(上接B6版)

2、柠檬酸产品

柠檬酸及柠檬酸盐是一种用途广泛的有机酸，主要用于食品、医药、生物工程、精细化工等行业。柠檬酸行业是我国生物化学产业中的一个重要行业。我国的柠檬酸产业于20世纪80年代进入了国际市场。国内企业经过多年的努力和奋斗已使我国成为全球最大的柠檬酸生产国和出口国。

近年来随着柠檬酸用途的日益扩展，需求量逐年增加，市场发展前景非常广阔。我国开发的产酸菌种在国际上具有独特优点，加上劳动力低廉等多种原因，总体生产成本较低，柠檬酸产品在国际市场上具有较强的竞争力。

由于受市场需求增速有限、原料供应限制、产业准入对装置规模及环保等条件要求较严等因素制约，柠檬酸企业产能扩张速度较慢，产业集中度较低，全行业处于温和竞争的状态。

（四）水泥产业的基本现状及前景

水泥是国民经济建设的重要基础原材料，目前国内外尚无一种材料可以替代它的地位。从供给总量来看，我国是世界最大的水泥生产国，水泥产量已经连续多年位居世界第一。

2008年底，为了促进国内经济的发展，减轻国际金融危机对国家经济的影响，国家推出了4万亿投资计划，随后地方政府也推出了十几万亿的投资计划，其中一大部分为固定资产投资，大规模固定资产投资计划增大了2009年及2010年的水泥需求量。虽然需求强劲，但是总体看来水泥行业仍处于产能过剩状态。

出口方面，2008年以来，受国际金融危机的影响，我国水泥的国际需求减少，出口急剧下降，但出口单价却有所上升。2009年出口延续了2008年量跌价涨的行情。2010年一季度水泥出口形势与前两年相反，出口量与出口总额齐升，但是出口单价有所下跌。

区域化和城镇化是未来5年中国的重要发展方向和目标，将成为促进水泥消费增长的主要动力。

二、发行人在行业中的地位和竞争优势

（一）发行人在行业中的地位

天业集团是新疆生产建设兵团最大的工业企业，是推动新疆生产建设兵团工业化进程加速的骨干力量之一，在新疆生产建设兵团和农八师（石河子市）经济活动中的作用举足轻重。

（二）发行人的竞争优势

1、规模优势

经过多年发展和资产并购重组，集团由单一的化工企业逐步发展为集氯碱化工、塑料节水器材、农业及农产品加工、建筑安装和商贸流通等多种业务于一体的多元化经营企业集团。随着120万吨PVC项目的陆续建成、投产，集团氯碱化工产业产能呈现出快速扩张态势。集团已具有年产70余万吨PVC和60万吨烧碱的产能，其中PVC产能居国内PVC生产企业首位，具有明显的规模优势。

2、原材料供应优势

天业集团在新疆地区拥有丰富的煤炭、盐、石灰石矿产资源储备。目前，集团盐矿和石灰石资源开采能力分别为40万吨/年和150万吨/年，煤产能为50万吨/年，电石产能约为96万吨/年。总体而言，丰富的煤炭、盐矿和石灰石资源储备也为集团氯碱化工产业提供了良好的发展空间。2006年以来，在新疆生产建设兵团以及农八师的大力支持下，集团为其氯碱化工产业获得了大量的资源储备，现有资源储备除了能够为未来150万吨/年的产能目标提供资源保障外，还仍有较大的资源富余。

3、成本优势

PVC的生产工艺基本有二种，乙烯法和电石法。电石法PVC制造成本取决于电力价格，目前，外购电力企业的电石法PVC制造成本约6000元/吨左右；具有自备热电机组企业的电石法PVC制造成本在5000元/吨~5500元/吨（扣除发电正常利润）。天业集团采用电石法，具有自备热电机组，拥有74万kw火力发电机组，年可发电51.8亿度，已经实现了煤电一体化，因此在产品的制造成本上具有较大的优势。天业集团拥有的自备热电厂有效地拉升了集团整体经济效益，这也是其他同类化工企业不具有的优势。

