在经历了上半年的跌宕起伏之后，进入下半年，机构投资人开始对世界经济和企业盈利变得更加谨慎和悲观。最新发布的美国银行——美林7月份全球基金经理调查清楚地发出了这样的信息。

  在7月第一周进行的这次调查显示，净占比12%的受访基金经理预计，全球经济在未来12个月中会出现恶化，这也是自2009年2月份以来第一次出现这么多受访者看坏未来一年经济前景。

  ⊙本报记者 朱周良

  盈利和增长双降温

  相比6月份和上半年，机构投资人对经济前景的信心有了明显下降。就在一个月前的美林调查中，还有净占比达到24%的基金经理人预计，经济会在未来12个月中改善。

  此次调查在7月1日至7月8日之间进行，共调查了202位全球范围内的基金经理人，管理的资产总额为5300亿美元。

  7月份的调查显示，净占比4%的受访基金经理都预计，未来12个月中，企业盈利会恶化，这也是一年多来首次有多数受访人看淡企业盈利前景。就在一个月前，还有净占比28%的基金经理预计未来12个月企业盈利会增长。

  对前景的看淡带来的是风险偏好的回升和操作上的谨慎，很多机构投资人都在将资产向现金转移，同时减少对周期性股票的敞口。最新调查显示，机构投资人在6月份持有现金的平均比例达到4.4%，超过了5月份的4.1%。

  净占比39%的受访者表示，自己已降低了风险敞口，承担风险的程度已降至正常状况之下，这一比例是5月份时的两倍还多。作为投资人风险意识上升的标志之一，制药股开始吸引更多机构投资人的关注，基金经理对这一典型“熊市品种”的配置比例升至自2009年3月份以来的最高水平。

  美国银行-美林全球研究的欧洲股票策略主管加里·贝克尔表示，7月份调查所反映出的投资人谨慎情绪，让人回想起2009年年初全球经济仍深陷衰退时的情景。

  美股空头创三年之最

  从不同地区的情况看，投资人对美国股市的担忧似乎有所加剧，担忧的程度超过了自2006年11月以来的任何时候。美林的调查显示，7月初有净占比达到14%的受访基金经理表示，他们最想“低配”美国股市。这也与一个月前的情况形成鲜明对照，当时有净占比14%的受访者表示美股是他们最想“超配”的市场。

  从实际的操作看，机构已开始大幅削减对美股的风险敞口，仍超配美股的受访者净占比已降至仅为7%，远低于一个月前的20%。

  相比之下，新兴市场和欧洲市场吸引了更多人的关注，尽管投资人对欧洲和中国经济的担忧仍挥之不去。

  净占比34%的受访基金经理表示，他们超配了新兴股票市场，5月份这一比例仅为19%。净占比48%的投资人认为，全球新兴市场是他们在未来12个月中最希望超配的股市，较5月份的比例翻了一倍还多。

  对于中国经济的前景，机构投资人显得较为悲观。此次调查中，净占比39%的受访者预计中国经济未来12个月会走软，一个月前仅为3%。

  有意思的是，一度被打压的欧元区资产开始受到更多人关注。本月的调查中，表示仍低配欧元区股市的受访者净占比降至10%，一个月前还高达27%。不过，仍有17%的受访者认为，欧元区经济将走弱。

  转机或在第三季度

  不过，最近的美股季报也提醒人们，在市场普遍预期到较低盈利增长的背景下，股市反倒是有可能在未来形势变得明朗时迎来转机。

  过去几天，美铝和英特尔等多家已发布季报的美国公司业绩都好于预期，这似乎也为这个季度的财报定下了“高调”。汤森路透的数据显示，分析师目前预计第二季度美国企业获利将增长27%，高于年初时预计的22.4%。投行花旗的经济学家则预计，第二季度，美国标准普尔500指数成分企业的盈利将增长25%，虽不及一季度高达53%的增幅，但仍是一个相当不错的成绩。

  “经济增长和盈利预期都已经出现‘二次探底’。但如果未来的经济数据没有对二次探底的趋势作出证实，那么风险资产在第三季度的表现会非常强劲。”美国银行首席全球股票策略师哈尼特对记者说。

  对全球股市而言，目前最大的不确定性无疑是欧洲的情势。不过，最近一段时间，不管是市场人士还是专家学者，都愈加认同这样的观点：欧洲经济会很艰难，但不会出现二次衰退。

  自5月10日欧盟和IMF出台巨额救市计划以来，欧元区债市的情况已有显著改善。近期西班牙、希腊和葡萄牙等问题国家的发债计划都得到了国内外投资人的热捧，表明投资人对这些国家违约的担忧减缓。

  而在股市，欧洲股市近期一度连涨6天，波动率也明显下降。一度被质疑可能分崩离析的欧元非但没有垮掉，反而在7月份以来的这两周连续悄然攀升，现已升至1.27一线，重返欧盟出台救市计划前的水平。

  最新的汤森路透调查显示，欧元区经济复苏可能较为迟缓，不过再次陷入衰退的风险下降。近期约40名受访分析师的预测中值显示，现在至明年年底前，欧元区平均季度增速可能不会超过0.4%。分析师对今年全年增长的预测仍为1.1%，不过对2011年的增长预测从1.4%降至1.3%。

  当然，欧债也并非当前世界经济面临的问题全部，各国特别是发达国家还面临退出各项非常规刺激措施的挑战，而库存重建给增长带来的贡献也已过了最好时期，就业和房地产市场仍拖累美欧经济。在投资人看到确凿的经济强劲复苏的证据之前，股市可能再难有像2009年那样的惊艳表现。

  美国一年内可能不加息

  过去两个月，机构投资人纷纷削减了股票头寸，转而买入债券资产。最新的调查中，表示仍超配股市的投资人占比降至11%，5月份则高达30%。与此同时，表示低配债券资产的投资人占比则从29%降至15%。

  需要注意的是，风险意识升温不仅限于共同基金，不少对冲基金也开始变得更趋谨慎。统计显示，目前对冲基金的股票持仓已降至自去年3月以来的最低点。

  随着经济增长趋于放缓，投资人对通胀和加息的担忧也明显降温。此次调查中，40%的受访者都预计，美联储在未来一年中都不会加息。

  净占比12%的基金经理预计，未来一年中，全球通胀水平将下降。一个月前，还有12%的受访者预计通胀水平将逐步上升。

  鉴于经济增长放缓而通胀无压力，投资人也大幅调低了对美欧加息的预期。40%的基金经理认为，美联储在明年7月前不会加息，只有4%的人预计今年可能加息。另外，47%的欧洲基金经理预计，欧洲央行在明年7月份之前也不会加息。