⊙姜 山

  在二季度的美国企业盈利财报结束之时，宏观经济数据所引发的市场担忧，终于压倒了投资者因财报强于预期所激发的买入欲望，道指在触及10700点的高位后连续下滑，上周更一度跌破万点关口。于是，上周五的二季度GDP修正数据和此后伯南克在怀俄明的讲话成为市场关注的焦点。幸运的是，尽管二季度GDP数据从此前的2.4%下调至1.6%，但好于此前1.4%的市场普遍预期，令投资者的担忧情绪稍有缓解，而伯南克在讲话中表态温和，仍旧对经济复苏的前景充满信心，使得股指最终得以走高。然而展望未来，联储在零利率环境下，还能祭出何等法宝，使得经济转危为安，仍旧是投资者最为关心的问题。

  伯南克的讲话谈及了几种可能的选择，首选是购买长期证券的计划，其目的是将目前本已保持于低位的长期利率水平进一步地推低，以刺激企业长期借贷，并促使居民在低利率环境中购买房产。伯南克本人对此的评述是：FOMC稳定债券购买规模的决定，将令金融环境为经济复苏提供支撑，若美联储选择进一步购买长期证券，将能进一步有效改善金融环境。

  不过伯南克的这个首选项，目前看来并不能得到普遍支持，《华尔街日报》就报道称，在17位出席8月会议的官员中，至少有7人反对联储将陆续到期的按揭证券本金投资于政府债券的计划，如果这一报道属实，那么联储内部对此还有巨大分歧，而这也将显著影响未来的联储政策取向。更为重要的是，假如联储内部对于经济前景和政策措施上的判断都存在如此重大的分歧，那么投资者就更难以对未来的经济形势作出准确的判断，这恐怕也会是影响到未来市场情绪的重要因素。

  其余联储可能的选项包括了降低给予银行的准备金利率，以促使银行将这一部分资金投入市场，这看起来也是一种压低市场利率和促使银行放贷的手段，但其效果却难以预料，因为如果对未来的经济形势悲观，银行即便只能获得极低的利息，也仍旧不会愿意将资金借贷出去，以免形成更大损失。此外，伯南克还表示联储可以许诺将目前的低利率水平保持比市场所预期的更长的时间，但这一方案同样会遭遇部分市场人士的反对，因过长的低利率环境有可能触发新的资产泡沫，同时亦可能引发有关美国出现类似于日本的“失落的十年”的担忧。

  伯南克唯一提及而给予了否定意见的选项，是部分经济学家所建议的提高联储的通胀目标至2%，提高通胀目标意味着联储可以更为自由地考虑在货币政策上的进一步宽松，而无需过度担忧由此引发的通胀上升，但这可能与联储一直以来的政策着力点相背。否决这一选项的另一原因在于伯南克仍旧认为2011年之后的美国经济会改善，因而过度的采取货币上的刺激政策可能引发未来的政策成本不适当的上升。

  对于伯南克和其所领导的联储而言，目前所面临的是自去年3月以来最为艰难的环境，而在政策选择上，联储所能动用的武器也少之又少，相比经济危机最深重的时期，联储现在需要考虑的已不仅仅是如何将经济拉出泥潭，还要考虑如何防范经济二次衰退或是由于不适当的过度宽松导致资产泡沫快速积聚而引发新一轮危机。

  美国第一轮经济刺激政策正逐步到期，而在失业率仍旧高企、房屋价格尚未稳定的环境下，单靠联储压低长期利率的做法，并不能够保证经济的下滑态势得到根本性扭转，在6月购房激励政策到期后，7月的成屋销售数据大幅下滑，已证明了这一点。因此，奥巴马政府的经济刺激政策是否有新举措，是另一个值得投资者关心的问题。只有财政政策和货币政策协同作用，美国经济才有望走出二次衰退的阴霾，而这也是全球经济不至于陷入新一轮危机的重要条件。

  （作者系东航金融注册金融分析师）