⊙本报记者 吴晓婧

  谈及下半年债券市场投资机会，谨慎无疑成为主基调。在多数债基经理看来，上半年的普涨格局难以再现，未来将进入一个持续震荡整理期。不过，可转债市场经过前期的下跌，风险已得到相当程度的释放，长线持有的价值日渐突出。

  谨慎看待债市机会

  上半年政策的变化给债券市场带来机会，但从目前的情况判断，博时平衡配置认为，下半年政策朝不利于债券市场的方向转变的可能性比较大。

  嘉实债券判断，下半年债券市场将进入一个持续的震荡整理期，收益率中枢将缓慢上抬。主要理由包括：资金成本的高企抑制债券收益率持续下行；其二，M1、M2增速同比将继续回落，汇改在短期内难以带来资金流入，流动性不容乐观；第三，债券供给逐步加大，供过于求将抑制债券的上涨空间。因此，在政策明朗化之前，依旧维持相对谨慎的投资策略，注重防范利率风险，同时把握短期内的交易型机会。

  交银施罗德保本基金认为，5月中旬开始的货币市场回购利率大幅走高以及M2、存款增速回落，表明央行紧缩政策对于流动性宽松政策的改变已经开始从量变逐渐进入到质变的过程，这在一定程度上将动摇2010年上半年债市牛市的基础。从收益率曲线形态分析，平坦的收益率曲线早晚都要重新陡峭化，但陡峭化的方向将主要取决于后期央行货币政策的取向。2010年下半年债市总体将呈现收益与风险均衡的格局，债券投资预计难有超额收益。

  积极关注可转债

  值得注意的是，在基金对债市整体谨慎之际，多数基金表示，将积极把握可转债的投资机会。

  “可转债市场值得关注”，在华富收益增强债基看来，工行和中石化这2只大规模转债的发行上市将使转债市场达到1000亿规模，存在较为确定的投资机会，但对其潜在收益不可估计过高，同时有可能出现波段性交易的空间。

  国联安德盛增利债基表示，随着股市的下跌，可转债市场无论是一级市场还是二级市场都存在着比较大的机会，一些转债已经具有一定的绝对收益能力，对股市下跌的冲击抵抗能力很强。未来会在控制波动性前提下，精选一些转债品种，争取获得较大的超额收益。

  华夏债券预计，实体经济仍会不断降温，但在“保增长”的要求下，部分领域的政策可能会出现微调。通胀方面，由于短期内总需求并无扩张迹象，下半年通胀水平预计仍将维持在温和水平，但仍需密切关注粮食等大宗商品价格走势以及政策变化对通胀预期的影响。下半年债市难有趋势性机会。可转债市场经过前期的下跌，风险已得到相当程度的释放，长线持有的价值日渐突出。