⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  全球流动性泛滥，流动性涌向股市，是A股行情在10月份全面爆发的原因。更大的背景应该是，由于美国经济超预期下滑，促使美国通过量化宽松政策来刺激国内经济，在11月3日议息会议上，美联储将就第二轮量化宽松政策作出决断。10月15日，美联储主席伯南克在波士顿公开演讲时称：美联储的目标是控制“可持续的失业率”与“可持续的通胀率”。即首要目标是控制失业率，因为这关系到中期选举时选票的得失，其次是希望通过可持续的通胀率来刺激低迷的经济，拉动就业。在此之前的10月10日，在华盛顿参加国际货币基金组织和世界银行年会的中国央行行长周小川的表示则是：“中国最紧要的问题除了抑制房价过快上涨，巩固经济复苏成果，还要降低通胀压力，为人民币后期升值寻找空间。”很显然，两者的利益目标完全不一致，美联储是希望通过适当的通胀来刺激以消费为驱动力的美国经济，而中国的利益核心是遏制房价与遏制通胀。显然，“汇率战”、“贸易战”等是围绕这两个完全不同的利益诉求而展开的。

  全球流动性因美联储二次量化将更加泛滥的局面已很难逆转，按照周小川行长上述的表示，我国政策重点将是主要防患两个领域不被流动性冲击：一是房地产，二是农产品，因为两者皆是民生的命脉，这可能是央行这次“出其不意”加息的原因所在。

  然而，泛滥流动性总需要一个释放的场所，很显然，股市已经“义不容辞”地承担起了吸纳与分流流动性的重要职能。实际上，在国内所有投资品市场中，股市已经是最不担心受到流动性冲击并出现泡沫的市场，一方面，可以通过高频度扩容来对冲泛滥流动性，还能以此把金融资本转化为产业资本来支持和稳定实体经济；另一方面，与2007年流动性催生股市泡沫的形势已经不同，目前的A股在已经实现90%全流通之后，大多数上市公司国资超额持有的国有股权已经具有流通权，超额持有部分足以对抗泛滥流动性的冲击。这个背景告诉我们，目前的A股市场已经成为吸引超额流动性最主要的“蓄水池”。

  因此，目前的A股市场具有政策面的隐性支持，出现单独针对股市的政策性利空概率较小。如同本次加息，其对房地产、通胀具有遏制作用，对股市却有利好作用，因为历史上加息周期的前三次加息，行情都是上涨的，而目前的经济基本面还不具备连续加息的条件，一次“出其不意”的加息并非是进入加息周期的信号。在目前时机加息，说明决策层面上对经济稳定已没有后顾之忧，这个信号对周期性行业股起稳定作用。同时，加息带来短期的心理冲击反而会促使3000点一线的天量震荡与换手更为充分，对行情有益而无害。

  当然，在流动性驱动行情高涨之时，我们还需明白的是，欧美日的“流动性刺激”并不是经济向好的标志，更是实体经济萎靡不振、复苏遭遇挫折的应对措施。因此，欧美股市并不能因此进入新牛市。同时，美联储二度量化刺激推高了大宗商品价格，并不利于我国经济，尤其是“世界工厂”背景下的周期性行业。因此，周期性行业股并不具备展开新牛市的基本条件，只是一次流动性驱动下的估值修复，而非业绩增长的推动，资源品价格上涨只是刺激估值修复的一个催化剂。沪深300指数与周期性行业股上涨的重要目标，应该是其估值水平的历史均值，以此测算，沪深300指数估值水平回归历史均值对应的点位是4150 点左右，对应上证指数约是3700点左右。因此，以泛滥流动性、周期性行业股估值修复为主要驱动力的行情在短期内还难以转弱。在周期性行业股迅猛反弹后，按照流动性“水往低处流”的特性，后市选股的重点已经无所谓周期性行业或是新兴行业，抑或是大消费主题的界别，因为流动性高度泛滥，只要估值低廉的个股都会得到充裕流动性的垂青，并展开交替轮动。