⊙长江证券研究所基金研究小组

  大型基金管理公司由于其成立较早，管理资产规模较大，在投研能力、品牌等方面积累了一定的优势，往往更受基金投资者的青睐。然而2010年以来，我们时常会发现相当一批中小型基金公司旗下的基金在各类基金业绩排名中表现抢眼，相比之下一些老牌基金却表现平平。“黑马”基金的频频涌现是偶然还是必然?这是一个值得我们关注的问题。

  今年我国股票市场仍然呈现着整体震荡走势，在震荡市中中小型基金公司基于其适中的规模和灵活的投资策略往往能更好地的把握市场机会。从今年以来回报率排名前十的股票型基金来看，有5只基金均出自总资产规模小于100亿元的中小型基金公司，且排名居前。它们分别是东吴基金公司旗下的东吴双动力（16.98%，第2名）、东吴行业轮动（15.39%，第3名），天治基金公司旗下的天治创新先锋（12.24%，第6名），信达基金公司旗下的信达澳银中小盘（9.7%，第10名）。其他如排名第一的华商盛世成长、排名第四的信诚盛世蓝筹、排名第五的银河行业优选也均来自规模在100亿至200亿元左右的中等规模基金公司。其中规模最小的基金公司，天治基金公司总资产规模还不到36亿元，在60家基金公司中居第58位。诚然，仅从基金的回报率无法完全衡量基金业绩，事实上基金业绩的评价方法在学术界与业界仍在讨论与研究中。单只基金的表现也难以代表基金公司的整体业绩。我们不妨进一步观察衡量基金业绩的其他指标表现如何。

  基金的风险收益指标是衡量基金业绩的一类重要指标，其中sharpe指数、Treynor指数和Jensen指数是三个至今仍被广泛使用的经典指标。简单来说，sharpe指数衡量了单位总风险所带来的超额收益，而Treynor指数衡量的是单位系统性风险带来的超额收益，两者均为能够反映基金经理市场调整能力的相对指标，而Jensen指数是一种在风险调整基础上的绝对绩效度量方法，表示在完全的风险水平情况下，基金经理对证券价格的准确判断能力。据万得数据库显示，2010年以来，整体Sharpe指数、Treynor指数和Jensen指数均排在前十位的基金公司有七家，分别是华商基金、农银汇理基金、金鹰基金、天治基金、东吴基金、信诚基金和信达澳银基金。这七家基金公司中规模最小的如天治基金，总资产不到36亿元，规模最大如农银汇理基金总资产也仅在200亿元左右。而华夏、博时、易方达等总资产规模上千亿的老牌大型基金公司却均不在其列。是什么因素促使这类市场占有份额不大的中小型基金公司的业绩表现抢眼呢？

  人才的引进与投研团队实力的增强无疑是中小型基金公司业绩表现出色的重要因素。在竞争日益激烈的基金行业，人才成为最核心的竞争力。近年来，中小型基金公司越来越重视人才的引进，纷纷更新其管理层结构，壮大其投研队伍。如东吴基金通过最近一年的人才引进和团队建设，目前投研人员扩充了近一倍，并同时引进了4名基金经理，大大增强了自己的投研实力。天治聘请原申万巴黎投资总监常永涛担任投资总监后，天治基金投研团队风格发生了明显变化，投资业绩也有明显改善。

  中小型基金公司精选优质个股的投资策略亦是其制胜的法宝之一。2010年2季报显示，华商基金、东吴基金、金鹰基金、天治基金等业绩表现较好的中小型基金持股市盈率分别为56.86、51.34、49.49、39.32均高于平均水平25.72，表明其成长型的投资风格。这就意味着对于这些中小型基金公司来说，个股的精选尤为重要。只有充分挖掘市场中的高成长性个股，才是获得优秀的业绩。当然，这要求基金公司对宏观经济、产业和行业发展状况的深刻理解和把握。

  虽然部分中小型基金公司近年来的业绩逐步提升，成为人们关注的焦点，但笔者认为对于中小型基金公司旗下基金的选择仍需保持相对谨慎的态度。首先大多中小型基金的崛起时间不长，对于其业绩的持续性尚需时间检验。其次并非所有的中小型基金均有良好的表现。规模相近的中小型基金公司在整体业绩上却呈现出严重的分化，选股及仓位控制方面能力的差异也许是其主要原因。