⊙西部证券 黄 铮

  上周两市周线走出连续三连阳走势，股指盘中反弹高度却明显受限，但两市全周成交量逐步放大，进一步说明多空双方分歧明显。我们认为，前期估值修复所推动的反弹行情暂告段落，板块间的结构性调整伴随传统周期性行业的回落逐步展开。在此过程中，投资者整体仓位的比重仍不宜过半，持仓品种可以低估值蓝筹股为主，加以受宏观调控影响较小、成长性突出的新兴产业个股为辅。

  上周二市场持续反弹造成短线获利盘回吐，加之投资者对于宏观调控的再度担忧，两市随即展开调整之势。进入三季度CPI翘尾因素趋于回落，价格上涨已成为拉动CPI上涨的主要力量。各地水灾不断推动粮价上涨预期的同时，短期受农副产品价格涨幅因素影响，7月CPI达到年内峰值或会在本周宏观数据公布中得以印证。此外，流动性增量方面，并没有太多有力支持注入市场。尽管从上月的新增贷款规模7000亿元看，略高于6月份780亿元，三季度贷款增回落并不能说明短期信贷规模已有放松。这主要由于，上半年7.5亿新增贷款额度已使用61.57%，三季度后贷款需求减弱预期，均衡信贷投放的节奏难以支持市场具备更为强劲的走势。那么，处于较为平稳政策期内的市场，一些来自宏观经济走向的影响因素，会在很大程度上促成前期估值修复带动的反弹行情暂告段落。此时，前期超跌的传统周期性行业逐步分化，产业调整的逐步明朗则为市场提供可做素材的同时，快速轮动因缺乏有效上涨凝聚力，不断带来两市板块盘中振幅的加剧，个股的结构性调整行情也随之展开。

  与此同时，中报业绩所反映出的企业盈利，已在前期市场触底反弹中有所释放，小周期经济增长速度的减缓又使得三季度企业盈利增速存在不小压力，市场继续维持前期反弹的走势显得心有余而力不足。不过，适中的货币政策以及产业结构调整的缓冲作用，已使市场难回前期低点，上证指数自2319点以来的纠偏行情，具备较为稳固的底部构筑特征。陆续出台的区域振兴、新兴产业及收入分配政策，同时也给市场带来一些新的可做题材。反弹驱动力的悄然转变，除了带给市场结构性调整的机会，也给投资者的操作带来一定难度，场内资金对于个股持仓配置的适时调配，相应拉长了两市的整固周期。上周后半周主要权重占比指数的金融、地产走势迥异，作为此轮反弹先行指标的房地产指数，在上周出现明显的放量调整，市场只有等待权重股的回稳，才能完成必要的修正阶段。仅以反复走强的农林牧渔、批零等防御性特征明显的板块，还难以形成推动股指重心上移的主要趋势力量。

  观察技术走势，市场反弹形态得以有效维护，但周线连续放量收阳之后，指数上攻速率明显缩减，伴随股指反弹高度的延伸，前期密集成交区域的压力作用并未完全消失殆尽。近期市场处于政策环境较为平静的时期，在没有出现更多偏空消息之时，市场需要完成自身的结构调整，才能对反弹行情不断整固深化，这其中，来自热点转换、量能配合的力量必须持续有效。就本周而言，光大银行申购日、宏观数据CPI公布、农行绿鞋机制到期日的来临，使得短时市场的波动因素没有消除之前，行情还不具备出现较大转折点的形成。我们认为，投资者在近期市场操作中，还需坚守风险控制的有效性，持仓比重不宜过半，品种可选择兼顾低估值安全边际的蓝筹股，并应具备足够优势的成长性个股。