⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  前30家最大市值的品种基本上决定着上证指数的方向，上周至少有9家大市值股已创出2319点以来的新低，前30家大市值股的整体PB再度进入2倍，动态市盈率步入12倍的区域。它们的估值位置已处于历史低位。不过，在假期效应等因素影响下，短期波动依然可能会比较剧烈。

  一个比较直观的分析是中长期均线的组合位置，目前上证指数的72日、120日与250日三条中长期均线已开始逐步走平，但它们之间依然保持相当的距离，一般来讲，这三条均线从发散到聚合需要一段时间，而且只有当指数站在这三条均线之上的时候，一轮指数型中级以上行情才有望展开。对于当前一段时间的指数运行，我们可以用通俗的语言来形容，72日与250日之间就很像一条“双向车道”，120日为“中间隔离带”，目前运行于右车道，上周从隔离带摆向右边“绿化带”（72日），这是一个警示，如继续向外偏离的话，将会是“人行道”，甚至可能是“深沟”，震荡低点可能触及2400-2500点区域。短期内能够重回“绿化带”（72日）之内，行情就将保持正常运行。另一种情形是，短期内快速越过“中间隔离带”，虽刺激（市场信心猛增）但随时会出现与反方向的车辆发生猛烈碰撞（250日年线），随后的调整也会更剧烈。

  与上证指数不同的是中小板综指（399101），8月份创出历史新高后也需要一次回档巩固，技术上讲，创历史新高是牛市确认的最后信号。观察对象就是苏宁电器、海普瑞、洋河股份、金风科技等几个大市值品种，其中总市值越过千亿的苏宁电器最具代表性，目前股价已接近2007年历史高位，从估值看，目前股价仍然处于合理区域，以其不断创新的经营模式、卓越的管理能力，长期价值依然受机构投资者的青睐。换言之，如果苏宁电器能够有效创历史新高，那么，中小板综指再上台阶的概率就很高了。从指数本身看，创新高后的回档幅度已经较大，已触及30日均线，最大允许幅度是5周均线位置。

  近期比较值得关注的是人民币升值。上周以来，人民币对美元汇率中间价连续创汇改以来第六个新高，人民币升值速度再度加快。按国内外的实证经验，当本币大幅度升值时，受资本逐利的驱使，境外资本会直接推高以本币计价的各类资产，其中股市、房地产等以其流通性好而受青睐，上一轮快速升值期间（2005-2006）也验证了这一点。近期资源类（有色金属）、航空、造纸等受益类板块开始异动，以人民币升值为投资主题有望成为短期关注的焦点。其中，值得注意的是股价运行趋势，在众多大市值品种中，目前中国国航、南方航空、东方航空是少数一个能够持续维持大型多头排列的大市值群体，这种上涨趋势，有可能在升值这一催化剂推动下转向加速。

  此外，房地产市场与房地产板块的动向也值得高度重视。从大市值的万科、保利、招商地产的股价趋势看，目前已步入非常微妙的时期，它们于6月底下试2005年以来所形成的长期上升趋势线位置并获得强力支持，7至8月间率先反弹并启动2319点以来的反弹行情，8月中下旬开始领先调整，目前再次接近上述长期上升趋势位置，如果再度跌穿，则将改变长期上升趋势，反之又将触及一轮强力反弹。从估值角度看，目前位置已处于低估状态，前提是房地产行业发展保持正常平稳。目前趋势看，进一步或迅速向坏的概率很小。

  与房地产直接相关的是银行板块。近期中国银行、建设银行、农业银行、交通银行、浦发银行等先后创出新低，跌穿相对于“2319点”的位置，给市场带来巨大压力。不过，银行股的创新低并不具备代表市场整体趋势。目前银行股的整体估值处于历史低位，交易性机会随时出现，不过，股价运行已处于大型空头排列之中，与建立新的上涨趋势还有相当距离。