅度上升；同时，公司主要原料供应的市场波动也较为频繁，因此，公司必须在存货方面根据生产计划保留有安全的生产库存。

与同行业上市公司相比，公司存货规模较高；但相对于各自的业务规模，公司存货占营业收入的比例低于行业平均值。

（5）固定资产

与同行业上市公司相比，公司固定资产占资产总额的比例与行业平均水平基本相当，但固定资产占营业收入的比例则低于行业平均水平，说明公司固定资产的利用效率较高。

（6）资产减值准备分析

公司的应收账款账龄99%以上都在一年之内，并且，如前所述，公司应收账款的欠款单位主要是国际巨头在国内的合资企业，资信状况良好，发生坏账准备的风险很小，公司坏账准备计提充足。

公司其他应收款金额不高，发生坏账准备的可能性也很小。

此外，与同行业上市公司坏账准备的计提比例相比，公司坏账计提比例合理。

除应收账款、其他应收款和存货跌价准备以外，公司其他资产不存在可变现净值低于账面价值的情况，期末未计提减值准备。公司管理层认为，本公司已按照《企业会计准则》制定各项资产减值准备计提的政策，严格按照公司制定的会计政策计提各项减值准备，本公司计提的各项资产减值准备是公允和稳健的，各项资产减值准备提取情况与资产质量实际状况相符，公司未来不会因为资产突发减值而导致财务风险。

（7）负债分析

公司目前的负债都是流动负债，没有非流动负债。

1）短期借款

报告期内，公司短期借款逐年有所增长，增长幅度不大。

从短期借款的担保形式来看，抵押担保占比较大。

抵押借款均以公司固定资产及无形资产土地使用权向银行抵押借款。2009年末，公司固定资产中原值25,680.27万元、净值17,815.59万元的房屋建筑物及机械设备因贷款已抵押给相关银行，共获得银行借款7,206.00万元；公司以账面原值3,780.89万元的土地使用权抵押给银行，共获得银行借款4,844.00万元。2009年末，公司固定资产原值27,581.44万元，抵押部分固定资产占公司全部固定资产的比例已经达到93.11%。其中，以土地使用权抵押获得的银行借款高于该土地使用权账面净值的原因主要是由于近年来土地使用权价值上涨较快，该土地使用权的实际价值已远高于其账面净值。

2）应付账款与应付票据

公司应付账款、应付票据是公司合理利用供应商的资金支持，对银行借款的补充。2007年－2009年末，公司应付账款、应付票据的合计数分别为1.29亿元、0.85亿元、1.03亿元，绝对金额较高，与同行业上市公司相比，公司应付账款、应付票据合计数占营业收入的比重仍较低。

（8）偿债能力分析

2007年末、2008年末、2009年末，资产负债率（母公司数据）分别为： 71.08%、62.15%、58.51%。

报告期内，本公司资产负债率较高，流动比率、速动比率较低，显示公司负债较高，资金状况较紧。但随着公司经营业绩的提高，自身资产规模的增加，公司资产负债率指标逐年下降，资金紧张的状况得到一定的改善。

公司流动比率、速动比率低于同行业上市公司平均水平的重要原因是公司目前的银行借款都是短期借款，没有长期借款。

尽管公司资产负债率较高，流动比率、速动比率较低，但公司近年来经营状况良好，经营业绩逐年快速增长，经营活动现金流量正常，银行资信状况良好，所有银行借款、票据均按期偿还，无任何不良信用记录。

与同行业上市公司相比，百川化工的息税折旧摊销前利润、利息保障倍数低于行业平均水平，显示公司贷款压力较大。

（9）应收账款周转率

2007年末、2008年末、2009年末应收账款周转率分别为：21.15、18.92、14.30。百川化工应收账款周转率水平高于行业平均水平，显示公司应收账款管理较好。

（10）存货周转率

2007年末、2008年末、2009年末存货周转率分别为： 10.74、12.20、11.96。

公司存货周转率水平略高于行业平均水平，显示公司存货管理较好。

2、盈利能力分析

（1）公司营业收入的构成

1）公司主营业务收入的构成情况

A、按照产品品种，2007年、2008年、2009年醋酸丁酯、偏苯三酸酐和其他占营业收入的比例分别为：81.65%、9.59%和8.76%，82.11%、9.47%和8.42%，80.07%、7.79%和12.14%。

