⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

  在周二一根放量中阴线之后，周三股指走出了先抑后扬的V形反转格局。虽然周三股指最终以小阳线收盘，但在经过将近一个月的连续上涨后，从上周五开始大盘已逐渐上涨乏力。银行、钢铁和近期一直表现活跃的军工类个股走低，显示短线游资有一定的退缩迹象，也表明A股由于连续上涨所带来的调整压力开始加大。引发本轮反弹的最大原因是基于政策松动的预期，以及农行上市后市场短期资金面较为充裕，那么以上两者在8月市场能否得以延续呢？

  首先，政策面恐难有实质性松动。近日央行已明确提到下半年仍将执行7.5万亿元的信贷目标；同时，住建部专家表示此轮地产调控不达效果不会放松。而且从基本面来看，通胀压力犹存也不支持政策放松。7月由于天气灾害等因素导致粮食、蔬菜等农产品价格回升，从而带动猪肉价格也明显回升。从下半年粮食和猪肉走势来看，天气灾害、成本上升、需求旺季的到来等因素都可能推动农产品价格继续攀升。因此，尽管6月CPI 出现一定程度的回落，也不能对下半年CPI过于乐观，通货膨胀的压力仍然存在。8月上旬即将公布的经济数据将什么关键，目前已有多家机构预测将超过3%的警戒线。从基本面看，下半年不确定性因素也较大。PMI的回落及通胀率可能上升，都将对经济增长造成负面冲击，而上市公司的业绩，尽管半年报表现不错，但银行、地产、钢铁等权重类股票下半年仍将面临业绩下滑的经营风险，出口下降和投资回落都将成为下半年经济发展的重要阻碍。

  其次，目前资金面改善较为有限。央行从5月24日起连续8周资金净投放，有效缓解了短期资金面吃紧的局面。但是，8月公开市场的到期资金为3860亿元，比7月大幅下降了3620亿元，而且已连续两周转为资金净回笼，因此8月将难以复制7月流动性宽松的局面。另外，IPO融资压力依然较大，而且从上市公司大股东在二级市场的操作来看，股指在经过连续反弹之后，大股东的增持行为已经停止，相反出现了不少减持行为，如西部矿业等。尽管我们相信下半年流动性会营造一个适度宽松的环境，但仍然是总量有限，应该很难看到由流动性过剩推动起来的估值上升行情。

  从行业板块的表现来看，笔者认为，大盘蓝筹股虽然业绩稳定，但盘子过大，在没有大量增量资金进入的情况下，进一步上涨的动力有限。笔者较为看好国资整合重组和农林牧渔板块。往年三季度往往是农业板块最低迷时期，但由于今年连续不断的自然灾害将造成部分农产品减产，从而推升价格上涨。近期农业板块轮番表现，以正邦科技、新五丰为代表的猪肉板块，以敦煌种业、丰乐种业为代表的种子板块以及以壹桥苗业、獐子岛为代表的海产养殖板块等个股强势尽显。减产因素导致的价格上涨预期和通胀因素导致的防御情绪，二者结合将有利于农业板块的继续走强。

  综上所述，无论是政策面还是资金面，都无法复制7月份的市场环境，因此，笔者认为，7月以来的以超跌反弹为主的估值修复行情面临终结，8月可能无法延续反弹行情，市场将重新进入宽幅震荡期。