■机构策略

  东方证券

  三方面寻“十二五”中期投资机会

  我们认为，在“十二五”期间，中国经济的发展将遵从“三点一线”的发展路径，即以包容性增长为主线，以均衡发展、保障民生为基础，以工业升级和转型为动力，以创新和改革为手段，来实现中国经济和社会发展的成功转型。

  “包容性增长”将成为贯穿“十二五”规划的主线，并将全面引发政府价值导向的转变。当期我国经济社会发展中所面临的诸多深层次的矛盾和结构性的问题日益突出。要实现未来经济的长远发展，奠定坚实的社会基础，包容性增长将成为重要手段。作为一个包括经济、社会等多方面共同发展的概念，“包容性增长”的提出将全面引发政府价值导向的转变。以GDP为政府单一考核指标的时代可能成为历史，经济转型期牺牲部分增长速度有望成为现实。

  政府目标的转变将不可避免地推进各项领域的全方位改革。经济结构战略性调整作为未来五年加快转变发展方式的主攻方向，各个领域的深入改革则是应有之义。收入分配体制改革、财政税收体制改革、土地体制改革、资源价格的理顺、国有金融体制改革乃至政治体制改革都需要全方位推进。

  在经济发展方式转变的首要前提之下，我们建议，“十二五”期间可以中期关注以下几个方面：(1)以高端制造业、信息产业、军工制造为主的战略性新兴产业；(2)以酒店旅游、食品饮料、休闲娱乐、品牌服装、医疗保健、家电、人寿保险等大消费行业；(3)城市化、节能环保也将是重要的关注领域。

兴业证券

  “十二五”规划主题有望再度活跃

  中共十七届五中全会于15日召开，主要议程之一是讨论审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》，定调未来五年中国经济走向。鉴于“十二五”中国仍处于工业化进程和产业结构调整的转型期，传统工业的产业结构调整、战略新兴产业的培育、区域经济的发展等，应都包含在“十二五”规划之中。具体从以下三个角度选择，一是国务院9月8日会议确定的七大产业发展规划；二是钢铁、水泥、汽车、煤炭、有色、机械、化工等传统行业的节能降耗、并购重组、结构调整；三是中西部地区城市群、城市带、东北地区的发展规划等等。

  策略上，我们继续维持指数震荡向上，复苏、汇率推动价值股展开结构性行情的判断。原因在于，中美汇率争端升级为全球汇率战争的苗头下，“升值推升中国资产”的故事和房地产市场调控令资金流向改变的预期，配合有经济复苏趋势的数据，推动价值股展开估值修复行情。

  配置上，首先，在经济复苏不断确认、资金转向的驱动下，地产、中小银行、化工、煤炭、机械、部分有色金属等低估值周期股维持强势。其次，成长股短期震荡整理，甚至不排除部分强势股拉高出货。继续长线看好转型经济相关的成长股，但需要消化估值泡沫，等待更好的布局时机。

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