⊙记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇

  一位在市场驰骋多年的投资经理，正在办公桌前做他最新的市场策略。虽然材料有点缺乏，但他仍然以累积多年的投资经验，从细微入手，选择自己的投资方向和标的。如果用“炒菜”来形容其策略研发过程的话，调研报告就是他的“原材料”，但让他苦恼的是，可用的“原材料”并不多，却要炒出可口的“饭菜”。

  该投资经理是珠三角一家中型券商的资产管理部投资经理，和他面临同样问题的，还有几位刚获得资产管理资格不久券商资产管理负责人。

  “小”资管先天劣势

  在券商经纪业务纷纷被佣金下滑拖累的形势下，券商寄希望于将资产管理业务培养成为其重要利润增长点。对于经纪业务占比较大的中小券商，开展资产管理业务更是被提到公司生死存亡的层面。而对于整个券商行业来讲，在经纪业务下滑不可避免的情况下，资产管理业务也被提高到券商行业“转型”的战略层面。但在中小券商纷纷试水资产管理业务之时，无疑和基金开始同台竞技，但其“小”资管的先天劣势显露无遗。

  “以前在基金公司做研发时，每周平均出差两次去上市公司调研，而现在在券商资产管理部门做研发，每月平均出差调研两次。”一位券商资产管理部研究员表示，资产管理部门的研发人员较少，又缺乏大券商那样的较强的研究所支持，势必是较少的人员承担更多的工作，出门调研的精力严重不足。更为严重的是，为数不多的研发人员，在调研不多也没有较强实力的研究所支持的前提下，要形成自己的投资研发能力，只能靠其他机构的卖方报告。“但这中间存在一个问题，这些比较好的深度调研报告，调研机构一般会第一时间去基金公司路演，我们拿到的报告已经是滞后信息。”上述研究员表示。这样一来，我们的研发受资金、人员等因素限制，落后于基金。而且除了卖方报告，基金还有一定规模的投资研发团队。

  在“配菜”时的劣势，仅仅是开始。深圳一家券商资产管理部负责人表示，在研发阶段，基金由于其较大的买入量，在去上市公司调研的交流中，占有较强的话语权；在发行产品阶段，基金行业经过多年发展，相对于券商资产管理已经较为成熟，在渠道上也有很大优势。“大银行一般只和大的基金和大券商的资产管理合作，对于中小券商的集合理财产品，由于其后来之劣势，不会受到重视。”他表示。

  做出特色产品

  “对于中小券商的资产管理来讲，要和阳光私募、公墓基金、银行理财相抗衡，主要的还是要靠发挥自身特点，取长补短，拓展自身的研发和渠道优势。”英大证券资产管理部投资经理刘榕俊表示。虽然中小券商资产管理部限于资金等因素，研发能力显现劣势。但他们可以根据自己公司特点，选择适合自己的策略。“比如我们因为国家电网的背景，对智能电网建设、电力产业动向有更领先的认识，对电力行业有更深刻的发掘。”他表示，调研报告方面，也可以通过缩小研究范围和调研时间，以及累积的行业经验，来确定一定范围研发方向和标的，而不用普遍撒网。

  而在发产品的渠道方面，虽然大银行不重视中小券商的理财产品，但中小银行却很重视。“虽然大银行青睐大基金，我们在这里没机会，但中小银却很欢迎我们。”上文所述资产管理负责人表示，基金在发行时虽有渠道优势，但他们渠道费用却很高，将基金的相当一部分利润拿走。反观中小银行，他们和中小券商资产管理有较好的合作，托管业务目前正好是他们在大力拓展的业务。

  可以肯定的是，前文所述投资经理在“配菜”之时，缺乏“原材料”的痛苦，短期内不会消失；他配出“菜”后的“卖菜”渠道缺乏，短期内也不会有大的改观。但在券商纷纷将“转型”提高到战略层面的环境下，中小券商资产管理依托自身特点研发，再在较为适合的渠道销售，将会是大势所趋。