B、按照销售区域，2007年、2008年、2009年国内市场和国际市场占比分别为：80.01%和19.99%、86.00%和14.00%、88.36%和11.64%。

C、按销售模式统计的营业收入，均为直接销售。

D、公司营业收入构成按照季节划分，2007年、2008年、2009年占比分别为：23.16%、27.48%、24.99%和24.37%，24.50%、28.36%、28.70%和18.45%，17.21%、25.90%、26.66%和30.23%。公司产品主要用于涂料等添加剂，每年的第一季度相对属于淡季，按季度统计公司营业收入数据显示，公司一季度营业收入相对于其他季度比例较小。2008年第四季度，由于产品价格出现较大幅度的下滑，导致营业收入减少。2009年，尽管当期特别是上半年产品和原材料价格下降幅度很大，但公司产品销量较上年有较大增长，导致公司当期的营业收入仅比上年略有减少。

2）利润主要来源分析

A、公司利润的构成及变动情况

本公司2007年、2008年、2009年的营业收入分别为143,796.46万元、124,526.34万元、113,416.98万元，变动率分别为： -13.40%和-8.92%。

从利润的构成来看，公司的净利润主要来自于营业利润。公司的营业外收支规模很小，其中营业外支出的主要内容为公司捐赠支出及综合基金。

2007年，公司的营业收入、营业利润、利润总额、净利润都保持了快速增长的格局。从增长幅度来看，公司营业利润、利润总额、净利润的增长幅度要快于公司营业收入的增长幅度，主要原因是一方面公司生产通过一定时期磨合，效率逐渐提高，另一方面随着公司产能的扩大，规模效应逐步体现，因此盈利的增长幅度显著高于收入的增长幅度。

2008年，受金融危机等因素的影响，尽管产品和原材料价格整体均有所下降，且原材料价格降幅大于产品价格降幅，但由于公司的“去库存化”有一定的时间过程，因此公司当期的营业收入、营业利润、利润总额、净利润等都较2007年有所下降。

2009年，与2008年相比，尽管公司产品和原材料价格目前已基本企稳并回升明显，但整体上有所下降，特别是上半年降幅较大，且原材料价格降幅大于产品价格降幅，导致公司当期的营业收入和营业成本同比分别下降了8.92%和12.36%。于此同时，公司盈利水平大幅提高，净利润较2008年增长了58.10%。

B、分产品利润来源

从公司毛利的构成情况来看，公司的毛利主要来自于主营业务，即醋酸丁酯及偏苯三酸酐产品的生产与销售。2007年、2008年、2009年醋酸丁酯、偏苯三酸酐占营业收入的比例分别为：81.65%、9.59%，82.11%、9.47%，80.07%、7.79%。

3）影响发行人盈利能力连续性和稳定性的主要因素

从公司分产品利润来源来看，公司主要利润来源是主营业务产品的生产与销售，其中又以醋酸丁酯产品的生产与销售为主，报告期内，公司醋酸丁酯产品产生的毛利占公司全部毛利的比例维持在70%以上。因此，公司在醋酸丁酯产品方面的利润情况直接关系到公司整体盈利能力的连续性和稳定性。

而影响醋酸丁酯产品盈利能力的主要因素是产品价格以及原材料供应情况。

产品价格主要受产品需求的影响。如前所述，醋酸丁酯是一种优良的有机溶剂，在涂料领域应用广泛，并且随着我国《民用建筑室内环境污染控制规范》、《室内装饰装修材料、溶剂型木器涂料中有害物质限量》等相关法规的实施，随着我国居民生活水平的提高，对家居环保、安全的要求越来越高，醋酸丁酯以其低毒性、溶解性强、易挥发、残留物少等优异性能，逐步替代原先油漆涂料中使用的甲苯、二甲苯、甲乙酮、甲基异丁基酮等有毒有害溶剂将成为不可阻挡的发展趋势。这些都为醋酸丁酯行业的发展带来了良好发展机遇。因此，醋酸丁酯产品未来的发展前景看好。