4、循环经济优势

作为第一批国家循环经济试点企业，公司已经构建了较为完整的循环经济体系，创造性地提出了资源加工综合产业链，实现了资源（石灰石、原盐、煤）——发电——电石——聚氯乙烯——节水器材——高效农业——食品加工——农业产业化的大循环经济。同时，实现了排放物的综合利用，即粉煤灰、电石渣——水泥、制砖——建筑。这两个产业链在完成资源深加工的同时，实现了生产过程排放物的资源化、再利用。循环经济的实施提高了公司部分副产品和“三废”的附加值，提高了经济效益，增强了公司可持续发展能力。

5、技术优势

天业集团拥有国家认定的企业技术中心，设有博士后流动工作站和国家节水灌溉工程技术中心（新疆），在塑料节水器材、化工方面具备较强的科技研发及技术创新能力，先后承担过一系列国家和省、市级科技项目，并获得全国质量效益型先进企业、新疆维吾尔自治区高新技术企业等荣誉称号。同时，集团通过自主研发，在氯碱体系中建立了废水、废气及废渣的综合利用网络，大大提高了废料的利用率，有效降低了生产成本。

三、发行人主营业务模式、状况及发展规划

（一）发行人主营业务模式及状况

公司的营业收入和利润主要来源于化学制品的销售。2009年和2008年，公司的化学制品销售占业务收入的比重分别为67.79%和71.18%（包含内部抵销的销售收入），较2007年分别增长9.31和12.7个百分点。目前，天业集团的聚氯乙烯产能达到72万吨，位居全国同行业前列。

目前，公司主要业务仍然集中在国内市场。公司在产能扩张以后，将会扩大出口的比例，预计公司PVC产品在国际市场的占有率将有所提高。

2008年下半年开始，公司虽然受到金融危机的影响，但各主要产品生产情况较为稳定且有较大增幅，2008年全年，烧碱、PVC、电石、电的产量分别比去年同期增加30.86%、37.6%、45.6%和82.66%。2009年公司烧碱、PVC、电石、电的产量较2008年均有较大增长，分别增长33.84%、53.42%、91.92%和37.20%。截至2009年年底，公司各主要产品开工率均达到70%以上，生产经营情况良好，保持较快发展势头。

公司主要产品生产情况

单位：万吨、亿KW.H

品种	2009年度产量	2008年度产量	2007年度产量
烧碱	40.46	30.23	23.20
PVC 树脂	64.16	41.82	31.11
番茄酱	5.13	4.17	4.93
柠檬酸	1.12	1.18	1.21
电石	94.56	49.27	31.26
电	49.42	36.02	19.078
塑料制品	4.83	5.79	6.38
水泥	112.01	69.80	31.40

2008年第四季度受全球金融危机的影响，公司整体经营受到一定冲击。由于公司掌握了矿产资源原料开采和发供电等上游环节，影响相对较小。2009年对整个PVC化工行业来说是较为艰难的一年，但由于公司产业链完整，在生产规模、技术水平、生产成本等方面与同行业厂商相比具备较大的竞争优势，2009年仍保持了正常的经营生产，并取得良好的经营业绩。未来随着原油价格的回升和行业景气度的提升，公司的效益仍将保持快速增长，在同行业中的整体竞争优势会更加明显。

（二）发行人的发展规划

未来一段时期公司建设的重点是以化工产业、节水产业为核心，大力发展食品业、建筑房地产业、外贸及其他上下游产业及精、深加工产品。公司将紧紧围绕新疆的资源，以节水灌溉为龙头、基础化工为支撑的发展战略，大力发展循环经济。

第十一条 发行人财务情况

国富浩华会计师事务所有限公司已对发行人2007年末、2008年末和2009年末的合并资产负债表，2007年度、2008年和2009年度的合并利润表，2007年度、2008年度和2009年度的合并现金流量表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。

