——专访海富通股票组合管理部总监蒋征

  是否敢于成为市场里的一小撮“逆向投资者”，无疑成为成功投资的一大因素。逆势出击，正是海富通股票组合管理部总监蒋征的投资之道。当机构投资者将注意力全面转向大消费之际，蒋征则开始积极关注周期性行业被“错杀”的投资机会，同时战略配置低端消费品。

  在蒋征看来，投资不能急躁，力求避免将自己置身于必须在瞬间做出决策的境地，均衡投资，则是最适合他的投资方式。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  2600点不必悲观

  记者：市场胶着于2600点，上下两难，机构分歧逐渐拉大，在您看来，后市将如何演绎？重点关注哪些因素？

  蒋征：乐观的声音最近开始增强，最大原因在于可预见未来流动性要好于上半年，多数投资者认为货币政策出现收紧的概率较小。但目前比较令人的担心的问题在于股票供给量一直在上升，且一旦地方政府发债的传言得到证实，市场将受到波动。现在市场对于经济放缓、通胀压力仍存在一定担忧，下半年如果CPI持续高企，市场会有一定压力。不过，现在市场也普遍预期11月份，CPI将有可能下降到3％左右。

  我们对于未来一段时间的市场仍然比较乐观。4季度宏观经济是否可以持续回升，以及房地产价格的变化都是我们判断下半年市场走势的主要依据。从短期来看，这两个因素仍然相对乐观。但是我们现在还无法确定在今年第四季度是否会出现什么大的变化。

  记者：接下来政策取向是否会发生变化，也是机构的一大分歧点，对此，您怎么看？

  蒋征：从总体上，不会有大的变化。房地产政策是否会出现微调，成为市场普遍关心的信息。但从我们的分析来看，房地产市场涉及的工程机械、建材、水泥等行业，因为有保障型住房、基础建设等项目的不断拓展，并没有出现调整。

  对于房地产行业，房地产政策是否会出现微调可能和房价是否会出现调整紧密相关。目前是房地产政策的观察期，未来或许存在微调的可能。如果房价出现偏离政府调控的目标，继续紧缩信贷和房地产税收方面的政策可能会出台。

  事实上，如果中国这轮房地产调控能够取得成功，未来几年房地产市场反而能够健康发展，相信未来房地产上市公司的盈利模式会面临改变，不再是靠贷款、囤地赚钱挣钱，而是真正赚取房产商应该挣的钱。

  周期性行业迎来投资机会

  记者：目前公募基金投资全面转向大消费，如果从逆向投资的角度来看，您认为周期性行业的投资机会是否已经来临？

  蒋征：从近期的市场表现来看，大盘股的表现已经好于之前涨幅较多的中小盘，因为之前银行股的较多利空消息目前已经得到了部分消化，周期性行业的投资机会开始出现。

  事实上，周期性行业中的银行、钢铁、有色、煤炭等估值都很便宜，但目前不时髦。从以往经验来看，周期性行业时髦的时候只会是在大牛市中。目前市场处于震荡市，但中国政局稳定，内生性增长能够持续。未来如果是均衡市，周期性行业会变成为价值股，例如银行、钢铁等，股息收益率均不错。未来周期性行业的时间价值在于它的分红，而不是成长性，但在均衡市中，获取分红收益是很有价值的。

  记者：作为海富通上证周期行业50ETF及联接基金拟任基金经理，在您看来，投资者可以采取怎么样的投资策略？

  蒋征：按照2010年一季度的数据计算，周期指数目前的PE为11.29倍，其指数包含的金融、地产等行业估值亦处于底部区域；从宏观经济及政策来看，调结构还是一个长期的任务，且必须以经济的稳定发展为前提，后市周期指数仍将有一定的机会。

  选择上证周期行业50指数作为投资标的，不仅在于该指数具有良好的市场覆盖率和流动性，更重要的是周期与非周期指数能够把A股市场的β加以区分，即使在被动投资范围内也能够找到高β行业进行轮动配置。

  周期50ETF具有高仓位、低成本、高弹性的特点，投资者可以根据自身资金的特点和风险收益特征，以周期50ETF为工具进行核心/卫星资产配置，或以周期50ETF基金进行组合的现金管理，利用套利和股指期货进行多空头交易或实现避险策略。后续的非周期100指数产品推出后，投资者可以通过两类基金的轮动操作进行长期资产投资和资金的积极管理。

  长期关注大消费+新能源

  记者：就长期而言，机构将投资热点全面转向大消费，对此，您怎么看？

  蒋征：从经济结构转型的角度来看，我们长期看好大消费和新能源这两个行业，尤其是大消费中的低端消费。但是在大方向看好的基础上，未来上市公司的业绩增长和估值是我们需要仔细判断的重点。

  同时，我们继续看好政府鼓励和资金支持的行业，特别是代表经济转型和新兴产业，其中有关促进内需，推动电网改造，以及中西部区域开发等相关行业的上市公司，可能在今年下半年存在一定的机会。

  另外对于有关央企的整合，我们一直进行密切关注。大型央企和军工企业等重组和整合，对于市场会带来一定的影响，但相关涉及的行业较为广泛，企业之间也十分不同，因此需要对相关上市公司进行调研和分析。

  记者：对于中小板、创业板即将迎来的解禁潮您是否存在担心？

  蒋征：目前看来，沪深300股票估值相对前期有所提高，中小盘股票相对蓝筹股创出新高。目前的状况和6月底的情况较为相似，中小板上市公司估值较高，市场对于一些概念的追捧较多，透支了一部分预期。对于中小盘股票来说，存在一定的调整压力。目前，创业板部分上市公司的PEG处于1－1.5左右，因此这类上市公司在解禁期到来后，不会有很大的调整空间。但从总体上看，创业板的股价相对仍较为偏高。