由于产品自身的特点，醋酸丁酯生产成本中原材料成本所占比重很高，基本在95%左右，因此，原材料价格的高低将直接影响到产品的盈利能力。公司生产醋酸丁酯产品所用的原材料主要涉及冰醋酸、正丁醇两种，两种产品市场供给充足，稳定。其中正丁醇产自石油，由于前几年国际原油价格上涨加快，造成正丁醇价格上涨较快，给公司造成了较大的成本压力。尽管近期油价出现了较大幅度的下跌，但并不排除未来出现大幅波动的可能性。

公司是国内实际产量领先的醋酸丁酯生产企业，在产品议价、原料采购方面都有较大的优势。而实际上近几年随着原材料价格的波动，产品价格也出现了一定程度的波动。

同时，针对利润对醋酸丁酯单一产品的依赖较大的情况，公司正逐步扩大其他产品的生产规模。本次募集资金投资项目建设完成后，公司将新增年产2万吨偏苯三酸酐以及2万吨偏苯三酸三辛酯的生产能力，使得公司的产品结构变更为10万吨醋酸丁酯、3万吨偏苯三酸酐、2万吨偏苯三酸三辛酯，公司利润的抗风险能力、持续性、稳定性都将得到大幅度的改善。

3、现金流量分析

公司经营活动现金流情况基本正常，报告期内经营活动现金流全部为正数。公司2007年，公司加强了应收账款管理，在销售规模继续扩大的情况下，应收账款反而有所下降，公司经营活动现金流情况得到很大程度的改善。2008年和2009年，公司经营活动现金流情况进一步得到改善。

4、公司财务状况和盈利能力的未来趋势分析

公司管理层认为，公司目前主营业务基础扎实，市场份额将稳步扩大，盈利能力良好，财务状况较好。但公司在未来生产经营过程中，也将面临以下困难：1）资金瓶颈，2）公司盈利能力受产品及原材料价格波动的影响较大。

（五）股利分配政策

1、最近三年股利分配政策

本公司实行同股同利的股利分配政策，以重视对投资者的合理投资回报和有利于公司长远发展相结合为原则。公司可以采取现金或者股票方式分配股利。

股利分配方案由本公司董事会根据公司经营业绩和业务发展计划提出，经公司股东大会审议批准后实施，公司董事会将在股东大会对利润分配方案作出决议后两个月内完成股利的派发事宜。

2、最近三年实际股利分配情况

报告期内，公司处于快速发展期，业务规模持续扩张，项目建设资金与正常生产经营资金需求都很大，为实现发展目标，公司已通过银行贷款筹措了大量的资金，公司资产负债率已较高。

为长远发展考虑，合理实现对全体股东的长远回报，2007－2009年公司暂未进行股利分配。

3、本次发行前滚存利润的分配安排

根据本公司2009年度股东大会决议，公司本次公开发行前实现的未分配利润由本次发行前后的新老股东共享。根据江苏公证天业会计师事务所有限公司的审计，截至2009年12月31日，公司（母公司）累计未分配利润为12,059.87万元。

4、本次发行后的股利分配政策

根据《公司章程（草案）》，公司发行上市后的股利分配政策与发行前保持一致，并增加以下内容：

（一）公司在股利分配方面实行同股同权、同股同利的原则，按股东持有的股份比例进行股利分配。

（二）公司采取现金、股票或者现金股票相结合的方式分配股利，公司利润分配政策应保持连续性和稳定性。

（三）公司以现金方式分配的利润不低于当期实现的可分配利润的10%。

（四）公司可以进行中期现金分红。

（六）控股子公司基本情况

发行人目前拥有一家全资子公司：百川化工（如皋）有限公司。百川化工（如皋）有限公司注册资本：1,200万元人民币，公司位于江苏省南通市如皋港经济开发区精细化工园区，法定代表人：郑铁江。目前，百川化工（如皋）有限公司尚处于筹建期，目前规划建设年产2万吨偏苯三酸三辛酯、年产2万吨偏苯三酸酐、年产10万吨醋酸酯、年产2万吨三羟甲基丙烷项目。其中年产2万吨偏苯三酸三辛酯、年产2万吨偏苯三酸酐项目为本次募集资金投资项目，募集资金到位后，将在未来2－3年内实施完毕；其余项目为公司长远规划，公司将根据市场情况适时进行调整。

