■最新评级

  圣农发展 下半年毛利率有望回升

  由于主要原材料价格上涨，其中玉米均价同比上涨27.59%，而鸡肉价格仅上涨1.3%，导致毛利率从去年同期的21.4%大幅下降到13.7%，为2006年以来的最低水平。上半年由于一季度相对淡季等因素，肉鸡屠宰量3785万羽。据公司介绍，在进入7-8月份之后，公司将加大屠宰量到每月1000 万羽以上，全年能够实现9600万羽的屠宰量。

  我们预计未来2-4 个季度猪价上涨是大概率事件，肉鸡价格也将随着上涨，公司已锁定三季度的原料成本，我们预计毛利率将比上半年有明显回升。

  我们对圣农发展2010-2012年EPS预测为0.59、0.88、1.28元，目前动态PE为44.7 倍，处于重点农业公司估值区间上端，鉴于其未来三年稳定成长性与较强的盈利能力，给予谨慎增持评级，目标价30元。（国泰君安 秦军）

  鲁西化工 新项目连续投产

  近期公司投资了48亿元在鲁西化工工业园新建了8万吨三聚氰胺（扩建后16万吨）, 6万吨甲烷氯化物（扩建后12万吨），10万吨DMF(扩建后20万吨DMF，中间产品二甲胺、三甲胺)，有机硅5万吨（扩建后20万吨），粉煤气化30万吨尿素，6万吨甲醇，离子膜烧碱20万吨, 危险品化学站和水库等项目。6万吨甲烷氯化物和10万吨甲胺、8万吨三聚氰胺项目已经投产，其他项目将陆续投产。

  我们预测，8万吨三聚氰胺（扩建后16万吨）项目2010年贡献5524万净利润，2011年贡献11000万净利润，6万吨甲烷氯化物（扩建后12万吨）2010年贡献3700万净利润，2011年贡献8000万净利润，有机硅5万吨（扩建后20万吨）项目2010年贡献11250万净利润，2011年贡献45000万净利润。其他项目能否盈利具有较大不确定性。由于股本扩张5亿股及新增财务费用每年1.2亿元（23*0.052），我们预测公司2010-2012年EPS为0.18元、0.46元和0.53元，对应PE为26.6倍、10.41倍和9.04倍，维持推荐评级。（银河证券 李国洪）

中国联通 用户业绩稳步增长

  2010年5月，推出新的资费和套餐之后，3G业务净增用户攀升至100万以上。2010年6月，公司没有出台新的促销活动的情况下，3G业务净增用户依然保持在100万以上。2010年7月，联通开始与第三方零售渠道合作，推出5款价位在1,000-2,000元之间的智能手机。此外，公司还在部分省市开始试点3G预付费服务。但是，这些措施仍需时日才能产生效果，而且智能手机仍然供不应求。我们预计7月份3G业务净增用户在110万左右。我们预计从今年8月份起，3G用户数可能上一个台阶，达到130万左右。我们预计联通净增用户将“一个季度上一个台阶”，而不是一个月上一台阶。3G业务用户发展需要网络质量、销售渠道、IT支撑以及智能手机的配合。过于冒进可能带来糟糕的用户体验，进而损害公司品牌形象。（中金公司 陈昊飞）