泸州老窖 双品牌战略调整与渠道扁平化

  公司正在进行双品牌战略的结构调整、渠道扁平化工作，我们认为今年是整固年，凭借浓香鼻祖的历史积淀与团队的奋发创新精神，未来增速有望加快。公司过去以餐饮终端为主，渠道复杂、级数多，不利于统一价格与策略，大部分销售费用被沉积于渠道，这固然推动了产品的销售，但终端受益不大。今年起公司正式进入缩短、扁平化的过程，虽然部分地区销售有下滑，但有利于产品终端价格的一致性，也节约了费用，将之用于广告和终端营销，逐步转变为终端拉动型销售。今年公司计划打造400 家直控专卖店，并在甘肃试点三级销售体系取得成功。维持预估10-11年每股收益1.434 元、1.734 元，对应市盈率分别为23.7倍、19.6倍，在板块内具有相当安全边际，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

  （招商证券 朱卫华 董广阳 黄珺）

  贵州百灵 四季度开始产能瓶颈逐渐消除

  受益于OTC品牌中药的平稳增长和银丹心脑通胶囊的快速增长，报告期内公司收入同比增长20.09%，毛利率水平稳中有升，达到50.96%。总的来说，公司主业保持了稳定而快速的增长。随着四季度开始公司产能瓶颈的逐渐消除，公司的增长步伐有望加速。OTC药物方面，咳速停糖浆（及胶囊）具有显著的苗药特色，将保持两位数的正常增长。维C银翘片受不良反应信息通报的影响，短期销量可能会受到冲击，但从长期来看，该药品具有非常扎实的市场基础，且将受益于新医改的基层放量，预计销售将很快恢复并保持平稳增长。我们维持公司的盈利预测，预测2010年-2012年的EPS分别为0.96元、1.37元和1.81元，给予公司“增持”评级。（东海证券 屈昳、袁舰波）

  博瑞传播 传统媒体延续增长趋势

  公司传统媒体业务基本延续了上半年的增长态势。其中，公司印刷收入、纸张收入保持增长；第二季度受到房地产新政的打击，一度导致房地产商削减广告投放，但公司一方面增加了报纸版数，一方面加大对汽车、金融等其他行业客户的开发力度，努力减弱房地产广告的负面影响，保持了传统媒体业务总体增长的趋势。

  由于前三季度没有新游戏的推出，公司网游业务出现了一定的同比下滑。按照公司计划，今明两年预计推出5款网游作品，考虑到新游戏初期的用户培育，今年贡献的收入将较为有限，预计大部分收入将产生在2011年。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.56、0.69、0.79元，对应当前股价PE分别为32、26、23倍。考虑到公司业绩增长明确，估值相对较低，以及存在的新媒体并购预期，给予“增持”评级。（海通证券 王茹远）