隧道股份 地铁业务仍有成长空间

  公司前 3 季度实现收入105 亿元，仅同增1%，实现归属于母公司净利润3.65 亿元，同增58%。主要原因在于：1）公司毛利率提升0.37 个百分点，使得毛利增加约0.4 亿元，对业绩的贡献达到0.05 元。2）公司的营业外收入大幅增长0.86 亿元，这部分贡献EPS 达0.12 元。主要是今年前3 季度获得的政府补助多于去年，去年绝大部分的政府补助在第四季度发放。这部分主要是上海市政府给予公司的营业税退税，具有一定的稳定性。针对地方融资平台受控，地方政府对BT、BOT 项目更有需求。公司的施工业务可以带动投资业务。2010-2015年地铁投资规划1万亿元，公司每年地铁合同约100 亿左右，地铁仍有成长空间。10-11 年EPS0.65、0.76 元，考虑到本地股迪斯尼和重组预期（城建利润是公司的1.7 倍），谨慎增持，目标价13 元。（国泰君安 韩其成 白晓兰）

  天龙光电 项目年底达产推升盈利预期

  在产业环境复苏的大背景下，公司作为光伏产业链上游的晶硅生长设备厂商在2010 年的发展势头强劲。2010 年一至三季度共实现营业收入3.1 亿，其中三季度贡献了1.25 个亿，成绩喜人。公司在三季度实现净利润0.22 亿元，净利率从二季度的20%下降到18%，最大的原因在于管理费用的急速上升。2010 年三季度公司开始利用超募资金筹建多晶硅示范工厂，同时收购上海杰姆斯石墨热场导致固定资产相对于上年同期增加0.3 亿，按照平均24.2%的折旧率，公司在2010 年三季度须相对于上年同期多计提折旧700 万，而这正是管理费用上升幅度。预计多晶硅铸锭炉示范工厂今年10 月完工，上海杰姆斯今年年底达产，在两个项目都产生利润以后管理费用率会回落到正常水平。我们认为公司2010 年到2012 年公司EPS 分别为0.671，1.004，1.406，考虑给予目标价格32 元，对公司的“推荐”评级。(长江证券 陈志坚)

  华测检测 首次并购意义重大

  10 月25 日，公司召开董事会，使用募集资金1701 万元收购深圳鹏程国际认证有限公司81%的股权，使用募集资金159 万元收购深圳鹏程进出口商品检验鉴定事务所有限公司51%的股权。首次并购，意义重大。丰富了公司的产品线，帮助公司由检测业务向更高层次的认证业务进发。万事开头难，相信在首次成功并购后，后续并购活动将接踵而至。

  鹏程进出口商检公司虽然营业收入不高，但其业务主要是承接政府进出口相关部门的检测业务外包，若能以此为跳板加深华测与政府的合作，则159 万元的收购价绝对是四两拨千斤。鹏程国际认证则来头不凡，其前身是中国进出口生产企业质量体系深圳评审中心，为国内首批质量体系认证机构。有CNAS 认可的ISO9000、ISO14000、OHSAS18000、HACCP 等管理体系认证和产品认证资质。不考虑股本变化，调整2010 年-2012 年的业绩预测为0.65 元、1.04 元和1.4 元，对应最新收盘价31.37 元，PE 为48 倍、30 倍和22倍。维持“强烈推荐”的评级。（平安证券 邵青）