发行人主要财务数据（合并报表）如下表所示：

单位：元

项目	2009年末	2008年末	2007年末
1、总资产	18,722,578,866.00	16,196,311,862.98	12,390,581,803.48
其中：流动资产	5,405,221,929.42	3,994,700,106.27	4,199,706,437.69
2、负债	12,196,615,389.75	10,937,245,940.92	9,014,519,225.13
其中：流动负债	6,435,743,410.51	5,702,235,963.37	5,250,944,872.42
3、净资产	6,525,963,476.25	5,259,065,922.06	3,376,062,578.35
4、净资产 （归属于母公司所有者）	3,727,562,450.31	3,374,090,717.77	1,549,336,099.41
	2009年	2008年	2007年
5、营业收入	6,333,963,385.20	4,465,043,321.14	3,948,185,653.37
其中：主营业务收入	5,703,664,135.96	4,303,013,262.32	3,738,385,193.27
6、营业成本	4,572,782,125.40	3,257,778,814.25	2,719,463,087.19
其中：主营业务成本	4,026,505,531.95	3,103,769,733.15	2,538,152,652.38
7、营业利润	563,893,326.78	271,677,785.23	483,989,369.83
8、利润总额	704,902,857.62	474,918,577.09	492,337,192.17
9、净利润	665,509,371.03	439,381,973.04	442,030,000.08
10、归属于母公司所有者的净利润	363,955,224.58	343,429,280.15	233,958,658.21
11、经营活动产生的现金流量净额	775,498,851.77	775,643,264.64	890,612,121.71
12、投资活动产生的现金流量净额	-1,892,502,321.03	-2,959,082,987.03	-3,591,933,990.90
13、筹资活动产生的现金流量净额	1,344,654,455.31	2,016,294,604.21	2,956,874,635.59
14、现金及现金等价物净增加额	228,055,997.11	-167,145,118.18	255,552,766.40

第十二条 已发行尚未兑付的债券

截至本期债券发行前，发行人及其下属企业已公开发行尚未兑付的企业（公司）债券、中期票据及短期融资券情况如下：

发行人于2010年6月9日发行了人民币4亿元的新疆天业（集团）有限公司2010年度第一期短期融资券，期限365天，票面利率3.27%。

除上述短期融资券外，截至本期债券发行前，发行人及其下属子公司无其它已发行尚未兑付的企业（公司）债券、中期票据或短期融资券。

第十三条 募集资金用途

一、募集资金投向

本期债券募集资金120,000万元，其中96,000万元将用于新疆天业聚氯乙烯化工项目热电厂扩建工程，24,000万元用于补充公司营运资金。

上述项目已经有权部门批准，具体项目的投资情况、投资比例如下表所示：

单位：万元

项目或用途	总投资	计划使用募集资金额度
新疆天业聚氯乙烯化工项目热电厂扩建工程	225,000	96,000
补充营运资金		24,000
总计		120,000

（一）新疆天业聚氯乙烯化工项目热电厂扩建工程

新疆天业聚氯乙烯化工项目热电厂扩建工程已于2010年2月24日得到国家发展和改革委员会发改能源[2010]323号文《国家发展改革委关于新疆天业聚氯乙烯化工项目热电厂扩建工程核准的批复》核准。本期工程为120万吨/年聚氯乙烯联合化工项目二期工程提供生产必须的蒸气、电力，是联合化工项目发展循环经济的必要前提和重要保证，机组采用孤网运行方式，所发电力电量均在企业内部消纳。

此项目计划总投资225,000万元，所需资金由天业集团自筹及申请银行贷款，其中拟投入本期债券募集资金96,000万元。

（二）补充营运资金

发行人为提高流动资产比重，降低短期偿债压力，拟用本期债券募集资金24,000万元补充营运资金。

二、发债募集资金使用计划与管理制度

（一）募集资金使用计划

发行人将严格按照国家发改委批准的本期债券募集资金的用途对资金进行支配，并保证发债所筹资金占项目总投资的比例不超过限定水平。

（二）募集资金管理制度

发行人将加强本期债券募集资金使用与管理，实行集中统一管理，指定财务融资部专门负责本期债券募集资金的总体调度和安排，对募集资金支付情况建立详细的台账管理并及时做好相关会计记录。加强投资预算管理，控制建设费用，提高工程建设质量。

