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易方达基金基金首席投资官陈志民：
寻找新经济新模式下的投资思路
⊙本报记者 吴晓婧 王慧娟
“新经济、新模式、新思路、新挑战”。易方达基金基金首席投资官陈志民在今年初提出的12个字，足以表现出其对于中国经济结构转型的深刻理解以及在投资布局上的前瞻性眼光。
在陈志民看来，新经济的力量无法估量。经济结构转型势必带动投资市场转变，仓位制胜将转向结构制胜，未来做投资必须调整投资思路，高度重视由新经济催生的新商业模式带来的股市新机会。
新经济方向：
战略配置转型类资产
相比于关注宏观经济的波动，陈志民更加关注市场的结构性变化。他提出，未来一段时间市场结构性分化仍将较为明显，战略配置转型类资产无疑是成功投资的趋势所在。
事实上，市场对于经济结构能否成功转型一直存在疑虑，这也直接导致上半年中国经济增速引领全球的同时，A股市场表现反而成为全球倒数第二。而对于经济结构能否成功转型，陈志民则较为乐观。在其看来，中国在经济增速稍微放缓的基础上进行结构转型，是能够实现的。他认为，无论国内还是海外，市场担忧的经济二次探底出现的可能性都不大。
谈及经济结构转型的“平衡点”，陈志民认为，市场最“摸不清”的就是，中国经济能否在GDP维持一定增速水平的基础上进行转型。而就个人观点而言，他倾向于认为，中国经济能在GDP增速维持在8%到8.5%之间进行艰难的结构转型。
在陈志民看来，转型期对投资而言，市场波动会大幅下降，结构性分化将十分明显，未来需要更加重视的是选股，而非择时。“整个经济结构的转型过程，其实也是整个市场结构的转型，”但在某种意义上而言，陈志民认为，目前市场的结构转型是慢于经济转型。
对应于投资市场，陈志民认为，经济转型期，投资上必须完成股票布局的调整。具体而言，一是年初就已经提出的在周期性行业的股票上“且战且退”，除了工程机械等少数具备核心竞争力且行业集中度较高的企业，战略上降低一般周期性行业股票的配置；二是把握时机逐步配置转型类资产。
陈志民坦言，现在回想起来，对于周期性股票的减持还是不够坚决。但就目前市场估值而言，的确存在周期性股票的价值低估和部分转型类个股的价值高估。以短期的角度来讲，某些个股成长性很好，但是短期估值过高，所以在动态调整过程中，不要急于求成，战略配置转型类资产的具体时机需要在市场波动中去平衡，进行动态的优化。
新模式机会：
关注商业模式创新
苏宁电器、腾讯、七匹狼、东方园林……新经济带来新的商业模式，是陈志民最为津津乐道的话题。
苏宁电器以专业销售家电的商业连锁模式，取代传统百货商场销售家电相对低效的商业模式，最终成为一个大市值公司。大家所熟悉的腾讯QQ，其市值已经超过中国前两大钢铁公司市值总和。这就是新商业模式的魅力所在！
在陈志民看来，要高度重视由新经济催生的新商业模式带来的股市新机会。在新的商业模式中，谁能更有效地整合商业资源、减少中间环节，谁就能飞速成长，成为伟大的企业。此外，市场对于商业模式的创新在最初很容易给予一个错误的定价，而价值的低估也成为超额收益的关键因素。
随着企业专业化分工的细化，传统行业的细分行业龙头值得高度重视，因为细分行业龙头公司的发展会催生商业模式的变革。以园林绿化和建筑装潢行业为例，一批优质的上市公司以其轻资产、易复制、高周转、现金流好的特点改变行业格局。
而对于技术创新带来的股市投资机会，陈志民则显得十分谨慎。在其看来，真正的技术创新在中国的科研体制、文化基础下，还是相对困难的。此外，陈志民认为，大部分中国投资者对于所谓的技术有一种盲目崇拜，对于技术创新的公司会给予很高的估值，然而，事实上创业板中小板中，真正具备技术创新的公司少之又少。
新投资思路：
“前瞻性”提前布局
随着卖方、投行对上市公司调研力度日益增强，陈志民坦言，易方达自下而上挖掘个股核心竞争力的优势在逐渐弱化。行业竞争力度加大之后，前瞻性进行投资布局比深入调研更加重要。
对上市公司进行深入调研，然后在投研团队中公开讨论，易方达曾经“独树一帜”挖掘个股的方式，已经成为行业的普遍做法。当曾经的优势弱化后，陈志民认为，在相同的信息下，对于未来趋势的判断，可能要比获取信息本身要更加重要。目前大家获取信息的速度相当，问题的重点则在于对获取信息进行逻辑推理分析，以及对未来发展、变化进行前瞻性的判断。
谈及前瞻性布局的方向，陈志民表示，他的想法是沿着宏观经济转向，寻找未来中国经济的新增长点。除了商业模式的创新，还会重点关注消费带来的新变化。
对于市场关注的大消费概念，陈志民认为，消费要更多地关注年青一代的需求，对消费的理解应该看得更远一点，在一些“预热”性的消费上(如互联网)，老百姓都会随着经济的发展进行变革。
而对于一些传统消费企业，陈志民认为，可能出现新的消费特征，有利于其向新的增长方式扩张。在其看来，中低端大众消费品应该是关注的重点，此外，中国经济结构的调整势必会与消费一样，往二、三线城市转移，因此业务重心在二、三线城市、渠道下沉的公司值得重点关注。