⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  出现在本周一的股市上涨行情，不但令沪深股市的单日成交量重上3000亿元台阶，而且还在相当程度上改变了原先的运行风格，即由中小市值股票领涨变为大市值股票领涨。由此，市场上再度出现了有关风格是否转换的争议。

  自去年8月份以来，股市一直是呈现中小市值股票走势强于大市值股票的局面。虽然一年多来，也确实出现过数次大市值股票明显走强的局面，但是时间都很短。

  本周一，大市值股票又卷土重来了，这次领涨的是钢铁、券商及银行板块。当然，首先应该承认，这些股票的估值的确比较低，存在一定的超跌反弹要求。但是，仔细分析一下，也不难发现，它们如果要大幅度上涨的话，同样是缺乏基础的。导致钢铁板块上涨的直接原因在于国家加大了淘汰落后产能的步伐，这有利于钢铁制品价格的回升，但这毕竟不会改变钢铁板块已经告别高利润、高增长时期的实际，因此消息面的利多效应是有限的，不足以支持其持续上涨。至于说券商板块，即便有转融通这样的制度安排出台，但是作为一个强周期行业，现在依然是处于业绩的低谷，而且其下滑态势似乎也还没有得到改变，怎么可能充当行情的领涨股票呢？再有银行板块，它们的弱势表现有多方面的原因，偶尔涨一下是可能的，但实在看不出能够持续走强的条件。

  毫无疑问，尽管本周一大市值股票的确是走得很强，但就当时领涨的主力品种而言，并不具备引领一波大行情的能力。其实，自从7月份大盘反弹以来，大市值股票在估值修复的背景下，也确实曾经走出过一波上涨。但随着行情的深入，它又显现出了某种疲态。与此同时，中小市值股票的行情则还在不断延续，并且与之形成了越来越大的价差。在这种情况下，大市值股票也就难免产生补涨的要求，此时如果有相应的利好出现，它们再度发力也很自然。但是，必须指出的是，这不过是一种阶段性行情，它没有改变当前出现以中小市值题材股为主的结构性行情的基础。事实上，由于资金供应相对偏紧，同时在“调结构”的经济政策引导下，不少中小市值公司因为介入新兴产业比较多而直接受益，具有相对丰富的操作题材。这样也就使得它们虽然估值比较高，但还是能够受到投资者追捧。以往，基金等机构投资者对中小市值股票的关注度是不高的，但是现在这种局面也得到了很大改变，基金持有中小市值股票的数量，正在大幅增加。在日常的交易中，中小市值股票的占比更是大幅度上升。显然，这样的局面，是不可能轻易被改变的，相反还会延续相当长的时间。

  当然，这次大市值股票的反弹比较强，而且也不是像以往这样仅仅是“一日游”，这主要还是因为大市值股票的绝对价位相对偏低，加上短线出现一些支持其上涨的因素。但是，考虑到市场大环境并没有发生什么变化，因此可以判断出这次大市值股票的行情并不会导致市场风格转换。很可能，随着股指在2700点附近的反复波动，大市值股票的上攻动力将逐渐消减，而中小市值股票在经过整理以后，仍将再续强势格局。