⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  进入8月份以来，股市震荡加大，热点也有所转变。如果说在这之前还是以“估值修复”为主要题材的话，那么此刻则是通胀主题成为焦点。这种转变无疑是有道理的，入夏以来国内不断出现极端气候，对农业生产带来了很大的破坏，现在已经有人预测今年粮食将减产，一些地区的粮价也开始波动。与此同时蔬菜、肉类等副食品的价格则已经出现了比较明显的上涨。这样一来，原本有所抑制的通胀态势也就有了反弹。而俄罗斯因为森林大火宣布停止谷物出口的消息传出后，不但驱动了国际市场的一波农产品涨价浪潮，同时也更强化了国内投资者对于通胀的预期。于是，人们看到了与通胀相关的农林牧渔板块出现了较大幅度的上涨，通胀题材自然也就为成为各路资金追逐的热点，甚至还有观点认为，通胀主题将接棒“估值修复”，引领大盘再上台阶。

  这里先不说现在这个通胀题材能否得到延续，假定它是能够延续的，那么对股市大盘来说恐怕也不是什么福音，该板块无论如何走强，都是不可能推动大盘出现真正的上涨行情的。之所以这样说，主要是基于这样的理由：通胀本身是经济的大敌，尽管在某种特殊的情况下，会有一些行业受益于通胀，但是一来这种行业不多，二来其受益程度有限，三来能够维持的时间也不长。毕竟通胀会削弱居民的购买力，导致有效需求不足，因此用不了多久那些当初的“受益行业”，也会受到通胀的惩罚。而问题还在于，当通胀出现的时候，政府一定会想方设法予以控制，其中一个比较常用的方法就是收缩银根，回笼流动性。这样一来，自然会减弱经济增长的动力，结果是作为对经济运行态势反映最敏感的股市，首当其冲受到打击。在2007年的时候，通胀呈现逐步加快的特征，市场上一度也出现了炒作通胀概念股的行情，并且一直延续到次年的春季。当时，不少与通胀相关的股票，的确有了不小的涨幅。但是，也因为通胀趋势强烈，使得政府开始加大宏观调控的力度，包括不断升息与提高准备金率等等。这些反通胀措施的实施，的确起到了控制物价过快上涨的效果，但与此同时也对经济产生了降温的作用。于是，人们就看到在通胀概念走强的背后是股市的全面下跌，而且最终那些通胀概念股票也同样是跌了下来。

  当然，现在的情况与当时不一样，但如果市场确实存在很强的通胀预期，那么在本质上对股市是不利的。因此，指望通胀主题引领股市再上台阶，是很难想象的。另外，由于今年来政府一直在强调要加强对通胀预期的管理，在流动性已经持续收紧的背景下，物价指数要长时间保持在高位也是不太现实的。在这种情况下，现在所出现的那种较为明显的通胀态势，未必会延续很长时间。今年三季度很可能就是全年通胀的一个高点。如果情况的确是这样的话，那么现在通胀主题也就难以更深入地演绎。因此，我们认为通胀板块不可能引领大盘持续上涨，现在应该做的是提高对该板块的警惕，同时积极挖掘新的题材，为大盘增添继续上行的内在动力。