铁矿石：超配矿石四小虎
矿山成本三大阶梯：矿石市场是全球定价的商品，由于其占到钢铁企业生产成本的五成左右，因此每年价格变化关乎到钢铁行业的生死存亡。我们认为铁矿石并非稀有元素，地壳中储量丰富，供给面可以无限扩展，在需求一定情况下实际上边际采选成本决定了矿价高。从全球铁矿石市场来看，采选成本由低到高可以分成三个档次：1）原有的世界级矿山，以三大矿业巨头为代表，不仅享受极低的采选成本，同时完善的基础配套设施使其一直位于成本线的最底端；2）海外新兴矿山，采选成本具有优势，但物流、环保等一系列外围成本摊销推高了整体费用，这部分矿山位于全球矿业成本的中档区域；3）高敏感性的国内矿山，由于采掘条件恶劣，原矿品位低，以及附带高昂的选矿成本，这部分矿山位于成本曲线的最顶端，对矿价极其敏感，这部分矿山的边际成本决定了铁矿石价格变化。
国内矿供给数量：全球铁矿石市场上，矿石供应商受到长单及关税约束，优先满足本国及长期订单生产需要。因此我们通过统计一、二类矿山的生产能力，去除外围市场需求，从而确定国内铁矿石供给缺口，这部分需要高成本矿山进行补足。具体数字如下：国际铁矿石供给量：通过矿石产地产能加总，我们推算全球贸易铁矿石2010年供给量约为16.49亿吨，同比增长5.7%；除中国外铁矿石需求量：2010年除中国外贸易铁矿石需求数量将达到8.77亿吨，同比增长27%左右，需求量的大幅增长主要是2009年各地钢铁企业开工率低迷，基数较低的原因；结论：2010年中国可获取的铁矿石约为7.5亿吨，产生的缺口在3.4亿吨左右。
中长期价格判断：我们对国内矿山采选成本数据进行处理得到成本曲线，我们认为今年铁矿石价格中枢区域在920元/吨，2011年价格中枢在1400元/吨，2012年则由于海外矿山新产能释放，矿价有望回落至1000元/吨。我们要说明的是以上价格的推论只是中长期均价的变动的判断，短期并不排除库存周期波动下造成价格大幅波动。
投资策略：国内创兴置业（按最终达产产能）、金岭矿业、西宁特钢分别以每股精粉含量4公斤、3公斤和3公斤位于国内前列，以上公司在中长期矿价上涨中将获得较高收益，给予“买入”评级。建议投资者超配矿石四小虎：东“金”南“创”西“宁”北“钢”（金岭矿业、创兴置业、西宁特钢、凌钢股份）。（齐鲁证券）
通信设备：网络优化稳定增长仍可期
网络优化行业在经历2009年50%以上的爆发增长后整个行业规模跨上了百亿元台阶，今年总体判断将维持稳中有升态势，全行业预期增长20%以上。
经历了去年大涨和今年一定幅度回调的网优行业是不是只是一个概念？长期看基站等核心设备替换周期在10年左右，在此期间建设一张精品网络需要不断增加相关投入补缺补漏。我国的GSM网络在1993年正式向公众开放以来历经将近17年，平均每年投入300亿左右资金用于采购相关设备，2004-2008年均增加15.2%，在不断优化后才在今天建成一张46万个基站全球覆盖最好的GSM网络。而相关的网优设备与服务供应商选取三维通信，京信和国人通信3家有代表性的企业，可以看到其加权复合增长率2004-2008年为13.4%，与网络设备总采购增长基本保持一致。而平均每10年以后又是一个轮回，设备要重新更替，网优也要跟进，所以网络优化行业不是昙花一现，可以持续增长，在较长时期内10%以上的年均增长可以期待。
而3G网络优化相较GSM网络要求更加严格，这是因为网络管理从信号覆盖的定性要求转变为网络性能的定量管理。究其原因，3G主要盈利点在于数据业务，而宽带的数据业务需要良好的无线空口环境做保障。GSM时代，语音通话采用恒包络的GMSK调制方式，即只要信号达到门限就能接通电话。而3G时代，由于对数据速率的要求高，信号都是调相加调幅，易受干扰，如果空口物理环境不稳，只能使用慢速率传输，直接影响用户体验。所以网络优化要求较GSM时代更高，所以全行业可以获得更高的增长率。短期看，3G的网络骨架构建完毕后有相当覆盖工作需要补缺。从日本经验看，其2001年3G放号后尤其在室内覆盖其覆盖规模2004-2008年均增长40%以上。
估值上，考虑到一些网络优化行业次新股仍具有一定的新股溢价，拉高了整体动态市盈率，给予行业中性评级，但行业中仍有一些具有机会的个股值得留意。（湘财证券）
啤酒：估值反弹后相关公司仍有空间
啤酒产销量和终端零售价格持续回暖，同时在大盘反弹背景下，目前啤酒板块估值溢价相对下降，我们建议投资者可积极介入啤酒龙头公司如青岛啤酒和燕京啤酒，以分享估值修复所带来的投资机会。我们预计青岛啤酒2010-2011年EPS分别为1.21元和1.59元，当前估值2010PE28.7倍，2011PE21.9倍，给予“买入”评级；预计燕京啤酒2010-2011年EPS分别为0.65元和0.85元，当前估值2010PE33.3倍，11PE25.6倍，考虑到可转债行权价值，给予“买入”评级。
考虑到嘉士伯在华西部战略的逐步成型，我们估计嘉士伯还将会继续寻求对兰州黄河和西藏发展啤酒资产的收购。目前嘉士伯拥有兰州黄河旗下四家啤酒工厂的部分股权，但均没有绝对控股权。若时机成熟，我们估计嘉士伯还将会进一步出手；嘉士伯目前拥有西藏拉萨啤酒厂33%的股权，若想进一步增持只有两条途径，要么从西藏发展收购剩余股权，要么直接从二级市场增持西藏发展部分股权，达到控股拉萨啤酒的目的，以分享拉萨啤酒在西藏地区的业务增长和销售业绩。（海通证券）