⊙申万研究所 桂浩明

  ○编辑 杨晓坤

  自7月初本轮反弹启动以来，沪深两市都有了超过10%的涨幅，甚至出现了10个月来没有过的股指7连阳格局，这极大提升了投资者的操作热情，也为行情进一步演绎打下了很好的市场基础。

  但不可否认的是，在本轮反弹中，市场一直没有形成明显的热点，各主要板块呈现轮番上涨的格局，缺少强势的领涨品种。换个角度来说，市场各界尽管在股市反弹这一点上具有共识，但是对于什么样的股票将成为反弹主力，分歧则不小。这也就导致了行情在运行中缺乏主线，走势也就不那么流畅了。

  之所以会出现这样的状况，笔者看来可能与这样两个因素有关：首先还是反弹的出现与人们对调控政策的预期变化有关，而非受到什么直接的消息推动。过去，市场上不乏因为某一重大事件所引发的行情上涨，而人们根据事件的作用与影响，也的确不难从中发现什么样的股票将成为上涨的先锋与突破口。2008年年底国家四万亿元经济刺激计划出台，基础建设成为投资重点，这使得投资者自然会从与基建相关的行业中去寻找投资机会，炸药、水泥等板块率先上涨，成为最早的阶段性热点也就顺理成章了。但是，现在人们只是改善了对未来进一步紧缩预期，而这并不能对投资方向有明确的指导。结果，在时下的反弹行情中，有的投资者看重“保增长”，把重点放在投资品板块上，但也有的投资者看重的是“调结构”，因此对新兴产业寄予更多的关注。于是，市场上的资金力量分散行事，无法凝聚起来。表现在盘面上，也就有了各个板块轮番表现的局面出现。当然。这样一来也就没有一个板块得以真正走强，反弹行情也就显得比较单薄。

  其次，从成交量来看，几个星期下来虽然有一定放大，但总体水平还是比较低的。这表明，现在在盘中操作的，恐怕并不是刚入市的增量资金，而是原本就有的存量资金。长时间的股市调整，使得各类投资力量被分散在各个不同的板块中，它们所能够调动的存量资金，通常会在已经持有的股票上进行补仓，展开自救。因此，市场在这个时候就不可能有特别明显的投资主题，不同的投资力量此刻是各做各的，没有也不可能确认一个共同的操作对象。有人可能会提到，现在不是有社保资金入市吗？不错，前一阶段社保资金高调入市，对活跃市场气氛起到了积极的作用。但是，其规模只有30亿元，这对于现在的流通市值来说，量还是太小了。而且，社保资金的运行风格，还是以分散投资和价值投资为主，在现阶段这样的投资思路不太容易引发市场热点。以往，在事件刺激下的股市上涨，往往会带来大量资金，这些资金未必一定都是有备而来，但是作为增量资金，它们不太受过去投资方向的羁绊，更容易聚集在一些当时看好的板块上，这样就催生了热点。2009年年初的时候，市场上增量资金进入明显，那时就把投资品股票作为重点，从而推升了大盘。可是现在因为没有增量资金进入，投资重点也就显现不出，此刻即便某类品种涨幅单日较大，被认为是新生的热点，也只能是昙花一现，缺乏后劲，也没有延续性。

  现在，很多投资者都对股市继续上涨持乐观态度，这是基于当前市场格局所作出的理性判断。但是，真要使行情进一步上涨，像现在这样热点散乱、成交不足是不行的。因此，行情要进一步走好，还需要有新的题材形成，并且得到增量资金的推动。而这两点，也就成为人们观察后市走向的主要指标。