□华泰证券研究所 陈慧琴 徐天柱 徐珊
2010年对于中国股市来说注定是充满挑战的一年,震荡不仅让投资者感到迷茫,更让产业资本大跌眼镜。从2009年以来,破增发价、破发行价和破增持价现象屡见不鲜。数据显示,期间A股共有107家公司跌破增发价,92家新上市公司跌破发行价(复权),大面积破发不禁联想到08年的深幅调整,连续破发带来恐惧的同时也孕育了新的希望。研究证实,一旦行情转暖,增发的公司股票尤其是定向增发公司和有大股东、高管增持的股票走势往往好于大盘。本文将立足于“三破”公司,结合低估值、中报预增和高送转预期三个角度挖掘相关投资机会。
定向增发:盛产“高送转”沃土
定向增发一般反映公司对其未来经营情况的乐观预期,对提升盈利、改善治理和增加新的盈利增长点都有显著效果。上市公司通过定向增发,可获得大股东资产注入,极大提升公司业绩,资产注入也可解决同业竞争。市场也一直以定向增发为主题投资,因此,相关股票得到了更多的关注。在此背景下,如能结合高送转从而降低股票的绝对价格,往往更易获得资金青睐。数据显示,08年共有132家公司实施增发,其中94家公司此后有送转方案;09年有186家公司实施增发,此后有送转方案的公司也高达99家。两年送转占比分别达到71%和53%,可见实施增发的上市公司此后高送转的比例较高。个股以苏宁电器为例,公司近5年曾实施过三次定向增发,分别是06年以每股48元增发2500万股,08年以每股45元增发5400万股,09年以每股17.2元增发1.78亿股,增发后一年的分配方案中公司都进行了高送转,07年、09年、2010年送转比例分别达到10送10、5.3和5.5。类似公司还有华兰生物。08年8月,公司以每股35元增发800万股,09年和2010年业绩立即出现大幅飞跃,分别实现260%和601%的同比增长,同样,公司09年的分配方案中也出现了高送转,每10股派2元转6股,送转比例达到0.8。从这个角度看,对于部分近三年复合增长率在30%的高成长公司如三维通信、华东数控和兴发集团等逢低值得配置。
中报行情联姻“三破”概念 短期剑锋所向
在中报集中公布的7、8月,A股中报之战已拉开帷幕。从历史数据看,近几年7、8月份中报预喜股表现大多强于大盘,如再能结合“三破”概念,无疑将形成短期“双保险”。
1、破增发价
从2009年1月1日到2010年7月13日以来,有107只个股跌破增发的价格,其中中报大幅预增的有新乡化纤、西飞国际等,预增幅度超过250%。此外,原本业绩基数较高的苏宁电器、三维通信、天康生物、鲁阳股份、复星医药、海信电器、长征电器中报预增幅度不大,但从业绩增长持续性上看也相当可观。从机构持股比例看,中国玻纤中报扭亏颇受大资金关注,机构持股比例高达66.28%。我们认为,对于行业景气高的,中报大幅预增、大股东未来继续有注资的中兵光电、中航三鑫和长征电器等重点关注。
2、破发行价
自09年四季度以来,股票屡屡跌破发行价,市场对于新股代码前的“N”射影“牛”的行情更多是付之一笑,很多新股甚至上市当日就直接击穿发行价。截至今年7月13日,破发幅度居前的广电信息、中海集运、中煤能源和龙头股份破发达40%以上。创业板中,南都电源、奥克股份和劲胜股份破发幅度均超过了20%。虽然高发行价和弱势市场的因素不可忽略,但大规模破发也让我们对破发股进行重新审视,中报业绩则提供了甄别的标准。
破发股中中报大幅预增的有威华股份、海普瑞和新大建材,增幅高达150%。对于中报预增比例较大,未来具有成长性的细分行业龙头如康芝药业、众生药业、中联电器及机构预增较多的奥克股份和飞乐音响等可加以留意。
3、破增持价
弱势市场,产业资本开始积极进入证券市场,大股东和高管增持频频见于公告之中。数据显示,2010年5月至7月9日,上市公司公告股东增持股市合计达到4.5亿股。国际投资大师彼得林奇曾说,一定要关注公司高管的二级市场行为,这是选择股票的一条最佳的捷径。从历史上来看,产业资本对自身价值的判断较为客观和准确,大股东或者是公司高管会比普通投资者更了解公司业绩和未来前景,他们的增持一定程度上是股价被低估的标志之一。
事实上,我们看到市场对于增持有着不同的理解,相关上市公司的股价表现在公告增持后也有很大差异,因此,对于大股东或者公司高管增持应区别对待。一类是象征意义大于实际意义的增持,大股东或高管仅是从维护股价的角度考虑,这类增持一般难获市场认同,股价在增持公告后往往也是昙花一现;另一类大股东或高管有较强烈的购买上市公司股票的愿望,无论这种愿望是出于对股权的控制,抑或是长期看好公司的发展,都对公司股价来说是一剂强烈稳定剂。当然对于这种愿望难以简单衡量,我们以增持量占流通盘1%为标准,超过此标准认为大股东或高管愿望是比较强烈的,年初至今,增持量超过流通盘1%的公司有18家,其中8家公司跌破了增持平均价。
综合来看,由于价值洼地和成长兼具的同时,一季度冀东水泥、青岛海尔、武汉健民等大股东增持的股票也得到保险资金的青睐。最后对于跌破增持价格的,跌出价值的中金岭南、精工钢构和方大炭素和一些细分行业龙头的小市值公司如民和股份、山东威达可逢低关注。
表1 部分破增发个股一览
证券代码 | 证券简称 | 近期增发价(元) | 收盘价( 元) | 每股资本 | 每股未分配 | 三年业绩复合增长率% | PEG | 机构持股 2010-7-13 | 公积金( 元) 利润( 元) 比例合计 %
600196 | 复星医药 | 20.6 | 17.25 | 0.7637 | 2.8992 | 106.58% | 0.08 | 28.4777 |
600060 | 海信电器 | 18.38 | 12.18 | 5.0728 | 2.0324 | 50.75% | 0.24 | 74.0628 |
000527 | 美的电器 | 15.75 | 12 | 1.5275 | 2.0268 | 46.22% | 0.27 | 72.5452 |
600141 | 兴发集团 | 20.23 | 13.13 | 1.2686 | 1.5827 | 45.05% | 0.61 | 54.6838 |