（三）募集资金管理制度的建立

发行人已按照国家财经法规、制度的要求和《公司章程》的规定制定了包括《财务制度》、《资金管理制度》、《财务支出审批制度》、《费用预算管理制度》、《内部稽核制度》、《内部财务管理制度》、和《会计档案管理制度》等规定，并在经营过程中严格执行上述规定。

第十四条 偿债保证措施

一、偿债资金安排计划

（一）本期债券偿债计划

本期债券为固定利息品种，每年付息一次，偿付本息的时间明确，不确定因素少，有利于偿债计划的提前制定。本期债券设置了发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，有利于回避利率风险。

为充分、有效地维护债券持有人的利益，发行人为本期债券的按时、足额偿付制定了一系列工作计划，包括确定专门部门与人员、设计工作流程、安排偿债资金、制定管理措施、做好组织协调等，以形成确保债券本息偿付安全的内部机制。

（二）本期债券偿债计划的人员安排

发行人将安排专门人员负责管理本期债券的还本付息工作。该等人员将全面负责本期债券的利息支付和本金兑付，并在需要的情况下继续处理付息日或兑付日后的有关事宜。

（三）本期债券偿债计划的财务安排

针对发行人未来的财务状况、本期债券自身的特征、募集资金投向的特点，发行人将建立一个多层次、互为补充的财务安排，以提供充分、可靠的资金来源用于本期债券还本付息，并根据实际情况进行调整。本期债券的本息将由发行人通过债券托管机构支付，偿债资金将来源于发行人日常生产经营所产生的现金收入。

发行人将设立专项偿债基金及专项偿债账户，偿债基金的资金来源于发行人稳健经营产生的现金流。发行人于本期债券到期日前开始设立并提取偿债基金，并由发行人在进行资产配置时统筹安排其运作方式，提前准备债券的本息偿付。

二、偿债资金来源

作为债券发行人，天业集团为本期债券的法定偿债人，其偿债资金主要来源于公司未来业务现金流和募集资金拟投入项目产生的现金流。

（一）公司良好的财务状况和未来的净利润以及可支配现金流量是本期债券还本付息的基础

2009年、2008年、2007年，发行人实现主营业务收入分别为570,366.41万元、430,301.33万元、373,838.52万元；利润总额分别为70,490.29万元、47,491.86万元、49,233.72万元。公司主营业务及利润水平稳步增长，具有很强的偿债能力。同时，发行人经营活动产生的现金流净额充足，近三年分别达到77,549.89万元、77,564.33万元、89,061.21万元。

120万吨/年聚氯乙烯联合化工项目的第一期40万吨/年聚氯乙烯项目的建成投产，使得公司在行业中的地位进一步提升；未来随着120万吨/年聚氯乙烯联合化工的陆续建成投产和达产达标，公司主营业务收入和盈利能力将得到进一步提升，从而使公司具备更加雄厚的资金实力来保障本期债券的本息兑付。预计本期债券存续期内，公司净利润和可支配现金流量足以支付本期债券的本息。

（二）本期债券募集资金拟投资项目产生的可支配收益是本期债券还本付息的重要来源

本期债券募集资金大部分拟用于新疆天业聚氯乙烯化工项目热电厂扩建工程。本项目建成后将为120万吨/年聚氯乙烯联合化工项目二期工程提供生产必需的蒸气、电力，是二期工程建成投产后开展生产的前提。120万吨/年聚氯乙烯联合化工项目二期工程建成后预计年均销售收入29.31亿元（不含增值税），该项目建成投产后，将为本期债券利息及本金的兑付提供有力支持。

（三）公司优良的资信、良好的授信状况为本期债券到期偿还提供了进一步保障

公司较大的资产规模、稳定的现金流以及良好的行业发展前景使其具备了较强的融资能力。公司与国家开发银行达成了全面、多方位业务合作，2008年公司本部获得国开行授信总额为44.50亿元；此外公司与各大商业银行都有着良好的合作关系与沟通经验，2008年公司本部获得的银行授信总额达59.64亿元。公司良好的资信状况和强大的融资能力为本期债券还本付息提供了有力的应急保障。