第四节 募集资金运用

一、募集资金投资项目概况

公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股2,200万股，募集资金总额将根据询价结果最终确定。

本次募集资金投资项目为“年产2万吨偏苯三酸酐和2万吨偏苯三酸三辛酯项目”，计划由公司全资子公司百川化工（如皋）有限公司实施。2007年12月29日，南通市发展和改革委员会出具了《市发改委关于百川化工（如皋）有限公司年产2万吨偏苯三酸酐和2万吨偏苯三酸三辛酯项目备案的通知》（通发改投资[2007]841号），2008年3月6日，南通市环境保护局出具了《项目环境影响报告书的批复》通环管[2008]16号，认为，项目在拟建设地点建设可行。

上述项目预计投资总额为28,540万元，其中固定资产投资23,040万元，铺底流动资金投资5,500万元。本项目计划使用募集资金投资28,540万元。若募集资金不足时，缺口部分将由公司自筹资金解决；募集资金超过上述资金需求时，剩余资金将用于补充公司流动资金。募集资金到位以前，公司将根据项目需要，适当自筹资金安排项目进度，如果自筹资金来源于银行，募集资金到位后将优先偿还募集资金到位前该项目的银行借款。

项目计划建设期2年，达产以后将形成年产2万吨偏苯三酸酐、2万吨偏苯三酸三辛酯的生产能力，形成12,660吨偏苯三酸酐及2万吨偏苯三酸三辛酯的销售，预测年均销售收入60,602.00万元，年均利润总额8,447.01万元。项目投资内部收益率24.05%，投资回收期5.68年。项目综合效益状况良好。

本次募集资金投资项目的实施主体为公司的全资子公司百川化工（如皋）有限公司实施。

二、募集资金投资项目市场前景分析

1、偏苯三酸三辛酯的市场前景分析

偏苯三酸三酯增塑剂作为耐温型和耐久型的增塑剂，有着广泛的工业、民用等用途。

据2001年的统计，国外增塑剂总产量为792万吨，年增长率为3%，到2007年总产量约927万吨；其中偏苯三酸三辛酯占增塑剂总量的4%，约37万吨；预计到2010年国外市场对偏苯三酸三辛酯需求量将达40万吨左右。

2007年我国增塑剂总需求量已达70万吨。但是，由于大量使用DOP、DINP、DOS等品种的增塑剂，其中偏苯三酸三辛酯占增塑剂总量的3.5%，低于国外4%左右的水平。偏苯三酸三辛酯用量约为2.45万吨左右。

我国现有电线电缆生产企业近5000家。由于城乡电网改造、西部开发、及通讯设施大面积升级改造，对电线电缆产品的需求巨大。从2003年-2007电线电缆行业的平均增长率均保持在20%以上，加上汽车业、家电业、日用品、玩具等行业的发展，到2010年我国增塑剂需求量将达145万吨，考虑到部分邻苯类增塑剂将被取代，TOTM的总量将占4%，约5.8万吨。

随着今后我国对建筑和汽车用电线电缆耐热等级方面的安全标准越来越严格，偏苯三酸三辛酯将会逐渐取代邻苯二甲酸酯类增塑剂，因此偏苯三酸三辛酯的发展前景非常好。

综上，预计到2010年，全球市场对偏苯三酸三辛酯的需求量在45万吨左右。

2、偏苯三酸酐市场前景分析

偏苯三酸酐除了主要应用于生产增塑剂以外，还大量用于生产聚酯树脂。偏苯三酸酐在粉末涂料中主要用于两个方面：用于生产热固性粉末涂料中的聚酯粉末涂料及聚酯-环氧粉末涂料。另外还可作为环氧粉末涂料的固化剂使用，使涂料的固化速度加快，固化后的环氧树脂具有优良的物化性能。

粉末涂料不含溶剂，由粉末熔融成膜，与传统溶剂型防腐涂料相比，具有不挥发、无毒、无溶剂污染、涂覆方便、固化迅速等优点，是环保、安全型的涂料，在生产、储存和运输中减少了火灾危险，已经成为涂料中发展最快的品种。广泛用于空调器、洗衣机、电冰箱、电风扇、热水器、微波炉、电烤箱和电饭锅等家用电器，也可用于汽车、摩托车、自行车、仪器仪表、机械设备、钢门、保险柜、航空航天、化工防腐、五金工具和输油、输气和输气管的防锈和防腐涂装。