002088 | 鲁阳股份 | 18.22 | 14 | 2.2992 | 1.5242 | 12.87% | 2.01 | 47.6833 |
002115 | 三维通信 | 17.59 | 12.86 | 2.407 | 1.465 | 44.95% | 0.44 | 40.8408 |
600277 | 亿利能源 | 11.2 | 9.28 | 7.0738 | 0.2854 | 68.34% | 0.99 | 26.5876 |
002215 | 诺普信 | 31 | 25.02 | 3.1518 | 1.2339 | 65.19% | 0.53 | 47.926 |
002248 | 华东数控 | 40.01 | 39.28 | 2.35 | 1.4421 | 66.99% | 0.58 | 3.3464 |
002088 | 鲁阳股份 | 18.22 | 14 | 2.2992 | 1.5242 | 12.87% | 2.01 | 47.6833 |
002100 | 天康生物 | 21.37 | 15.11 | 2.1239 | 1.3019 | 37.74% | 0.66 | 67.7067 |
600170 | 上海建工 | 14.52 | 9.83 | 2.0912 | 2.2057 | 10.25% | 1.92 | 13.2462 |
002024 | 苏宁电器 | 17.2 | 11.76 | 0.6374 | 1.5581 | 55.32% | 0.32 | 57.9271 |
表2 中报预增的破增发股票一览
证券代码 | 证券简称 | 近期增发价(元) | 收盘价 (元) | 预告2010年中报净利润变动幅度(%) | 三年业绩复合增长率% | PEG | 机构持股 2010-7-13 | 比例合计 %
000949.SZ | 新乡化纤 | 6.4 | 5.51 | 987.51 | 11.06% | 2.88 | 51.4337 |
000768.SZ | 西飞国际 | 13.11 | 9.64 | 349.4132 | 65.48% | 1.17 | 38.9354 |
002141.SZ | 蓉胜超微 | 13.17 | 10.95 | 286.4191 | -48.65% | -7.89 | 20.2373 |
000655.SZ | 金岭矿业 | 24 | 13.49 | 222 | 27.68% | 1.26 | 51.0617 |
000965.SZ | 天保基建 | 14.79 | 10.17 | 190 | -232.84% | -0.13 | 38.1432 |
600252.SH | 中恒集团 | 31.85 | 27.83 | 150 | 83.54% | 0.69 | 33.046 |
600499.SH | 科达机电 | 18.97 | 18.86 | 100 | 51.43% | 0.89 | 11.4856 |
000527.SZ | 美的电器 | 15.75 | 12 | 100 | 46.22% | 0.27 | 72.5452 |
600704.SH | 中大股份 | 16.57 | 14.4 | 100 | 63.50% | 0.36 | 10.5371 |
002048.SZ | 宁波华翔 | 11.88 | 10.13 | 90 | 44.09% | 0.31 | 29.7388 |
000545.SZ | 吉林制药 | 10.43 | 8.54 | 88.3384 | -24.13% | 3.46 | 5.4492 |
002146.SZ | 荣盛发展 | 12.5 | 10.42 | 70 | 52.09% | 0.27 | 29.4805 |
002024.SZ | 苏宁电器 | 17.2 | 11.76 | 70 | 55.32% | 0.32 | 57.9271 |
002001.SZ | 新和成 | 38.05 | 26.35 | 60 | 231.11% | 0.04 | 76.8456 |
600190.SH | 锦州港 | 7.77 | 4.68 | 50 | 15.08% | 2.79 | 51.6715 |
600846.SH | 同济科技 | 7.18 | 5.74 | 50 | 32.88% | 0.70 | 22.4328 |
600435.SH | 中兵光电 | 16.25 | 12.85 | 50 | 103.75% | 0.33 | 3.3612 |
002115.SZ | 三维通信 | 17.59 | 12.86 | 50 | 44.95% | 0.44 | 40.8408 |
000836.SZ | 鑫茂科技 | 7.71 | 6.13 | 47.19 | 9.43% | 2.51 | 22.2173 |
002100.SZ | 天康生物 | 21.37 | 15.11 | 30 | 37.74% | 0.66 | 67.7067 |
002215.SZ | 诺普信 | 31 | 25.02 | 30 | 65.19% | 0.53 | 47.926 |
002023.SZ | 海特高新 | 15.52 | 11.3 | 30 | 18.85% | 2.02 | 18.7036 |
002163.SZ | 中航三鑫 | 14.6 | 13.36 | 30 | -1.59% | -44.93 | 10.8144 |
002248.SZ | 华东数控 | 40.01 | 39.28 | 30 | 66.99% | 0.58 | 3.3464 |
002209.SZ | 达意隆 | 12.04 | 11.14 | 30 | 15.89% | 1.97 | 24.5955 |
002088.SZ | 鲁阳股份 | 18.22 | 14 | 30 | 12.87% | 2.01 | 47.6833 |
002149.SZ | 西部材料 | 20.19 | 17.41 | 30 | 9.62% | 9.77 | 34.8378 |