三、债券持有人会议及债权代理人制度

（一）债券持有人会议

为维护全体债券持有人的合法权益，本期债券特设债券持有人会议，对《债券持有人会议规则》中约定的事项进行决策。本期债券持有人会议由全体债券持有人组成，代表全体债券持有人的利益。债券持有人会议不是公司的权利机关或组织机构的组成部分，仅依照法律、法规的规定及本期债券发行文件的约定，就须债券持有人会议审议的事项进行审议并作出决议，不参与和干涉公司正常的经营活动。有关债券持有人会议的详细规定，应参照《债券持有人会议规则》。

（二）债权代理人

发行人聘请主承销商光大证券股份有限公司为本期债券的债权代理人。在代理期间，债权代理人代为办理下述事项或行使下述职责：

1、代理债券持有人监督发行人经营情况、本期债券募集资金使用情况；

2、代理债券持有人监督并检查发行人对本期债券本息的按期偿付情况，有权要求发行人及时提供相关文件资料并就相关事项作出说明；

3、代理债券持有人监督并检查发行人对本期债券专项偿债基金的提取情况，有权要求发行人及专项偿债基金账户监管人就偿债基金提取及运用情况作出说明；

4、督促发行人按照法律、法规的规定及本期债券募集说明书的约定履行信息披露义务；

5、当根据《债券持有人会议规则》之规定应召开债券持有人会议的事项发生时，及时召集、组织债券持有人会议；

6、在债券持有人会议决议的授权范围内，代理债券持有人与发行人之间的谈判，代理债券持有人主张债权（包括诉讼与仲裁）；

7、债券持有人会议授权的其他事项。

综上所述，在本期债券存续期内，公司良好的财务状况和未来的净利润以及可支配现金流量是本期债券还本付息的基础；本期债券募集资金拟投资项目产生的可支配收益是本期债券还本付息的重要来源；公司优良的资信和良好的授信状况为本期债券到期偿还提供了进一步的保障。

第十五条 风险与对策

投资者在评价和购买本期债券时，应认真考虑下述各项风险因素：

一、与本期债券相关的风险与对策

（一）利率风险与对策

风险：受国民经济总体运行状况、国家宏观经济、金融政策以及国际环境变化的影响，在本期债券存续期内，市场利率存在波动的可能性。由于本期债券采用固定利率形式，期限较长，可能跨越多个利率波动周期，市场利率的波动可能使投资者面临债券价值变动的不确定性。

对策：在设计本期债券的发行方案时，发行人在考虑债券存续期内可能存在的利率风险的基础上，合理确定本期债券的票面利率，以保证投资人获得长期合理的投资收益。同时，发行结束后，发行人将向有关证券交易场所或其他主管部门提出上市或交易流通申请，以提高本期债券的流动性，分散可能的利率风险。

（二）偿付风险与对策

风险：在本期债券存续期内，如果由于不可控制的因素如市场环境发生变化，发行人不能从预期的还款来源获得足够资金，可能会对本期债券按期偿还造成一定的影响。

对策：发行人目前经营状况良好，现金流量稳定，具有良好的偿债能力。经大公国际综合评定，发行人长期主体信用等级为AA级；发行人良好的资产流动性和强大的融资能力为本息兑付提供了有力的保障。同时，发行人将进一步提高管理和运营效率，严格控制资本支出，确保公司的可持续发展，尽可能地降低本期债券的兑付风险。

（三）流动性风险与对策

风险：由于本期债券上市事宜需要在债券发行结束后方能进行，发行人无法保证本期债券能够按照预期上市交易，也无法保证本期债券能够在二级市场有活跃的交易，从而可能影响债券的流动性，导致投资者在债券转让时出现困难。

对策：本期债券发行结束后1个月内，发行人将申请本期债券在经国家批准的证券交易场所上市或交易流通，以提高本期债券的流动性。另外，随着企业债券市场的发展，企业债券的交易也会日趋活跃，未来的流动性风险可能会有所降低。

二、与行业相关的风险与对策

（一）行业周期风险与对策

风险：发行人属化工基础原材料产业，与宏观经济的运行情况相关性较高，具有比较明显的商业周期，会导致产品价格出现明显的周期性波动。随着经济周期的波动，PVC等化工产品的市场需求量和价格也呈周期性波动，这种波动将使公司的业绩随之发生周期性的变化。目前的全球性金融危机已造成PVC产品的需求下降，若未来需求持续低迷将可能使生产厂商财务状况及经营性现金流状况出现恶化。

