鹏华丰收债券基金阳先伟：

  深研宏观 把握债基投资大方向

  ⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  去年，鹏华丰收债券基金的表现可谓“一骑绝尘”。该基金2009年以12.18%的净值增长，远超5.83%的债券型基金去年平均收益率，居同类基金榜首。统计数据也显示，该基金自2008年成立以来不仅收益拔尖，而且业绩排名稳定。

  基金经理阳先伟将去年鹏华丰收债券基金的突出表现，主要归因于抓住了去年上半年大的宏观性、系统性的机会。阳先伟强调，做债券研究看利率周期，利率周期跟宏观经济周期紧密相连，因此一直从宏观经济角度来看问题。

  2008年底四万亿政策出台后，阳先伟意识到，流动性宽松将给权益类股票带来大机会。“从宏观上觉得，可能大的资产配置要发生转变，要从债券放到股票中去。”

  2009年一季度，在市场还比较看好长期债券时，阳先伟已开始率先清仓长期债券，加仓股票和可转债，并提出债券组合要增加久期。

  阳先伟认为，2009年是一个流动性驱动的市场，无论股市还是债市都是如此。其背后宏观的驱动因素就是货币的增发由此引起的通胀预期。

  从去年7、8两个月份开始，鹏华丰收债券基金把权益类资产，包括可转债进行了减仓。这一步，鹏华丰收债基又走对了：从去年8月初至今，A股市场一直处于震荡下行途中。

  阳先伟将对宏观经济方向的准确把握，归功于鹏华基金投研机制。“公司有比较系统的投资流程，每个季度讨论，每周开债券讨论会。固定收益团队内部讨论也比较充分，公司整个的流程和体系也支持，因此做得更加积极、主动。”

  阳先伟表示，今年上半年，鹏华丰收债基依然坚持在力争把宏观研究深，研究透的基础上，在大方向上做得比较主动、灵活。

  阳先伟认为，二季度债市表现良好的主要原因仍是反映了国内信贷受限及国外主权债务危机深化带来的隐忧。

  对于通胀，阳先伟并不担心。他认为，目前的国内经济偏冷的因素比偏热多，通缩的可能性比通胀大。CPI并不是一个良好的通胀指标，相当部分的权重属于粮价、菜价，其变动在某种程度上不是由于总需求的膨胀或者下降所造成的，更可能是因为天气不好等因素引起的。阳先伟在年初时就预计，在通货膨胀压力不大和经济过热可能性减小的背景下，年内连续加息的可能性不大。

  对于三季度债券市场，阳先伟认为，在宏观调控措施的作用下，经济增速将有所回落，过热与通胀的风险进一步降低；信贷的收紧也使得债市资金面整体上较为宽裕。另一方面，在主权债务风险爆发的威胁下，主要经济体进入财政紧缩周期，很可能使国际经济再度陷入疲态。上述因素都有利于债市走好。“三季度债市整体环境中性偏暖，应继续保持适中的久期配置。”

  权益市场方面，阳先伟认为，由于各国财政紧缩升级、国内信贷收紧、经济复苏不确定性增大等原因，股市难以出现系统性机会。

  阳先伟强调，将会把组合久期维持在适中的范围；在类属配置上，将继续以银行间金融债为主，注重对信用产品的配置。同时遵循价值投资的理念，十分理性和谨慎地参与股票一、二级市场投资，并积极减持估值较高的解禁新股。

  “从投资管理者的角度，我们一直是力求在稳健的前提下做到尽可能优秀，比如追求每年能够稳健地排名前三分之一。这样日积月累积累下来，市场会认可你的劳动。我们不刻意去冒很大的风险追逐排名，这不是我们的风格。”阳先伟总结道。

  基金特点：基金投资于债券等固定收益类品种的比例不低于基金资产的80%；投资于股票等权益类品种的比例为基金资产的0－20%；投资可转换公司债券的比例不超过基金资产净值的30%；现金和到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。基金预期的风险和收益高于货币市场基金，低于混合型基金、股票型基金，为证券投资基金中的较低风险品种。

  基金业绩：截至2009年12月31日，鹏华丰收去年的净值增长率为12.18%。截至2010年8月10日，鹏华丰收今年以来的收益率为3.32%。