⊙上海证券 屠骏

  我们认为，本周市场趋势依然稳固。政策背景依然处于以“稳”为主的观察期中；美元反弹对全球风险资产的压力不会持久，资金流向新兴市场的趋势不会因为美元反弹而逆转。9、10月份房地产市场出现“价（平）跌量升”是大概率事件，房地产板块可能出现趋势性行情，而央企重组蕴含“估值突围”机会。

  ——政策背景仍处于以“稳”为主观察期。前期《2010年第二季度中国货币政策执行报告》已经发出比较清晰的信号：央行对通胀形势的判断是通胀压力尚未解除，政策调控仍难转松，作为阶段性政策目标，“控通胀”将优先于“稳增长”。但由于CPI反弹力度尚未超预期，CPI反弹仅成为政策的扰动因素。短期政策着力点将转向通胀预期管理，但市场运行依然处于以稳为主的政策观察期中，大盘经过上周短期震荡后，仍将延续重心缓慢上移的反弹趋势。

  ——美元强劲反弹难改中期弱势。近期美元指数大幅反弹，引发全球股市、大宗商品市场的震荡调整。以欧元为代表的非美货币与美股、大宗商品三类资产与美元指数的反向运动，明确显示经济复苏悲观预期下市场风险偏好的下降。但欧美经济复苏进程的差异才是判断美元指数中期趋势的核心逻辑，目前相对于欧洲，美国经济复苏依然举步维艰。而且美国进一步释放流动性的预期仍在，因此美元目前缺乏进入中期强势格局的基础。据此我们认为，此次美元反弹对全球风险资产的压力不会持久，资金流向新兴市场的趋势难以逆转，对A股市场的间接负面压力有限。

  ——房地产板块可能出现趋势性行情。1-7月商品房施工面积、新开工面积增速依然持续增长，而且去年9月开始新增的大量投资将9、10月份集中释放供应，据此我们认为9、10月份房地产市场出现“价（平）跌量升”是大概率事件，目前销售已经走出低谷的龙头和优势公司将带领房地产行业持续走强，股价的驱动因素将从估值修复向盈利提升切换。房地产作为领先型行业发展的高速增长阶段已经结束，今后行业将走向质量型增长的发展道路。不过我们提示市场在关注房地产行业趋势性机会的同时，仍需关注行业“在政策夹缝中跳舞”的短期市场属性。“重庆已获中央批准进行房产税试点，近期将在全市范围内实行”的传闻可能对股价形成扰动。

  ——重组投资主题关注度在不断上升。近期证监会、交易所等有关部门密集研究资本市场支持并购重组“新政”，并有望以文件形式出台。其中，规范借壳重组、改革重大资产重组定价机制、创新并购重组手段方式将成改革重点。政策面对并购重组的重视度正在不断提高。在经济增速与上市公司业绩下调的预期下，企业重组所带来的外延式增长的爆发力将形成市场局部估值突围机会，必将受到市场的高度关注。在目前上市公司因重组“停牌”数量不断扩容，相关个股复牌后大幅上涨盈利效应下刺激，市场对央企重组投资主题的关注度在不断上升。航天军工板块已经打响了央企重组热点的“第一枪”。

  未来行业方面，汽车、机械制造、钢铁、水泥、电解铝、稀土等传统行业内部的重组有望取得实质性进展。地域方面，上海本地上市公司资产整合、整体上市值得重点关注。

  综合上述分析，我们对本周市场的短期趋势判断为小幅震荡攀升。我们建议：在数据窗口与美元反弹形成的短期波动因素消退后，可重新积极关注行业预期变化与个股重组题材带来的结构性机会。建议重点关注与布局央企重组投资主题蕴含的结构性机会。