■行业报告

  饲料行业

  齐鲁证券：饲料行业迎来阶段性美好时光

  作为联系种植业和养殖业纽带的饲料行业，2010 年上半年遭遇行业寒流——上游成本上升、下游养殖效益锐降之双重利空。随着时间的车轮迈入3季度，我们欣喜地看到——玉米、鱼粉等价格自高位回落缓解了成本压力，畜禽养殖景气提升扩大饲料需求。部分饲料企业7 月份饲料销量很好，无论鱼料、虾料，或猪料、鸡鸭料全部脱销，7月开门红为3季度奠定了良好的增长势头。

  我们认为，饲料行业最差阶段即2010年2季度的时刻已经过去，3 季度饲料行业将迎来“成本下降、需求提升”的阶段性契机，我们推荐饲料行业的系统性改善机会。首选饲料行业新锐――海大集团（10-12年EPS为0.71、0.90、1.06）。推荐大北农（10-12 年EPS 为0.79、1.14、1.40）、正邦科技（10-12 年EPS 为0.40、0.60、0.79）、新希望（10-12 年EPS 为0.57、0.74、0.93）、通威股份（10-12 年EPS 为0.23、0.33、0.49）。（齐鲁证券 孙国东）

  医药行业

  中投证券：行业中长期增长趋势不变

  《全国医药流通行业发展规划（2011～2015 年）》有望配合一系列流通行业标准出台，推进药品流通领域的行业结构调整与兼并重组。我们认为，医药流通行业的政策驱动型变革即将开启。国药、上药、九州通等大型医药商业企业受益显著。

  医药板块防御性仍然突出，降价政策不会改变行业快速增长的大趋势，板块调整提供了配置具有确定预期医药股的良机。7 月，板块出现大幅回升，显示政策的负面影响已经被逐步消化。从历史表现来看，医药板块大多数时候都强于大盘。8 月我们建议继续配置一线医药股恒瑞、制剂出口突破在即的海正药业、将受益于VE、VA 价格反弹的浙江医药、近期上市潜力巨大的誉衡药业、受益于估值和流通领域整合的上海医药等。（中投证券 周锐）

银行业

  申银万国：下一阶段有望获得超额收益

  目前银行股股价对应2010 年11.59 倍PE，1.77 倍PB；2011 年8.96 倍PE，1.51倍PB，绝对估值水平和相对估值水平均处于历史低位。银行股目前股价基本反映了投资者对于下半年经济下滑导致的信贷需求减弱及净息差回升放缓、银行再融资、政府融资平台贷款质量等不利因素的担忧。伴随银行未来的业绩增长，目前的股价为中长期的底部提供了有力支撑。目前市场对政府融资平台贷款质量进一步恶化和非对称加息的预期也已经有所减弱。从短期看，8月银行板块具备跑赢大盘的能力。如果大盘继续上涨，银行有望成为继投资品之后的上涨板块；如果大盘回调，银行将因为估值较低、前期上涨较少而成为较抗跌的品种。招行和兴业自我们中期报告推荐以来已获得明显超越板块的收益，目前仍维持推荐。（申银万国 励雅敏）