⊙东海证券研究所 董高峰

  国庆以后，市场风格明显偏向大盘股，主要权重板块轮番上涨推动市场大幅上扬，未来市场走势如何？大盘股能否再次成为市场热点？成为市场关注的焦点。根据分析，我们认为，10月－12月中上旬大盘股能跑赢小盘股，而12月中下旬后，调整充分的中小盘股有望再次走强。

  流动性宽松提供走强温床

  根据对过去十年大小盘风格转换的研究，我们发现：1、市场风格偏向大盘股平均持续时间约为2个月，偏向中小盘股的平均持续时间大概为3个月，因此从时间规律看，节后大盘股跑赢中小盘股的概率在增加。2、从估值条件来看，当前大盘股不仅远超过历史平均水平（超出幅度接近70%），且远超过过去风格从中小盘股向大盘股转换时的估值条件（超出幅度接近60%）。3、从流动性条件看，M2等指标的逐渐企稳回升将意味着市场风格有望偏向大盘股。

  年底前大盘股走强概率大

  经过连续2周的大幅上涨，市场风格能否依旧偏向大盘股？对此我们认为，除部分时间大盘股震荡调整消化获利压力外，在12月中旬前，大盘股都有望持续成为市场的热点。

  一方面，从时间规律来看，市场风格偏向大盘股平均持续时间约为2个月，10月中旬-12中旬刚好约2个月；另一方面，中小盘股面临的解禁压力和业绩风险使得中小盘股在四季度难以跑赢大盘股。从解禁风险看，尽管解禁市值中小板和创业板要比主板小得多，但是考虑到相对估值和股东背景的差异，主板面临的实际解禁压力相对要小，因此，相比主板，中小板和创业板公司的解禁对整个板块的影响相对更大。从业绩风险来看，沪深300、中小板和创业板中报业绩完成全年预测业绩比例分别为53.54%、41.35%、37.00%，这将意味着下半年沪深300指数完成全年预测业绩压力较轻，而中小板和创业板压力非常大。

  因此，相比中下盘股，在12月中旬前，大盘股都有望持续成为市场的热点。而在12月后，前期调整充分的中小盘股有望再次走强。

  关注低估值大盘蓝筹股

  经过近期的大幅上涨，大盘股的市场估值得到一定程度的修复，为消化获利压力，大盘股需要进行震荡整理，前期调整的中小盘股在此期间或将走强，最近几天的市场表现说明这一点。但是随着调整的结束，以及中小盘股和创业板面临的解禁压力和业绩风险，市场风格有望再次偏向大盘股，建议继续关注低估值的大盘蓝筹股，如金融、采掘、化工、建筑建材、钢铁等，尤其是估值最低的银行、受益于通胀预期和季节性因素的煤炭、受益于市场转暖交易量大幅上升的券商等。