自七月底以来，随着市场格局的微妙变化，沪深300指数期货出现了多空胶着的现象，期价开始横盘整理，对于后市的谨慎态度导致多空双方都不愿在行情明朗之前投入太多力量，这样的均势尽管在操作层面来讲无可厚非，但是对于手中持有股票的投资者而言，未免可能会出现行差踏错的操作失误。因此，在当前的市场环境下，巧妙地利用股指期货的套期保值功能来参与市场，不失为一条可行的策略。

  所谓套期保值，其实就是指把期指市场当作转移价格风险的场所，利用沪深300指数合约作为在股票市场上买卖股票的临时替代物，对股票交易进行保险的交易活动。说白了，就是利用期货市场的套期保值功能，为投资者手中的股票头寸上一道保险。从操作的层面而言，股指期货套期保值和商品期货套期保值一样，其基本原理都是利用期货与现货之间的同向性，即股指期货与大盘同涨同跌的市场特性，通过在期货市场进行相应的操作来管理股票市场的头寸风险。在当前的市场环境下，投资者如果想进行相关操作，就必须关注沪深300指数期货主力合约与沪深300指数间的联动关系。

  作为投资者而言，大盘与个股尽管在方向上有着相当程度的趋同性，但就具体的个股判断，两者之间仍存在一定的价格差异。因此，在实际的操作过程中，投资者应清晰地意识到套期保值操作的核心是规避风险，而不应该把套期保值作为一种新的盈利模式来看待。

  举个简单的例子，在当前的情势下，如果套期保值者持有一篮子股票现货，同时他认为目前股票市场可能会出现下跌，他就可以利用股指期货的双向交易机制建立空头头寸，当股票市场出现下跌的时候，通过股指期货交易产生的盈利来弥补因股票价格下跌而出现的损失。反过来讲，就当前的市场环境而言，尽管大盘持续了一个多月的震荡整理行情，期价也在2830-3000点之间反复震荡。但是，一旦市场出现明显的利好消息，这种震荡观望的均衡态势就会被打破。一部分投资者就可能因为太过谨慎而面临踏空的风险。如果这部分投资者采取套期保值的策略，利用股指期货建立多头头寸，即便是市场出现了前面所描述的情况，投资者出现踏空失误导致建仓成本提高，但股指期货多头交易所获得的盈利足以弥补股票建仓成本的提高。这样，可以使投资者在市场平衡态势被打破的同时，规避可能出现的踏空风险，进而实现自己的盈利预期。

  作为刚刚进入期指市场的投资者，在具体的操作中，要想套期保值能够获得成功，就必须对以下三点加以关注。首先，在选股的策略上，要注意选择与沪深300指数期货联动性强的股票作为投资股票池中的重点目标。同时可以采取分散投资的策略使投资者所持有的股票尽量贴近沪深300指数，以获得更为良好的套期保值效果。其次，在进行套期保值操作过程中，应灵活地选择期指合约，同时要根据市场的实际情况判定进场时期，不要机械地执行套期保值操作。应充分发挥股指期货的价格发现功能，结合持有股票的价格变化趋势与大盘的实际情况综合判断。最后，在设计套期保值方案时，应特别注意期指市场的固有特点，采取轻仓交易的理性策略，确保套期保值计划的顺利实现。

  ■银河期货高级研究员 赵炜

  （CIS）