■行业报告

有色金属

  华泰联合：流动性推动下的阶段性繁荣

  7 月以来基本金属的大幅上涨，我们认为实体经济需求恢复并非主因，当前的宏观经济形势尚不足以推动实际需求迅速增长。其根源在于流动性宽松和货币贬值预期带来的金属价格“被上涨”，金属的金融属性似是唯一合理解释，而外围货币市场的变化提供了有力的支持。由于货币贬值的强烈预期，加上农产品价格上涨导致通胀预期增强，导致市场短期出现了恐慌性买入的情形。我们认为，基本金属既能承载流动性，又被视为较理想的抵御通胀的选择，因此本轮商品价格上涨带来的投资性机会或不容忽视。但考虑到本轮上涨缺乏实体经济需求的有效支持，美元汇率依然存在不确定性，行情的持续性未来或将受到考验。近期继续关注供应面偏紧的锡、铜等金属品种。

  （叶洮 张勇 王茜）

  纺织服装

  申银万国：家纺公司股价回落带来投资机会

  我们对所覆盖的重点公司2010 年前三季度业绩进行了预测，有80%的公司净利润增速超过20%，有70%的公司净利润增速超过30%。出口方面，2010 年1-9 月纺织品服装累计出口1498 亿美元，同比增长23%， 其中纺织品出口563 亿美元，同比增长30.7%，服装出口935 亿美元，同比增长19%，9 月较8 月的出口总额略有回落0.6%，但仍保持在较高增速；内销方面，1-8 月限额以上服装零售额同比增长24.7%。近期行业内个股分化明显，化纤类企业大幅上涨，消费品公司股价大幅下挫。上调化纤评级至“看好”，从长远角度看维持对纺织服装“看好”评级，家纺公司下跌带来买入机会。家纺企业对应2010 年40 倍估值，2011 年30倍估值是大部分投资者都愿意购买的价位，现在股价离这个价位约10%左右空间，建议在股价调整过程中长期投资者可逐步建仓。

  （王立平 戴卉卉）

  食品饮料

  国泰君安：经销商对春节和明年的销售预期乐观

  我们上周参加了今年在济南举行的秋季糖酒会，总体上感觉销售情况很好，但是受重视程度不够，可能原因有两个：一、秋季糖酒会本身就不如春季糖酒会受重视，因此一些大型的白酒、葡萄酒企业的重视程度和参与积极性不高；二、今年销售情况基本符合预期，相对2008 年的具有一定转折意义的秋季糖酒会而言，今年要平淡得多。我们维持对行业的增持评级，短期看一线白酒因为估值相对较低，仍然是首推的品种，首推五粮液；二线白酒业绩增速最快，但是PE 已经不低，需要未来的业绩增速增长来化解，因此需要对目标公司的业绩增长予以甄别，推荐山西汾酒、古井贡、老白干；继续看好葡萄酒的增长前景，推荐张裕A，张裕是我们今年2 季度以后大力推荐的品种，维持对未来三年利润增速在30%左右的判断，在前期大幅上涨后目前的估值水平已经不低，短期可能会有估值压力，但是长期继续看好公司利润稳步上升带来的股价上升；啤酒其业基本没有参与本次糖酒会，继续看好青岛啤酒。（胡春霞）