据预计，2010年，全球市场偏苯三酸酐的需求量在24万吨左右。此外，随着未来TOTM在增塑剂中的使用比例增加，也将大幅度提高市场对于偏苯三酸酐的需求量。生产每吨TOTM大约需要偏苯三酸酐0.367吨左右，若按前面的分析，2010年若TOTM的市场需求量增加到68万吨左右，则全球偏苯三酸酐的预测需求量将由前述24万吨增加到32万吨左右。

3、项目效益测算

在测算本次募集资金投资项目经济效益时，公司本着稳健原则，全面测算了项目的各项经济指标。

本项目实施以后，本项目实施以后，公司将形成2万吨偏苯三酸酐(其中7340吨自用)及2万吨偏苯三酸三辛酯的销售，预测年均销售收入60,602.00万元，年均利润总额8,447.01万元。项目投资内部收益率24.05%，投资回收期5.68年。按预测的销售收入及营业成本测算，本次募集资金投资项目产品综合毛利率14.12%，略高于目前公司偏苯三酸酐产品的毛利率水平。项目综合效益状况良好。

第五节 风险因素和其他重要事项

一、风险因素

本公司除了在本摘要“重大事项提示”所披露的风险之外还具有如下风险：

（一）市场风险

1、产品价格波动风险

公司主要从事醋酸丁酯、偏苯三酸酐产品的生产，属于低毒、环保、安全的涂料溶剂、增塑剂产品，是对传统有毒有害相关产品的替代产品，市场前景看好。2007年度 、2008年度和2009年度公司醋酸丁酯产品的平均销售价格分别为11,395.67元/吨、10,476.43元/吨和6,737.81元/吨，偏苯三酸酐平均售价分别为15,666.97元/吨、15,897.36元/吨和11,411.27元/吨。相关产品的市场价格受市场供求关系、原材料等因素的影响波动较大，自2008年第四季度以来，公司主要产品的销售价格出现了较大幅度的下滑，并且公司利润波动对于产品价格波动敏感性较高。尽管目前公司主要产品已企稳回升，且升幅明显，若未来产品市场发生不利方向的变动，公司利润水平将受到较大程度的影响。

2、行业竞争风险

公司目前是国内规模领先的醋酸丁酯、偏苯三酸酐产品的生产企业，在行业竞争中具有明显的规模优势与成本优势，行业龙头地位稳固。但最近几年来，国内相关产品生产企业数量逐渐增多，产能扩张速度也较快。其中醋酸丁酯产品国内生产企业的产能从2000年的10万吨/年左右增长到2006年末的55万吨/年左右，6年间增长了4倍多。偏苯三酸酐产品国内生产企业的产能也从2003年的1.3万吨/年增长到2006年末的2.85万吨/年左右，3年间增长了1倍多；2007年以来，伴随部分国外生产企业在国内市场收购、扩建，以及部分国内生产企业的进一步扩产，国内市场偏苯三酸酐产品的产能进一步提高。尽管国外生产厂商将产能逐步向国内转移是其对国内市场生产环境、生产成本优势的认可，国内生产企业的进一步扩产也是其对产品未来市场前景的看好，但市场产能的扩大使得市场竞争进一步加剧。

3、产品替代风险

虽然醋酸丁酯、偏苯三酸酐属于传统有毒有害涂料添加剂、增塑剂的替代产品，并且性能优良，市场生命周期较长，但是随着经济的发展，新技术的出现，尤其是新型涂料添加剂、增塑剂产品的开发，同类功能产品的更新换代速度逐步加快，产品生命周期有逐渐缩短的趋势。公司主要业务集中在上述两个产品尤其是醋酸丁酯方面，面临一定的产品替代风险。

（二）业务经营风险

1、能源动力供应风险

公司偏苯三酸酐产品的生产过程中电力、蒸汽等能源动力产品使用量较大。报告期内国家宏观经济环境变化较大，能源动力价格也出现了较大幅度的波动。随着煤价的波动，蒸汽生产成本变化，公司采购蒸汽价格也存在一定程度的波动。如果出现电力供应紧张或电价、蒸汽价格持续上涨的情况，会对公司生产经营产生较大的成本压力。

