⊙卢宗辉 国信证券研究总监

  流动性收紧、严厉的房地产调控和欧债危机，严重动摇了中国投资者的持股信心，致使中国股市跌幅居全球主要股市前列，仅次于希腊。市场将向左还是向右？笔者认为，股票是一种特殊的商品，它同别的商品市场一样，受制于商品经济规律，其价格受供求关系的制约，走势由供求变化来决定。因此，研判股市走势关键还在于供求关系的研判。考虑到今年下半年股市供求关系出现不均衡的概率较大，估计股市仍将弱势运行。

  1、从供给来看，自去年底以来，IPO一直高歌猛进，即使股市不断从一个低点走向另一个低点，也不停歇。银行股天量融资还在继续，据有关资料，今年银行业融资总规模或超6000亿元。从当前管理层对IPO的态度看，IPO的步伐未见减缓。再看限售股解禁，2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有766 家，合计解禁股数为 3,791.15 亿股，解禁额度为 61,015.13 亿元。2010 年限售股解禁额度超过5,000 亿元的月份，分别为1月份的 6,338.85亿元、10月份的12,401.66 亿元、11月份的 21,504.15 亿元、12月份的5,758.62亿元。因此，市场扩容将使A股进入全流通时代。

  2、从需求来看，下半年紧缩货币政策放松的可能性比较大，但即使有所放松，也不会产生流动性充裕。近来相继发布的多国经济数据使世界经济的复苏蒙上一层厚厚的阴影，如美国6月份非农部门失业率为9.5%；欧元区法德等国私人债务危机逐渐显露；中国PMI指数环比出现1.8百分点的下滑等。最近中国高层也密集调研，温总理更是表示，国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性都超过了人们的预期，宏观调控面临的“两难”问题增多，表明高层对当前中国经济形势的担忧，因此，中国当前的经济形势可能使宏观调控的措施发生微调，紧缩货币政策放松的可能性比较大，但管理通胀预期决定了这种放松是有节制的，从而下半年股市需求的增长将会很有限。

  股市供需关系的这种动态不均衡，会使股市上行动能有限，而股市的弱势运行则意味着出现系统性投资机会的可能性不大，因此，把握结构性投资机会才是良策。实证分析表明，成长股总是产自国家产业政策支持的行业，故投资者应把眼光放远，从我国经济增长方式转型受益的板块中寻找成长股。这两个板块就是消费板块和战略性新兴产业板块。全球经济再平衡决定了中国经济必须转向消费拉动，中国经济的可持续快速发展必须依靠战略性新兴产业，抓住了这两点就把握了中国股市的未来。