■最新评级

益生股份 被低估的动物制种企业

  益生股份主要进口祖代鸡，繁育销售父母代种雏鸡和商品代雏鸡。白羽鸡产业链最高端的祖代鸡繁育技术主要掌握在国外企业手中，益生股份经营模式更像制种企业，可参考敦煌种业定价。从成长性上，敦煌更占优势，从行业地位上看益生股份更重要。目前资本市场对公司定价偏重于公司市场份额、成长性以及业绩增长等方面，我们认为市场地位也应该是一个角度：如果行业没有了这家公司会怎样。

  我们认为父母代种鸡繁育销售行业具有一系列的政策资质壁垒、资金和技术壁垒，排除了新进入者。同时益生股份又充分利用本身所具备优势：以需定产模式保证公司有序扩张，延伸产业链，提高抗风险能力，并增加盈利能力。我们预测益生股份10—12年EPS分别为0.86 元、1.13 元和1.34 元，给予12年30-33 倍PE，目标价40.2-44.22 元，相对于目前股价30.9 元，有30%-43%的上升空间，给予买入评级。

  （光大证券 张力扬）

  宜华木业 内销促转型 价值宜重估

  公司正在从一个近乎全部依赖出口的外向型企业向逐渐以内销为主的商业零售类企业转型。为此，公司已全面启动新一轮融资方案，计划定向增发1.75亿股，募集资金8.5亿元，用于国内开设16家家居体验馆，基本实现全国性战略布局。公司估值水平将随内销比重加大逐步向商业型企业靠拢，美克股份已提供了很好的范例。预计至2012年底，内销比重有望从当前1%上升至15%左右。预测公司2010-2012年EPS分别为0.34元、0.43元、0.53元，对应当前PE分别为21倍、16倍、13倍。分业务给出2011年外销20X倍市盈率、内销30倍市盈率，则公司合理股价为9.1元，当前股价仍存在30%上升空间，维持“强烈推荐”评级。

  （兴业证券 雒雅梅 王斌）

  美罗药业 新厂区陆续投产助业绩反弹

  公司从 2009 年9 月开始搬迁，在停产期间公司的收入和赢利水平都跌落到历年的低点。但最坏的时代已经过去。公司从2005年通过TGA 认证开始就一直致力于制剂海外化的工作，在硬件上，公司利用搬迁的契机在新厂区建设了符合TGA、cGMP 标准的生产线，仅大药厂的固体制剂产能就为100 亿片/年，今年10月投产。在软件上，公司更注重的是对员工的培训和灌输重视过程的理念。2008 年公司开始引入大量的对海外制剂认证、销售方面的人才，包括熟悉欧美市场的总经理王杰、熟悉仿制药开发的首席科学家周凤祥等，2009 年10 月向FDA 递交了第一个ANDA 申请，2010 年6 月份收到了FDA 的反馈，预计今年 4 季度现场检查，产品上市销售可能会在2012 年下半年。

  我们认为公司2010-2012 年的EPS 分别为0.98 元、0.23 元、0.41元。公司正处在向海外制剂出口的产业升级初期，2010 年是主业贡献EPS 的低点，2011 年业绩将有恢复性反弹，2012 年将是公司业绩的真正转折点。公司2012 年的预测市盈率仅为24.44 倍，我们看好美罗的产业升级之路，因此是良好的战略投资品种。

  （中信建投 罗樨）