对策：发行人将积极收集相关行业及监管政策信息，准确掌握行业动态，了解和判断监管政策的变化，并根据国家政策变化制定应对策略，以降低行业政策和经营环境变化对公司经营和盈利造成的不利影响。

（二）行业竞争风险与对策

风险：目前国内PVC生产厂商规模普遍较小，行业集中度不高。由于国内PVC厂商产能不断释放，已经超出了国内市场的需求，PVC市场将面临越来越激烈的竞争。加之国际原油价格自2008年下半年以来大幅下跌，目前虽有一定回升，但仍有一定的不确定性，原油价格的下跌会使乙烯法PVC相对电石法具备一定的成本优势。原油乙烯长期处于低位将使电石法产品市场占有率下降，电石法厂商经营及财务状况恶化，可能会对公司的经营造成一定影响，本期债券到期不能按时偿付本息的风险增加。

对策：发行人所处的新疆维吾尔自治区具有丰富的自然资源，发行人氯碱化工产业原料自给率较高，除电石外基本实现自给，为集团电石法PVC生产提供了较强的资源保障。天业集团采用电石法生产PVC，具有自备热电机组，拥有74万kw火力发电机组，年可发电51.8亿度，已经实现了煤电一体化，因此生产成本上具有较大的优势。发行人将通过加强企业管理，推进技术创新，使企业生产规模不断扩大，经济实力不断增强，从而增强核心竞争能力。

（三）行业政策风险与对策

风险：国家的宏观经济政策，主要包括产业政策、税收政策和外贸政策等，其变化可能会在不同程度上影响发行人的经营。2007年，国家公布了《电石行业准入条件2007年修订版》和《氯碱行业准入条件》，规定新建电石装置须达到20万吨以上，新建PVC和烧碱产能必须达到30万吨以上，且电石法生产PVC时必须要有电石渣综合利用装置。行业门槛的大幅提高，未来国家宏观政策的调整以及差别电价和出口退税的调整可能会给企业带来负面影响。

对策：发行人将积极收集经营范围内的各行业及监管政策信息，争取准确地掌握行业的动态，了解和判断监管政策的变化，同时根据国家政策变化制定应对策略，充分降低行业政策变动对公司经营和盈利造成的不利影响。

三、与发行人相关的风险与对策

（一）业务管理风险与对策

风险：目前集团公司产业领域涉及煤电、化工、塑料、食品、建材、房地产和贸易等多个行业的生产和经营，这在分散了业务经营风险的同时，也给公司的组织、财务、生产和管理带来了一定的难度。

对策：发行人将不断提高管理水平和运营效率，进一步规范和完善各子公司的法人治理结构，进一步理顺生产和管理的关系，逐渐强化对各子公司有效的管理和控制，有效规避多元化经营的管理风险，实现集团的可持续发展。

（二）负债率较高风险与对策

风险：化工行业是资金密集型行业。为了满足公司业务发展和项目建设的需要，尤其是在2007年开始的120万吨/年聚氯乙烯联合化工项目建设后，公司适当增加了负债总额，目前公司资产负债率已处于较高水平。较高的融资成本和资产负债率可能增大公司的财务风险，影响公司的盈利能力。

对策：发行人是新疆生产建设兵团所属的重点龙头企业，为支持发行人发展氯碱循环经济，近年来农八师不断对公司注入资本，2008年，发行人注册资本增加到目前的12.50亿元。此外，目前发行人盈利能力处于国内氯碱化工行业较高水平。预计未来随着一期工程项目PVC产能的陆续释放和二期工程的建成投产，集团业务规模将继续提升，企业所有者权益将进一步增长。

（三）募集资金投资项目风险与对策

风险：本期债券募集资金拟投入的基础设施建设项目规模大、项目回收期长，如果在项目建设和运营期间出现原材料价格上涨以及劳动力成本上涨、遇到不可抗拒的自然灾害等重大问题，则有可能使项目实际投资额超出预算、项目施工期被延长、项目运营状况偏离预计目标，从而对项目收益的实现产生不利影响。

