□作者 潘正彦

  作者系

  上海社会科学院

  金融研究中心

  副主任、研究员

  全球金融监管套利是诱导次贷危机及欧债危机产生的重要“外部条件”，美国金融监管新规出台对遏制全球金融套利有正面影响：遏制全球金融监管套利，将有助于防止新的全球金融危机发生，有利于加强全球金融监管合作。

  最近，耗时一年多的美国金融监管改革法案终获通过，这对遏制金融投机行为、防范金融业系统性风险的作用与意义尤为明显。但以笔者之见，美国金融监管新规将如何遏制全球金融监管套利，这个问题更值得关注。

  因为，所谓“监管套利”是指大型金融机构利用不同监管机构制订的不同甚至相互冲突的监管规则或标准，选择金融监管相对宽松的市场展开经营活动，以此降低监管成本、规避管制和获取超额收益。之所以会形成“监管套利”，是由于当前网络化的金融市场与以国家层面上划分的“全球”金融体系之间缺乏全球统一、协调的金融监管体系、法规和准则，监管差异必然会导致监管套利。可以说，全球金融监管套利就是导致次贷危机及欧债危机发生的重要“外部条件”之一。

  在当今全球金融危机尚未完全走出阴影时，美国金融监管新规的新鲜出炉，将对防止全球金融监管套利产生如下两点影响。

  首先，遏制全球金融监管套利，将有助于防止新的全球金融危机发生。尽管各国金融体制和监管措施不同而暂时难以推行全球统一标准，但也没有必要照搬美国的金融监管模式。不过，发展中国家特别是新兴经济体国家也需要金融监管改革，同样需要防止金融监管套利。

  这是因为，这次金融危机客观上导致了世界经济和金融格局的重新洗牌，特别是在全球金融格局发生重大变化时，与欧美金融市场一样，当前亚洲金融市场已经成为国际投机资本冲击的重要场所之一。

  以中国为例，今年以来跨境资金在中国出现了双向流动的明显迹象。中国在前4月延续了2009年二季度以来外汇资金净流入态势，但从5月份开始外汇流入资金出现骤减，5月份银行代客结售汇顺差规模较4月份大幅下降了56%。其中，虽有欧债危机的影响，但与人民币汇改及人民币升值预期等因素密切相关。

  在人民币汇改及人民币升值预期不断强化背景下，随着人民币国际化进程和人民币在境外数量不断增加，这些因素都可能加剧国际投机者利用全球金融监管差异的套利行为盛行。另一方面，在加快金融全球化进程时，中国的金融机构也存在监管套利隐患，这也可能加剧资本的跨境流动，并对中国金融市场及资产价格波动产生不利影响。

  据此观察，确有必要改革全球金融监管体系，但这种改革如果完全脱离现有金融秩序也是十分困难的。因此，各国不仅需要从各自的“国情”出发来稳步推进金融监管改革，还需要从全球角度出发来重建全球金融监管体系，防止因监管法则或准则差异所产生的监管套利。实际上，阻止金融监管套利也是全球金融监管改革的重要组成部分之一。

  其次，美国金融监管新规的出台，将有助于加强全球范围内金融监管合作，这对遏制监管套利影响深远。

  之所以要在全球范围内展开金融监管合作，是因为尽管这次全球金融危机是由美国金融体系及金融机构存在诸多缺陷造成的，但这次全球金融危机的危害与影响却是全球性的，包括对金融开放度仍然较小的发展中国家和新兴经济体国家构成了极大冲击。当然，在经济和金融全球化时代里，没有一个国家可以免受全球金融危机的冲击与影响。这是全球金融监管合作之所以会大势所趋的一个重要市场背景。

  另外，由于发达国家与新兴经济体国家在推进全球金融监管方面存在着利益的博弈，这使得双方在监管规则和标准上仍需要反复协商，寻求差异化的金融监管标准，也需要各国监管机构的积极合作。

  对新兴经济体国家来讲，尽管它们的全球影响力和话语权在不断上升，但在短短10年中却遭遇了两次全球性金融危机，对这些国家的金融开放之路无疑敲响了警钟。这提醒它们，对重建全球金融监管体系改革要有信心和耐心，而且，防止未来可能出现新的经济和金融危机，需要更有效的全球金融监管合作。

  另一方面，各国金融监管机构的金融监管合作是责任的一种体现。例如，部分亚洲国家和地区不仅拥有丰厚的外汇储备和债权，还拥有全球最大的“持币待购”的投资资本，这将对全球金融市场和监管体系变化产生举足轻重的作用与影响。

  由此可见，美国金融监管新规的出台，将有助于推动全球金融监管体系的重建及其金融监管合作的彼此协调，这些都将有助于遏制金融监管套利，防止未来新的金融危机发生。