中青旅 乌镇客流井喷 业绩再超预期

  乌镇景区直接受益上海世博会的客源拉动效应，2010 年前三季度接待人数和营业收入同比分别增长和84%和61%，我们上调对乌镇景区2010 年客流和收入增幅分别至63%和56%，预计2010 年全年乌镇景区客流和收入规模将分别达到527 万人次和4.73 亿元，预计2010 年乌镇景区将实现利润1.65 亿元，按51%持股比例计算将为公司贡献投资收益近8400 万，贡献EPS0.20 元，不过我们也在此提示投资者注意世博会结束后乌镇景区客流回落对2011 年旅游主业业绩将形成一定压力。

  鉴于乌镇景区经营超预期及中期郑州地产项目利润贡献超预期，我们上调公司2010EPS 从0.55 元至0.62 元（其中，地产项目贡献EPS0.10 元），2011 年即将进入结算期的慈溪项目预售情况良好（累计销售收入超过14 亿元）令我们减轻对地产项目销售下滑的担忧，但乌镇分拆上市顺利推进、短期难免摊薄权益，因此，我们略微下调2011-2012 年公司盈利预测分别为0.70 元和0.73 元（其中，地产EPS0.28 元和0.31 元，假设乌镇分拆上市2011 年初完成）。鉴于对密云古北水镇项目的良好预期，我们给予公司2010 年旅游业务38 倍PE 和地产业务10 倍PE 的估值水平，对应的目标价为20.75 元，建议长期投资者积极关注。（光大证券 李婕）

  信立泰 心血管抗生素药物齐增长

  公司2010年1-9月实现销售收入9.66亿元，同比增长77.28%，实现归属上市公司股东净利润2.54亿元，同比增长85.29%，每股收益1.12元，每股经营净现金流0.42元。

  公司收入同比大增77%，主要动力来自于制剂产品及原料药产品的共同增长，尤其是氯吡格雷销售规模的扩大及头孢类抗生素原料药的产能释放。报告期内，公司毛利率水平55.98%，与去年同期基本持平，毛利率的稳定保证了公司在收入规模迅速扩大的同时保持了较好的盈利能力。

  我们维持之前的观点，2011年前预计类似仿制药无法获批，不会有新厂商参与竞争，氯吡格雷预计将保持40%以上的增长速度。2011年后鉴于公司的规模优势及在心血管领域的营销优势，氯吡格雷仍将继续分享抗血栓药物市场的扩容收益。公司的抗凝新药比伐卢定预计将于近期上市，届时将与氯吡格雷发挥协同效应。头孢类一类新药头孢呋辛钠舒巴坦钠也进行II 期临床。我们调整对公司的盈利预测，预测2010年-2011年的EPS分别为1.55元、2.08元和2.59元，公司基本面不错，主业增长情况良好，但目前整体估值水平不低，维持公司“中性”评级。（东海证券 屈昳 袁舰波）

  美的电器 冰洗空整合持续推进

  公司第三季度收入 181 亿元，同比增长68%，主要得益于今年空调行业淡季不淡，三季度的销售依然保持了较高增速。公司第三季度销售费用率为 9.24%，前三季度销售费用率为9.13%，而去年前三季度销售费用率12.30%，今年销售费用率出现明显下降，主要得益于冰洗空渠道整合，规模效应显现。预计 2010 年、2011 年、2012 年每股收益为1.03 元（上调14%）、1.22 元（上调11%）、1.49 元，对应前日收盘价PE 为18 倍、15 倍、12 倍，维持“强烈推荐”评级。

  （平安证券 朱政）