对策：发行人在项目实施前的勘察设计工作中充分考虑了项目建设中可能出现的特殊及突发情况，在项目可行性研究和施工方案设计时，综合考虑了项目可行性的各方面因素。另外，发行人将在本期债券存续期内进一步完善项目管理机制，严格执行项目资金管理制度，并对资金的使用及归集情况进行实时监控，以确保项目建设实际投资控制在预算范围内，并如期按质竣工和及时投入运营。

第十六条 信用评级

经大公国际资信评估有限公司综合评定，发行人的主体长期信用等级为AA级，本期债券的信用等级为AA级。该级别反映了本期债券偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

一、评级报告内容概要

（一）评级观点

新疆天业（集团）有限公司主要从事聚氯乙烯树脂（PVC）、烧碱以及塑料节水滴灌器材等产品的生产和销售。评级结果综合反映了集团拥有完整的煤电化工一体化产业链、PVC生产具有较强的规模优势、业务发展符合国家产业调整政策、能够获得较强的政府支持和较为充足的资源性原料供应等方面的优势，同时也反映了国内PVC产能过剩、公司营销网络建设相对滞后、产品外销出疆物流压力较大等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。

预计未来1~2年，随着新建项目逐步达产达效，公司生产规模将进一步扩大。大公国际对天业集团的评级展望为稳定。

（二）主要优势、机遇

1、公司符合国家引导PVC行业向规模化和技术化发展的产业政策，在行业整合中处于有利地位；

2、公司拥有完整的煤电化工一体化产业链，在日趋激烈的市场竞争中具有相对的成本优势；

3、公司煤炭、盐、石灰石等矿产储备丰富，为其电石法PVC生产所需资源性原料的供应提供了保障；

4、近年来公司不断进行扩建和技改，其PVC生产规模已位居国内前列，具有较强的规模优势；

5、公司在税收优惠、矿产资源配置等方面得到了当地政府的有力支持。

（三）主要风险、挑战

1、近年来我国PVC产能严重过剩，产品价格易受经济周期变化影响，行业内竞争激烈；

2、公司远离国内PVC主要消费市场，产品外销出疆物流运输压力较大，市场营销网络建设相对滞后；

3、在氯碱化工行业中公司资产负债率较高，且有息负债占比较高，使公司未来利息负担较重。

二、跟踪评级安排

自评级报告出具之日起，大公国际资信评估有限公司将对新疆天业（集团）有限公司进行持续跟踪评级。持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。

跟踪评级期间，大公将持续关注评级主体外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况的重大事项以及评级主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映评级主体的信用状况。

跟踪评级安排包括以下内容：

（一）跟踪评级时间安排

定期跟踪评级：大公将在债券存续期内每年出具一次定期跟踪评级报告。

不定期跟踪评级：不定期跟踪自本评级报告出具之日起进行。大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在跟踪评级分析结束后下1个工作日向监管部门报告，并发布评级结果。

（二）跟踪评级程序安排

跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会审核、出具评级报告、公告等程序进行。

大公的跟踪评级报告和评级结果将对评级主体、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。

（三）如评级主体不能及时提供跟踪评级所需资料，大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级，或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至评级主体提供所需评级资料。

第十七条 法律意见

发行人聘请新疆百丰天圆律师事务所担任本期债券发行人律师。新疆百丰天圆律师事务所是具有中华人民共和国执业资格的律师事务所。新疆百丰天圆律师事务所接受发行人的委托，就本期债券发行出具了法律意见书，主要结论如下：

(一)发行人系依法设立并有效存续的有限责任公司，具备本期债券发行的主体资格。

(二)发行人已取得必需的各项批准和授权，该等批准和授权合法有效。

(三)发行人发行本期债券符合《中华人民共和国公司法》（下称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》（下称“《证券法》”）、《企业债券管理条例》（下称“《债券条例》”）、国家发展改革委《关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知》（发改财金[2004]1134号文，下称“《债券管理通知》”）、国家发展改革委《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》（发改财金[2008]7号文，下称“《通知》”）等法律、行政法规和规范性文件所规定的有关公司债券发行的各项实质性条件。

