⊙陈宁远

  全球市值最大、最能盈利的工商银行上周三发布公告，拟以每股29.45 元港币现金的代价，私有化其在香港上市的控股商业银行工银（亚洲）。对于这项市场预期甚久的交易，市场的反应好像并不热烈。

  当然，在上月底工行公布A+H配股融资450亿元并抛出了私有化工银（亚洲）的决定时，香港某些有可能被并购的小银行有了短期的表现——比如永亨累积升幅逾一成六；大新银行及大新金融，分别上升5.9%及3.85%；东亚银行及创兴银行，亦分别上升4.75%及4.1%。

  香港业内人士认为，香港人民币业务起航，工行选择此时私有化工银（亚洲），是整合香港业务平台的最好时机。但到这周，似乎又都已风平浪静了。

  这项涉及金额可能高达100亿港币以上的交易，这么快就被市场消化完毕，意味深长之处，也许并不像市场表面这样平静。

  首先，工行并不缺钱，也不缺乏融资能力和渠道，这不仅是按照工行目前盈利的能力来分析的（高达100亿港币的交易，仅相当于工行一个月盈利。2009年工行盈利1286亿元，前不久公布的巨额再融资计划，并非是针对这项交易的，而是国内业务迅速扩张的要求），而且是针对工行私有化工银（亚洲）后达成实际的效果而言的。因为2000年深负不良资产之重压的工行，收购前身为友联银行的工银（亚洲），无论当时的目的是什么，多一个融资的窗口，一定是当时收购之中要完成的重要任务。而经过10年的超常规发展，中国以工行为代表的金融机构，已不再需要有这样那样的国际性窗口来支撑了。

  其次，一般而言举足轻重的机构在市场着手私有化交易，投资者都会分析私有化后对母公司的财务影响。但这次私有化完成之后，工行尽管花费不菲（相比2010 年7 月26 日最后交易日收市价每股港币23.05 元，溢价约27.77%），但这对工行的财务状况，却不会有什么大的影响。

  工银（亚洲）虽说是工行在香港的旗舰机构，是工行在香港从事零售银行业务、商业银行业务及企业银行业务的平台，但其2009年的利润，大约只有25亿元港币，这差不多只有工行上海市分行的四分之一。尽管拥有工银（亚洲），工行仿佛一下子多了44 间零售分行、10间理财金账户财富管理中心及4 间商务中心，但按照实际的权益，这桩市场的公开操作，似乎更像是工行的内部调整，而不是一桩大规模的市场交易。当一项市场交易可以视为工行内部的调整，这项交易的意义，就很不寻常了。

  若从最为积极的角度看，工行关掉了一扇国际化经验和国际化资本借鉴的窗口，而打开一扇工行全身国际化向外的大门。从目前中国监管制度的角度而言，工行本身尚不能混业经营，所以在香港它还有必要保留工银（国际）这样的投行机构。

  但就工行可以从事的主业——零售银行业务、商业银行业务及企业银行业务来说，工行在这次私有化之后，全力以赴变为市场、视野和业务方向都是国际的全球性银行，应该是市场可以真正期待的。

  这些意义，在工行公告里已经有一些踪迹了。公告里工行对这次私有化进程的叙述十分朴实，始终着眼于工银（亚洲）的发展空间和财务成本的角度。比如说，“工行已持有工银（亚洲）已发行股份的约72.81%，接近《上市规则》规定流通股最低比例为25%，而考虑到未来几年预期随着工银（亚洲）业务规模发展，其增资压力将凸显，而工银（亚洲）现时上市地位将使工行向工银（亚洲）注资的操作空间非常有限。”

  又比如：“反之，如果不进行私有化，工银（亚洲）需继续遵守有关维持其上市地位的相关法律要求（包括持续性关联交易及流通股最低比例等方面的要求），工银（亚洲）未来的业务发展可能受到局限，因而会对股东实现投资价值造成不利影响。”

  即便从这个公告里唯发展空间和唯成本费用的朴实理由中，也能看出工行的底气——那就是，工行，终于要消化它曾经借助过的桥梁，而凭借自身的力量，独自走向世界了。

  （作者系知名财经评论人）