驰宏锌锗（600497）：二季度业绩未降未来有三个亮点

  从公司上半年经营数据来看，有两个特点：其一、在价格下跌背景下二季度营业收入环比增长8.99%；其二、在二季度锌铅价格下跌和三项费用率提高1.41个百分点背景下，二季度综合毛利率为23.24%，较一季度提高1.4个百分点，二季度归属母公司利润环比增长11.35%。

  公司未来亮点有三个：1.产能大幅增加。对会泽生产系统改造后公司铅锌产能增加26万吨至32万吨，内蒙古呼伦贝尔子公司14万吨锌冶炼和6万吨铅冶炼项目全部实现后，公司铅锌总产能将达到52万吨。30吨/年锗综合利用项目工程预计今年完成，锗产能增加15吨至30吨；2.资产注入预期。大股东云冶集团主要资源包括澜沧矿、永昌矿和内蒙古荣达矿，合计铅锌资源储量约为200万吨；3.未来随着资源自给率提高，公司盈利能力得到提高。目前公司铅锌资源储量约为300万吨，塞尔温铅锌矿权益资源量为1200万吨，预计2013年投产。

  下半年宏观经济增速可能继续放缓，而铅锌供应过剩并不利于价格向好运行，我们下调公司全年业绩预测，预计2010-2011年EPS0.42元，0.70元，给予观望投资评级。（中原证券）

  徐工机械（000425）：起重机械稳定增长未来仍有空间

  公司上半年完成营业收入131.99亿元，同比增长43.3%；实现营业利润15.53亿元，同比增长47.62%；实现每股收益1.59元，净资产收益率27.28%；同时公司预告前三季度净利润约20亿元，同比增长约50%，每股收益约为2.30元。

  上半年公司不同产品增长幅度有明显差异，我们认为下半年受季节性和宏观调控因素影响，公司收入和利润增速将有所回落，我们将关注未来一段时期行业和公司销量的变化。

  公司中长期增长空间依然较大。2010年上半年公司完成了再融资的内部审批程序，顺利获得证监会受理，目前处于审核进程。根据方案公司将非公开发行5000-16500万股，募集资金总额不超过50亿元，资金将投向9个项目。这些项目将使公司销售收入比目前扩大80%左右，同时由于研发能力加强和产品结构优化，公司总体毛利率将有所提高，净利润增长幅度将大于收入增长幅度。

  我们预计公司2010-2011年每股收益分别为2.85元和3.12元（未考虑增发摊薄因素），按2010年15倍市盈率，公司合理估值为42元以上，维持“推荐”投资评级。（银河证券）

  秦川发展（000837）：业绩稳步增长整体上市仍是焦点

  公司上半年实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东净利润分别同比增长33.49%、16.42%和6.74%，基本每股收益0.16元。

  受益于国家宏观经济持续回暖，公司下游汽车等行业固定资产投资大幅增长，机床行业恢复情况超出预期。公司销售订单迅速增加，报告期营业收入大幅增长，其中机床类业务实现营业收入同比增长21.29%。公司报告期综合毛利率为22.53%，同比下降2.68个百分点，但较今年一季度提高了4.05个百分点，处于逐渐恢复过程中。

  下半年宏观经济很难持续上半年高增长势头，将对机床需求形成不利影响。事实上近几个月来行业内主要企业新接订单明显减少，机床行业需求持续火爆情况在下半年将难再现。公司通过持续的产品结构调整，高铁、风电、工程机械、新能源、军工等重点领域将成为公司快速增长的动力。

  估算公司今年有望实现营业收入13.4亿元，每股收益0.36亿元。公司大股东秦川机床工具集团整体上市工作仍在推进，最快下半年将有突破性进展，给予公司“增持”评级。（西南证券）

  湖北宜化（000422）：中报业绩符合预期收购增厚收益

  公司上半年实现收入、净利润分别同比增长21%、200%，EPS为0.605元，与我们的预期一致。公司收入和利润增长动力来自磷肥毛利提高、内蒙古30万吨氯碱、10万吨保险粉投产。磷肥由于硫磺成本同比大幅降低，增加权益毛利9000万元；由于PVC新项目投产且售价提高，同比增加毛利1.6亿元；保险粉项目投产贡献毛利3500万元。

  PVC和保险粉项目投产带动公司收入进一步增加，年收入迈入100亿规模，盈利对产品价格更加敏感。从景气度看，尿素价格目前处于底部，四季度有望回升；磷肥盈利处于超景气状态，上半年DAP吨净利约600元/吨，预计2011年有所回落；PVC价格预计稳定；保险粉价格前期大幅上涨，目前盈利较好。

  公司拟收购贵州宜化和宜化肥业50%股权，贵州宜化拥有40万吨尿素产能、宜化肥业拥有60万吨DAP产能。假设吨尿素均衡净利200元、吨DAP均衡净利300元，则收购分别增加利润4000万元、9000万元，增加EPS0.24元。假设收购于三季度末完成，四季度开始计入报表，则调整2010-2011EPS为1.06元、1.43元，维持增持评级。（申银万国）

  卓翼科技（002369）：专注ODM模式迎来高增长予买入

  选择ODM+EMS模式是公司的战略选择，是公司综合考虑企业发展阶段，权衡了风险收益之后作出的选择，价值在于能快速响应客户需求和控制成本。

  公司网络通讯终端类产品增长动力来自四个方面：（1）宽带接入终端设备市场逐步回暖，未来两年稳步增长；（2）华为、中兴在接入终端市场份额持续扩大；（3）ODM/EMS渗透率进一步提升；（4）订单转移，公司在客户供应体系中的地位进一步提升。

  代工模式存在正反馈机制，即代工厂商选择具有潜力的行业和优秀客户，并获得大量订单。而订单增多使得规模效应得以发挥，单位产品成本不断降低，代工厂商相对竞争优势进一步加强。一旦正反馈机制起效，代工厂商将迎来持续、快速的增长。我们判断公司目前正处于快速增长的初期，未来三年是公司规模迅速增长的关键时期，年复合增长率有望达50%以上。

  预计2010-2012年公司收入分别为8.63亿、13.5亿和19.9亿元，净利润分别为0.85亿、1.26亿和1.76亿元，每股收益为0.85、1.26和1.76元，首次给予“买入”评级。（华泰联合）

  久联发展（002037）：受益西部开发及高铁建设予强推

  爆破工程业务：该业务目前进入快速发展期，考虑到西部大开发、高铁建设以及公司爆破业务自身的资质水平，该项业务在未来具有较好的成长性。

  传统炸药业务：我们预计公司2010年炸药产量在8.5-9万吨之间，销量同比增长15%为大概率事件，盈利能力提升；硝酸铵2010年1-7月均价为1875元/吨，比2009年低1.8个百分点。若将此作为2010年全年均价，则公司盈利能力在2010年将略有提升。

  股价催化剂：公司具有较为明显的跨省并购优势，包括资本优势、产业链优势以及符合行业主管部门拟重点培育的大型企业集团的条件等。因此，我们认为公司的行业并购预期仍然强烈，并购是大概率事件，不确定的是并购时点选择。

  盈利预测与投资建议：经过测算，公司2010-2012年EPS分别为0.69元、0.94元和1.04元，三年复合增长率达34%。考虑到公司具有较高的成长性，并购预期较为确定，爆破工程业务订单可能受益于西部大开发和高铁建设而持续获得突破性进展，以及公司流通市值相对较小等因素，一年内目标价21.5元，给予“买入”评级，强烈推荐。（广发证券）