周三国家统计局公布的数据显示：7月CPI同比上涨3.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，环比上涨0.4%；PPI同比上涨4.8%，比上月回落1.6个百分点。

  笔者认为，7月CPI数据有可能是本轮通胀反弹的峰值，原因在于7月CPI数据3.3%中，去年通胀翘尾因素就占了2.2%，而真正的市场价格上涨因素仅占1.1%。与此同时，前几个月持续飙升的PPI数据先于CPI数据拐头向下，暗示着价格上涨的传导机制已弱化。

  再解析这1.1%的新涨价因素，食品价格上涨6.8%，对当月新涨价因素的贡献率达到70%左右，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.6%，服务项目价格上涨2.3%，可见食品涨价因素一马当先。但如果国内CPI统计口径与美国CPI统计口径接轨，这1.1%的新涨价因素可能还会少掉一半。因为在CPI统计构成中，美国食物类及动力类所占权数比例仅有18.6%，而国内这两类损耗品所占权数比例则达36%以上。假如国内也应用美国核心CPI的概念，那么国内的CPI也就减少原先一半的内容了。

  事实上，美国核心CPI数据早已超过了2%，但美联储基准利率却仍维持在0—0.25%，负利率情形较国内有过之而无不及，两相比较国内通胀难言猛虎。

  回顾历史，2008年通胀高峰亦出现在7—8月间，而至当年四季度通胀预期则快速回落，今年情形可能也不例外。当通胀这只纸老虎被戳破时，A股反转态势亦将确立。（姜韧）

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