■名家观察

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  盲人摸象的寓言世人皆知：几个盲人分别触摸了一头大象，分别感受到并抽象描绘出大象的样子。但是，他们无法就大象的模样问题达成一致意见，其中一个盲人坚持认为，大象就像是一堵墙（他触摸到了大象的侧面）；另一个盲人则认为大象就像是一根管子（他触摸到了大象的象牙）；第三个盲人则认定，大象就像是一根绳子（他触摸到了大象的尾巴）。

  盲人摸象的故事恰好能够折射出A股的现状，导致今年A股市场表现全球垫底的两大内核掣肘因素，分别是通胀预期和房价调控。但是，海外投资者和境内投资者的判断却截然相反：首先，通胀预期和负利率现象并非国内经济独享，大宗商品价格上涨对日本经济的影响肯定大于国内经济，而负利率现象亦是美国尤甚于国内，但美股和日股对通胀预期却并不发憷，股指涨多跌少；其次，银行地产板块在A股市场犹如并蒂莲，一荣俱荣一损俱损，收紧信贷、调控房价勒紧了银行、地产股的脖子，因此出现了农行A股“破发”的窘相，但同股同权的农行H股却越行越高。

  由此可见，相似的经济环境对境内投资者而言，就像是一堵墙封住了A股上行的空间，但在海外投资者眼中却是一根绳子顺势捡起了便宜货。

  观点和判断都具有高度抽象的本质，在很大程度上而言，两者都属于个性化的范畴，具有不可交流的特征。例如：某个阴天，对于厌恶阳光照射的人而言，可能会认为气候适宜，但是对于另一个喜欢阳光照射的人而言，可能会认为气候阴霾。在现实经济生活中，通胀和房价其实也具有高度抽象的特征。例如：CPI数据本身就是一个抽象的数据，而且不同国家的CPI数据的结构还不同，国内的CPI数据对食品价格敏感，而美国的核心CPI数据却对食品价格不敏感，因此两者的通胀预期判断也就南辕北辙了。

  在盲人摸象的阶段，产生系统性风险的概率反而较低，由于视野模糊因此大家也不会产生盲动；在一望无际的旷野上开着风驰电掣的跑车反而风险大，虽然视野清晰但你却看不到前方的断崖，金融海啸最初的涟漪就诞生在2006年美国楼市最繁荣的时刻。有鉴于此，目前A股市场所处的投资环境仍具安全边际。到明年，源自2007年的熊市跨度亦将接近2001年至2005年的熊市跨度，熊市虽然是痛苦的，但只有在熊市中坚持的投资者，才会最终分享到牛市的果实。