节后大盘经过连续上扬，周二在上证指数前期跳空向下缺口3100点附近遇阻回落，沪深两市终于双双收出高位小阴，技术上显示存在变盘可能，同时周二也是一个重要时间窗口（外围美股前期见顶间隔6个月整），且美元指数短期搓揉线组合预示有止跌迹象进而可能影响商品市场的上涨步骤等诸多因素，也许预示着自节后开始的轧空行情暂告一段落。

  行情来得如此迅猛，期指表现尤为抢眼，单边上扬轧空600点，理论上几乎刚好将启动点附近的一直持有的空单保证金打爆。我们注意到，节前多空双方的谨慎使得1010合约在向1011合约的移仓过程中一改之前诸多合约的移仓增仓现象，反而呈现持仓小副递减。我们之前预计如果节后突破方向一旦选择，那么1011合约将会快速建仓并代表四季度行情的市场判断。目前来看，1011合约多头几乎是边拉边建仓，盘后持仓历史性地突破3万张。从期现价差看，1011合约期现价差一度从节后的贴水直到升水130余点，显示市场的上涨从现货带动引爆多头全面做多热情。目前1011合约多头在拉高后持仓有小副递减意愿，获利回吐开始显现。虽然期现价差从高位开始回落，但套利空间依然存在，如果价差维持高位，那么随1011合约进入交割月，套利盘压力会日益加剧，从而压制期指多头热情。盘面来看，大盘蓝筹经过短期大幅上涨后有回落调整迹象，同时盘中“八二”现象从新抬头，现货大盘的活跃将会使期现价差由现货相对抗调整来缩小。从而有利于期指多头继续移仓1012合约，从这点上看，多头目前不急于获利出局是在等待现货的相对跟上，预示即将进入主角的1012合约多头依然信心十足，同时1012合约由于是自上市即挂牌的目前交易时间最长的合约，我们看到在前期大盘调整时持仓一直稳定在3000余张，这部分多头底仓获利丰厚，对空头的压力较大，后市看，大盘震荡中向上趋势依然不变。

  另一方面，由于期现价差的高升水，引来了一批套利盘，需要提醒的是所谓无风险套利，理论上是指持有到交割日实现的利润。但期货一定意义上“路径”重于“结果”，如果投资者在期现套利中由于期指上涨出现备用保证金不足造成被砍仓出局，那么无风险就变成了有风险，这一点，在上涨行情中投资者也需谨慎。

  （CIS）