周三，期指主力1008合约成功突破曾三度遇阻的2800点，预料之外放量大涨，并顺利扭转“贴水”行情。然而好景不长，市场悲观情绪再现，昨日期指走势远不及现指，不仅未能守住涨势，且再度陷入“贴水”阴影中。未来，是继续看空走弱，还是重回升势，笔者认为此轮反弹行情已接近谢幕时刻。

  7月PMI可能继续下滑，国内经济增速开始放缓

  中国物流与采购联合会公布的6月份制造业采购经理指数（PMI）为52.1%，比5月份回落1.8个百分点，且已连续两个月出现回落。如果说6月份PMI的走弱可能预示着我国经济增长率开始出现平稳回调，且这种回调对我国经济稳定增长的可持续性较为积极有益，那么倘若7月份的PMI还是继续下滑并逼近50%荣枯临界点呢？笔者认为这种持续下滑的态势足以证明目前我国工业增长或后劲不足，经济发展步伐开始放缓。

  7月份PMI继续回落的可能有多大呢？从汇丰银行发布的6月PMI数值和国家统计局发布的一系列上半年宏观经济数据看，指数继续下滑的概率不小。汇丰银行公布的我国6月份PMI已经跌至临界点附近，数值从5月的52.7%下滑至50.4%，为12个月来的最低点。而中国物流与采购联合会公布的PMI虽然没有逼近50%，但是分项指数显示，11个分项指数中“一升十降”：只有产成品库存指数上升1.5个百分点，其余各指数均不同程度回落，回落幅度多在2个百分点左右。此外，国家统计局上半年宏观经济数据显示，不仅二季度GDP增速开始回落，全国规模以上工业增加值增速、社会消费品零售总额增速及固定资产投资累计增速均出现了下滑，国内经济增长显现放缓迹象。

  7月27日中国央行发布的《2010年二季度中国宏观经济形势分析报告》证实了当前国内经济增长出现了放缓迹象。在经济增速放缓的状况下，股市也难言大涨。

  宽松政策及食用农产品价格上涨加剧市场对通胀之忧

  由于经济增速将出现放缓，因而政府强调，今后一段时期仍将保持宏观经济政策的稳定性与连续性。可是若继续保持适当的宽松政策，会不会导致7月份CPI环比出现增长呢？从今年二季度CPI运行情况看，或许不会。因为上半年CPI总体虽呈上涨趋势（二季度CPI同比上涨2.9%，上半年累计CPI同比涨2.6%，同比高3.7个百分点），但是6月份CPI环比继续回落，且环比下降幅达到0.6个百分点。但是除了宽松政策外，7月份受灾害性天气等多因素影响，我国食用农产品连涨4周，生产资料市场价格也快速上涨，这极有可能导致7月份我国CPI环比出现增长，并继续推高下半年通胀水平。

  央行净回笼资金，流动性现收紧之势

  7月22日，央行通过公开市场操作发行800亿元3月期央票和500亿元正回购，时隔九周后央行再现净回笼（此前央行通过连续八周的净投放已累计向市场注入资金高达9570亿元）。此外，央行还在公开市场发行220亿元3月期央票和850亿元的3年期央票。至此，本周央行仅通过发行央行票据即可回笼资金1300亿元，较上周放大50亿，全额对冲到期释放的流动性后，净回笼资金440亿元。虽然说近两周公开市场操作由净投放转向净回笼只是货币调控政策的灵活性体现，适度宽松政策基调不会有所改变，但是前期市场资金宽裕的流动性局面已不存在。如果近期央行继续资金净回笼，股市资金供应将会显著收紧，股市回调的风险也将由此加大。

  经济增速放缓，但通胀压力加大，滞胀之忧难以挥去。再加之市场资金流动性逐渐收紧，股市反弹行情难以持续。操作上，切莫继续追高。建议谨慎观望后，待KD死叉形成之际，不妨尝试轻仓试空，金字塔式加码。（江苏弘业期货研究所 陈玲 编辑 梁伟）