(四) 发行人主体信用等级为AA，本期债券的信用等级为AA，发行人本期债券发行信用等级符合《债券管理通知》的有关规定。

(五) 本期债券发行的各有关中介机构均具备从事本期债券发行相关业务的主体资格。

(六) 本期债券发行的《募集说明书》的基本格式和主要内容目录符合有关法律、行政法规和规范性文件的规定，募集说明书中引用的法律意见书内容适当。

(七)发行人本次发行的申报材料符合《通知》的有关要求。

综上所述：发行人具备《证券法》、《债券条例》、《债券管理通知》、《通知》等有关法律、法规和规范性文件的规定。

第十八条 其他应说明的事项

一、上市安排

本期债券发行结束后1个月内，发行人将向有关证券交易场所或其他主管部门提出上市或交易流通申请。

二、税务说明

根据国家税收法律、法规，投资者投资本期债券应缴纳的有关税款由投资者承担。

第十九条 备查文件

一、备查文件清单

（一）国家有关部门对本期债券发行的批文

（二）2010年新疆天业（集团）有限公司公司债券募集说明书及摘要

（三）发行人2007年、2008年、2009年经审计的财务报告和审计报告

（四）大公国际资信评估有限公司为本期债券出具的信用评级报告

（五）新疆百丰天圆律师事务所为本期债券出具的法律意见书

（六）《2010年新疆天业（集团）有限公司公司债券债权代理协议书》

（七）《2010年新疆天业（集团）有限公司公司债券债券持有人会议规则》

二、查询地址及网址

（一）新疆天业（集团）有限公司

注册地址：新疆石河子开发区北三东路36号

法定代表人：郭庆人

联系人：沈明

联系地址：新疆石河子开发区北三东路36号

电话：0993-2623916

传真：0993-2623103

邮政编码：832000

（二）光大证券股份有限公司

注册地址：上海市静安区新闸路1508号

法定代表人：徐浩明

联系人：赵晨、周凤龙

联系地址：上海市静安区新闸路1508号静安国际广场19楼

电话：021-22169840

传真：021-22169834

邮政编码：200040

此外，投资者可以在本期债券发行期限内登录国家发展和改革委员会网站（www.ndrc.gov.cn）、中国债券信息网（www.chinabond.com.cn）及上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）查询本募集说明书。

如对本募集说明书或上述备查文件有任何疑问，可以咨询发行人或主承销商。

附表一：

2010年新疆天业（集团）有限公司公司债券发行网点

地区	序号	承销商及发行网点	地址	联系人	电话
京 市	▲1	光大证券股份有限公司固定收益总部	北京市复兴门外大街光大大厦17层	魏洪亮 党思超	010-68567265 010-68565366
	2	民生证券有限责任公司 债券销售交易部	北京市东城区建国门内大街28号 民生金融中心A座16层	赵 峥 赵锦燕	010-85127687 010-85127685
	3	宏源证券股份有限公司 债券销售交易部	北京西城区太平桥大街19号恒奥中心B座5层	叶 凡 王 博	010-88085136 010-88085133
	4	华龙证券有限责任公司北京安外大街证券营业部	北京市安外大街191号	胡大勇	010-64401195
	5	信达证券股份有限公司固定收益部	北京市西城区闹市口大街9号院1号楼4层	刘 轶 周 涛	010-63081151 010-63081063
海 市	▲6	光大证券股份有限公司固定收益总部	上海市新闸路1508号静安国际广场19层	陈利军 周 华	021-22169633 021-22169868
	7	新时代证券有限责任公司固定收益部	上海市浦东南路256号华夏银行大厦5楼	黄 磊	021-68866981
	8	华龙证券有限责任公司	上海市中山北路1558号	王 军	021-65525904
州 市	9	广州证券有限责任公司固定收益总部	广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼	蔡 玉 冯玉兰	020-87322668-209 020-87322668-204
圳 市	10	中山证券有限责任公司投资银行部	深圳市福田区益田路6009号新世界中心11楼	徐雅光 彭 雯	0755-23980514 0755-82520746