（三）财务风险

1、净资产收益率波动风险

2007年、2008年和2009年，公司加权平均净资产收益率分别为40.18% 、20.46%和25.59%，随着公司资产规模的逐步增大，公司净资产收益率出现了一定幅度的下滑。同时，公司本次募集资金到位以后，公司净资产规模在不考虑其他因素的情况下将由2009年末的2.33亿元增加到5.18亿元左右，而募集资金投资项目产生收益需要一定的时间，短期内存在净资产收益率进一步下滑的风险。

2、应收账款风险

2007年、2008年和2009年，公司加权平均净资产收益率分别为40.18% 、20.46%和25.59%，随着公司资产规模的逐步增大，公司净资产收益率出现了一定幅度的下滑。同时，公司本次募集资金到位以后，公司净资产规模在不考虑其他因素的情况下将由2009年末的2.33亿元增加到5.18亿元左右，而募集资金投资项目产生收益需要一定的时间，短期内存在净资产收益率进一步下滑的风险。

3、存货风险

2007年末、2008年末和2009年末，公司的存货分别为10,852.78万元、7,898.70万元和8,874.65 万元，公司存货的绝对金额较高。公司保持一定规模的存货与公司产品生产的特性有关。公司产品属于连续法生产，必须保证生产过程中有持续不断的原料加入，并且生产过程中必须保持一定的温度和压力，一旦发生停机，则生产能耗、成本都将大幅度上升；同时，公司主要原料供应的市场波动也较为频繁，因此，公司必须在存货方面根据生产计划保留有安全的生产库存。

（四）募集资金投资风险

1、市场开拓风险

公司对拟投资项目的可行性进行了严密的论证，公司认为偏苯三酸酐及其下游的偏苯三酸三辛酯产品属于对原有传统有毒有害增塑剂等产品的替代产品，市场前景看好。同时，公司是国内偏苯三酸酐龙头企业，拥有成熟的销售网络，并在长期经营中逐步树立了较强的品牌效应，公司对下游企业的需求增长以及同类产品生产企业的生产状况已经有了非常详细的了解，一旦项目建成投产，公司有能力尽快将新产品推向市场，并占据更高的市场份额；同时，项目建成以后，公司也将是国内为数不多的同时生产偏苯三酸酐和偏苯三酸三辛酯的企业，产业链的延伸将使得公司在生产成本、物流成本、包装、能耗等方面都获得比单一生产偏苯三酸酐、偏苯三酸三辛酯的生产企业更大的竞争优势。

但由于公司目前的偏苯三酸酐产品产能、产量在每年1万吨左右，本次募集资金投资项目完成后，将增加2万吨/年的偏苯三酸酐生产能力，其中7,340吨用作本次募集资金投资项目另一产品偏苯三酸三辛酯的原材料自用，另外12,260吨产品需要对外销售，使得公司在募集资金投资项目完成以后偏苯三酸酐的销量较目前的水平增加1倍以上；同时，公司历史上并没有销售偏苯三酸三辛酯产品的经验，新客户的开发需要一个过程，因此，上述产品将面临一定的市场开拓风险。

2、项目实施风险

本公司是国内偏苯三酸酐生产规模较大的龙头企业，公司相关人员也是国内最早从事相关产品的研发、生产、经营的，工艺技术装备处于国内领先水平，具有完善的科研开发体系，对于偏苯三酸酐下游产品的生产技术、工艺路线也已进行多年的研究，技术储备丰富。

但偏苯三酸三辛酯公司以前并未实际生产，并且投资项目在实施过程中，由于有各方面不确定因素的影响，可能会使工程进度、工程质量、设备价格、投资成本等方面发生变化，从而使项目存在一定的实施风险。

3、异地经营风险

本次募集资金投资项目计划由公司全资控股子公司百川化工（如皋）有限公司实施，项目实施地与公司现在生产经营地有一定的距离，公司对于当地的政策、交通、能源、人才等环境因素的熟悉都需要一个过程，项目存在一定的异地经营风险。

