■策略研究

  隔夜美股走强提振期指市场多头人气，期指合约昨日小幅高开。黄金有色午后高台跳水，但是银行、石化双雄走势坚挺，现指微幅收跌。10月合约冲高回落，报收十字星，上方10日均线压力较大，下方关注5日均线支撑较强，尾盘在有色金属期货带动下期价翻红。

  期现套利方面，10月合约全天保持升水状态，但是依然没有套利机会。14点33分，10月合约升水达16.79点，未能超出20点的期现套利阀值。11月合约基差呈现出震荡上行的态势，但是同样不存在套利机会。跨期套利方面，如我们所预期，11月-10月价游走于9.6点-13.2点，区间重心继续上移，按照我们的建议，买入11月合约卖出10月合约的套利仓继续持有，节后该组价差仍有上涨至15点的可能。

  从市场心理来说，刚刚过去的中秋节期间，海外股市表现良好，一定程度上鼓舞期指市场多头信心。而且去年的国庆长假期间，外围股市及大宗商品涨势不俗。如果接下来的十一长假期间，没有重大利空，节后期现仍然存在着上涨的可能性，这也就激发了市场的部分做多热情，尾盘的空头离场说明其态度并不是十分坚决，而是见好就收。我们认为，投资者对节前的行情不宜抱以较高的期望，10月合约仍然可能在5日均线与10日均线之间游走。从资金的角度来看，为了规避节日期间的不确定性，多空双方仍然会选择离场观望。端午节前最后一个交易日，期指市场减仓991手；中秋节前最后一个交易日，期指市场减仓1693手。成交不济的情况下，多头难以积聚较大的上攻动能。操作方面，由于目前期现趋势性尚不明朗，因此不建议投资者持仓过节。节前最后一个交易日，我们可以关注减仓效应带来的交易机会，建议投资者关注股指期货与商品期货的联动性。比如，中秋节前的最后一个交易日，商品期货开盘后，有色金属期货如铜、锌等价格下跌，同时持仓量出现大幅下降，说明多头率先出局。由于两个市场之间具有很大的联动性，商品期货市场的情绪或将传导至股指期货市场，此时投资者可以尝试短线做空期指。反之亦然成立。

  （海通期货研究所 王娟 编辑 梁伟）