整治内幕交易的三个“命门”

  (上接封一)

  而预防为主的并购重组内幕交易治理方法，符合监管部门一直强调的“远近结合，统筹兼顾”的深化资本市场体制、机制改革思路，不仅对内幕交易乃至其他领域违法违规行为而言，“戒”的作用往往有效于“惩”，而且，预防为主的思路有利于市场化改革的深入推进，有利于还原股份制的本色，有利于股权文化的建设。

  除了扩大内幕信息知情人登记范围，督促上市公司加强内幕信息管理外，笔者认为，弥补上市公司的治理缺陷仍是亟待加强的一项工作，其核心应在于缩短决策链条、淡化行政色彩。

  以往发生的内幕交易案，不在少数的肇因可归结为：上市公司重大事项不能由上市公司董事会、股东大会决策程序决定，即上市公司不能按照现代公司治理机制要求进行决策；而是要依据传统（国企）管理机制下的上下级请示、批复程序进行层层上报、层层批复。即便在一些民营控股上市公司中，也不乏这样的情况，从而无形中增加了内幕信息的知晓范围和扩散可能。对于上市公司中小股东而言，上述现实，则无异于另一种形式的“大股东侵占”，必应革除。

  与此同时，也应加强对上市公司信息披露及时性的管理，以降低内幕交易和股价异动的机会。仅针对并购重组而言，一些研究发现，现有规则对上市公司并购重组信息披露的要求，明显高于对收购方的要求，与上市公司在并购过程中的地位并不相称。也就是说，真正左右并购行为的上市公司大股东、实际控制人，有必要被列为信息披露的主体。这样，才能让真正掌握信息的人，披露出市场真正需要的信息。