（五）其他风险

1、汇率波动风险

自2005年汇率改革以来，人民币对美元出现了较大幅度的升值。公司每年产品出口、原材料进口绝对金额都较高。2009年公司出口产品营业收入为1.32亿元，占公司营业总收入的比例为11.64%；2009年，公司进口产品合计为5.30亿元，占公司采购总额的比例为66.29%。公司对外出口、采购均以美元计价，尽管报告期内大部分时间公司的汇兑损益为正数，但不排除未来出口规模增加造成汇率波动影响公司经营业绩的风险。

2、人力资源风险

公司2009年总资产为5.64亿元，2009年营业收入已经达到11.34亿元，本次发行后总资产规模还将有一定幅度的增长，募集资金投资项目投产后营业收入的规模也将出现较大幅度的增长，对公司的经营管理层提出了更高的要求；另外，募集资金拟投资项目也迫切需要包括技术、研发、管理、销售等方面的高级人才。本公司虽然在用人机制方面有很大的灵活性，具有良好的人才引入制度和比较完善的约束与激励机制，但由于地处无锡江阴地区，本公司对人才的吸引力度不如周边大城市的吸引力。如果公司不能获得足够的技术人才和管理人才满足公司发展的需要，可能会对公司进一步的发展产生一定的影响。

3、大股东控制风险

本次发行前，实际控制人郑铁江、王亚娟直接持有本公司61.71%的股权。本次发行后，所持有的股权比例降至46.25%，仍能对本公司的发展战略、生产经营、利润分配决策等实施重大影响。若公司的内部控制有效性不足、公司治理结构不够健全、运作不够规范，可能会导致控股股东损害公司和中小股东利益的公司治理风险。

二、重要合同

截至2009年12月31日，本公司现行有效、正在执行的重要商务合同如下：借款合同及保理合同11份、采购合同2份，其他合同2份。

三、重大诉讼或仲裁事项

本公司无对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项。

本公司实际控制人郑铁江、王亚娟无重大诉讼或仲裁事项；本公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员无重大诉讼或仲裁事项。本公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员不存在受到刑事诉讼的情况。

第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

一、本次发行各方当事人情况

当事人	名称	住所	联系电话/传真	联系人
发行人	无锡百川化工股份有限公司	江苏省江阴市云亭镇工业园区建设路55号	0510-86013755/ 0510-86013255	陈慧敏
保荐人 （主承销商）	广发证券股份有限公司	广东省广州市天河北路183号大都会广场43楼	020-87555888转/020-87557566	聂韶华
律师事务所	江苏世纪同仁律师事务所	江苏南京北京西路26号4-5楼	025-83304480/ 025-83329335	许成宝 阚赢
会计事务所	江苏公证天业会计师事务所有限公司	无锡市新区开发区旺庄路生活区	0510-85888988/ 0510-85885275	金章罗 盛青
股票登记机构	中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司	广东省深圳市深南中路1093 号中信大厦18 楼	0755-25938000/ 0755-25988122	－
拟上市交易所	深圳证券交易所	深圳市深南路5045号	0755-82083333/ 0755-82023190	－

二、本次发行上市的重要日期

工 作 安 排	日 期
询价推介时间	2010年7月14日—2010年7月16日
定价公告刊登日期	2010年7月20日
申购日期	2010年7月21日
股票上市日期	尽快安排在深圳证券交易所上市

第七节 备查文件

一、备查文件

除本招股意向书披露的资料外，公司将整套发行申请文件及其它相关文件作为备查文件，供投资者查阅。有关备查文件目录如下：

（一）发行保荐书；

（二）财务报表及审计报告；

（三）内部控制审核报告；

（四）经注册会计师核验的非经常性损益明细表；

（五）法律意见书及律师工作报告；

（六）公司章程（草案）；

（七）中国证监会核准本次发行的文件；

（八）其它与本次发行有关的重要文件。

二、查阅时间及地点

查阅时间：上午9：00—11：30 下午：13：00—16：30

查阅地点：

1、发行人：无锡百川化工股份有限公司

地址 江苏省江阴市云亭镇工业园区建设路55号

电话 0510-86013755

传真 0510-86013255

联系人 陈慧敏

2、保荐人（主承销商）：广发证券股份有限公司

地址 广东省广州市天河北路183号大都会广场38楼

电话 020—87553582

传真 020—87553583

联 系 人：聂韶华